أخبار سيئة للسندات: صدمة النفط قد تقلب قواعد الملاذ الآمن

يضع تصعيد دراماتيكي للتوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط مستثمري السندات في مأزق. في الظروف العادية، كان المستثمرون سيتوجهون بسرعة إلى سندات الخزانة الأمريكية، مما يدفع الأسعار للارتفاع والعوائد للانخفاض، في هروب كلاسيكي نحو الأمان. لكن ليس هذه المرة.

تلعب سندات الخزانة الأمريكية دورًا فريدًا في النظام المالي العالمي، حيث تعتبر أصول خالية من المخاطر بشكل فعلي بسبب أمانها الشديد والسيولة التي تتمتع بها. ومع ذلك، فإن القواعد المعتادة لا تعمل الآن؛ حيث أدى ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة المخاوف من أن الضغوط التضخمية قد تتسارع مرة أخرى وتضطر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى إبطاء أو تقليص خطته لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر.

ارتفاع أسعار النفط لا يبشر بالخير لأي طرف تقريبًا

ارتفعت أسعار النفط الخام إلى أعلى مستوى منذ يونيو/حزيران 2025 بسبب المخاوف من اتساع النزاع والإغلاق الفعلي لمضيق هرمز.

السؤال الجوهري هنا يتمثل في مدى ارتفاع أسعار النفط المحتمل، وإلى أي مدة قد يستمر ذلك. فقد صرح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بأن العملية العسكرية الأمريكية في إيران قد تستغرق من أربعة إلى خمسة أسابيع، وأن الضربات ستستمر طالما كان ذلك ضروريًا، ما يسلط الضوء على مخاطر حرب مطولة في منطقة رئيسية لإنتاج النفط. ومن الصعب تحديد الهدف النهائي للإدارة الأمريكية، لكن أمرًا واحدًا واضح: كلما طال أمد الحرب، زادت حدة صدمة الطاقة المحتملة.

سؤال هرمز

السؤال الآخر هو ما يحدث في مضيق هرمز. أعلن الحرس الثوري الإيراني أن المضيق مغلق أمام حركة الشحن وحذر من أن أي سفينة تحاول المرور عبر الممر المائي الاستراتيجي ستُشعل بالنار.

يعتبر مضيق هرمز واحدًا من أكثر طرق نقل النفط حيوية في العالم، حيث يمر حوالي 20% من الإمدادات العالمية عبره. أي اضطرابات هناك ستؤدي إلى ارتفاع أسعار النفط الخام بشكل أكبر.

علاوة على ذلك، استهدفت إيران البنية التحتية الحيوية لإنتاج الطاقة في العالم كجزء من ردها، وحذرت من أنها لن تسمح بخروج قطرة واحدة من النفط من المنطقة، مما يغذي المخاوف من أزمة طاقة جديدة قد تسرع ارتفاع التضخم.

النفط المكلف يعني تخفيضات أقل في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وزيادة الاقتراض

أدت التحركات الحادة في أسعار النفط إلى ارتفاع كبير في عوائد السندات السيادية. وذلك لأن المستثمرين يقومون بسرعة بتسعير أن الزيادة المطولة في أسعار النفط ستؤثر على التضخم.

كان المشاركون في السوق قد قلصوا بالفعل رهاناتهم على ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هذا العام بعد صدور بيانات تضخم المنتج التي أشارت إلى أن ضغوط الأسعار لا تزال متجذرة بعمق في الاقتصاد الأمريكي. وكان ذلك قبل اندلاع الحرب في الشرق الأوسط.

ارتفع عنصر الأسعار المدفوعة في مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع الصادر عن ISM، وهو مسح يقيس أداء المصانع الأمريكية، إلى 70.5 في فبراير/شباط، وهي أقوى قراءة منذ يونيو/حزيران 2022. وهذا يعني بشكل عام أن الغالبية العظمى من الشركات المصنعة التي شملها الاستطلاع شهدت زيادة في أسعار المدخلات مؤخرًا. كما يثير هذا أسئلة حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتمكن من خفض أسعار الفائدة بالوتيرة التي كانت الأسواق تسعرها.

هناك أيضًا خطر الاقتراض الحكومي المفرط حيث قد تؤدي الجهود لحماية الأسر والشركات من ارتفاع تكاليف الطاقة إلى زيادة عرض السندات. يجب أن يبقي هذا العائد المرجعي على السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات قريبًا من أو فوق عتبة 4% النفسية المهمة.

في الختام، فإن عددًا قليلاً جدًا من الدول ستستفيد من ارتفاع أسعار النفط لفترة طويلة، والولايات المتحدة ليست واحدة منها. يعرف مستثمرو السندات ذلك، وهم لا يحبون ذلك.