تشتري التدخلات الين الياباني بقدر أقل من الأرض في كل مرة

• يتداول زوج دولار/ين USD/JPY بالقرب من 158.50 بعد ملامسة مستوى 160.00 خلال الساعات الآسيوية.
• لامس عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3٪، وهو الأول منذ عام 1996.
• تكلفت عملية الدفاع المنسقة في يوليو أكثر من 100 مليار دولار وقد تلاشت تقريبًا.

سجل الين أفضل جلسة له في أسابيع يوم الأربعاء، ومع ذلك لا يزال يبدو وكأنه في موقف خاسر. سجل زوج دولار/ين USD/JPY مستوى أعلى بقليل من 160.00 خلال الساعات الآسيوية، وهو الأعلى منذ الأيام الأخيرة من يوليو، ثم انعكس بأكثر من ينين ليتداول بالقرب من 158.50 على خلفية لا تتجاوز قراءة اجتماع وتجدد أحاديث التدخل. وتراجع مستوى 158.50 بنحو ثلاثين نقطة قبل أن يستعيده الزوج.

ما تكلفة الردع الآن

قبل ستة أسابيع، نفذت طوكيو وواشنطن أول عملية مشتركة لشراء الين منذ عام 1998، وكانت الفاتورة ضخمة. وأفادت التقارير بأن عمليات البيع اليابانية بلغت نحو 60 مليار دولار يوم الخميس و25 مليار دولار يوم الجمعة، مع شريحة إضافية يوم الاثنين التالي، وذراع أمريكية بحجم يتراوح بين 5 مليارات دولار و10 مليارات دولار. وهبط الزوج من قرب 164.00 إلى قاع قرب 155.25.

وهذا يعادل نحو تسعة ينات مقابل أكثر من 100 مليار دولار من الاحتياطيات، وبعد خمسة أسابيع عاد السعر إلى ما فوق 160.00 مع استرداد معظم تلك المكاسب. أما هبوط الأربعاء بمقدار ينين فقد كلف شيئًا على الإطلاق، إذ جاء على خلفية قراءة اجتماع بين وزير المالية الياباني ووزير الخزانة الأمريكي اتفق فيه الجانبان على أن التحركات المنظمة مهمة. إن تكلفة الردع تتراجع وتصبح أصغر في الوقت نفسه، وهذا ما يحدث عندما يتوقف السوق عن تداول مستوى ويبدأ في تداول حد سرعة.

القدرة النارية ليست هي القيد الملزم، وهو ما أدركه السوق بشكل صحيح. فقد حصلت طوكيو على إمكانية الوصول إلى مرفق تابع للاحتياطي الفيدرالي يتيح لها زيادة سيولة الدولار مقابل ضمانات من سندات الخزانة بدلاً من بيع السندات بشكل مباشر، وبالتالي فإن وضع الاحتياطيات ليس هو السقف الذي يحدد عدد المرات التي يمكنها فيها التحرك. وما يحد من الدفاع هو أن كل عملية بيع تتم في ظل صورة أساسية تعيد ملء التداول خلال أسابيع. الذخيرة وفيرة. أما الاستدامة فهي العنصر المفقود.

الفارق يتحدد في سوق السندات

وصل عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 3٪ هذا الأسبوع للمرة الأولى منذ عام 1996، وبأي قراءة تقليدية كان ينبغي أن يكون ذلك إنقاذًا للين. لكنه ليس كذلك، لأن الحركة مدفوعة ببرنامج مالي توسعي وبحسابات خدمة الدين المصاحبة له، وليس بتوقعات تشديد السياسة. ويُسعّر مستثمرو السندات المعروض. أما مستثمرو العملات فيُسعّرون الشيء نفسه ويتوصلون إلى الاستنتاج المعاكس.

الرافعة الوحيدة التي تغير بالفعل تكلفة الفائدة هي قرار بنك اليابان في 18 سبتمبر، والإشارات تشير إلى اتجاه واحد. فقد أشار المحافظ إلى أن مخاطر ارتفاع الأسعار تستحق وزنًا أكبر، كما أن واشنطن تضغط علنًا من أجل التحرك، ويتدفق التضخم المستورد عبر فاتورة الطاقة التي يواصل الصراع تضخيمها. وحتى رفع بمقدار ربع نقطة يترك الفجوة مع الاحتياطي الفيدرالي، المسعّر بنحو الثلثين لرفع في 16 سبتمبر، واسعة بأكثر من نقطتين ونصف مئوية.

أسبوع بيانات العمل الأمريكية يحسم إعادة الاختبار

يوم الخميس ستصدر طلبات إعانة البطالة الأولية عند 12:30 GMT مع إجماع عند 205 ألف مقابل 203 ألف، كما سيصدر مؤشر مديري المشتريات الخدمي الصادر عن معهد إدارة التوريد (ISM) عند 14:00 GMT، والمتوقع عند 54.3 مقابل 54.1 مع أسعار المدفوعة الأخيرة عند 70.3. ولم تؤثر قراءة الوظائف الخاصة يوم الأربعاء التي جاءت دون التوقعات عند 38 ألف مقابل إجماع عند 47 ألف على الدولار، وهو أوضح دليل متاح على أن هذه السوق تتداول جانب التضخم من التفويض وليس جانب التوظيف.

تحمل الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة عند 12:30 GMT إجماعًا عند 58 ألفًا مقابل قراءة سابقة عند خسارة 23 ألف وظيفة، مع توقع أن يبلغ معدل البطالة 4.1٪ ومتوسط الأجور في الساعة 0.3٪ على أساس شهري. وقراءة قوية تعيد الزوج إلى 160.00 خلال أسبوعين من اجتماع بنك اليابان، وذلك من مستوى بداية وصفته السلطات بالفعل بأنه غير منظم مرة واحدة هذا الصيف. وهذه هي الوضعية التي تستحق المتابعة، لأنها تفرض قرارًا من طوكيو قبل وصول أداة السياسة. وسيتحدث اثنان من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس، عند 12:30 و19:00 GMT، ويمكن لأي منهما تحريك الطرف الأمامي من المنحنى الأمريكي بما يكفي ليكون ذا أهمية هنا.

المستويات والانحياز

المقاومة: يحمل مستوى 160.00 المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لمدة 50 يومًا تقريبًا بشكل كامل، كما أنه يمثل المنطقة التي تجذب التعليقات الرسمية، لذا فإن أول اختبار فوقه سيكون حدثًا متعلقًا بالسياسة وليس حدثًا فنيًا. وبعد ذلك، يُعد 160.50 أقرب مستوى واضح، وقمة أواخر يوليو/تموز قرب 164.00 هي البنية الوحيدة المتبقية فوقه.

الدعم: تُعد منطقة 158.50 الأرضية المهمة وقد صمدت عند إعادة اختبارها يوم الأربعاء، مع 158.00 أسفلها. ويُعد المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لمدة 200 يوم قرب 157.50 المستوى الذي سيحتاجه أي تغير حقيقي في الاتجاه لكسره، بينما يقع قاع التدخل قرب 155.25 بعيدًا جدًا عن أي مستوى تتفاوض عليه السوق حاليًا.

الانحياز: صعودي ما دام 158.50 صامدًا. ويشير مؤشر ستوكاستيك للقوة النسبية (Stoch RSI) قرب 87 إلى أن الصعود ممتد على المدى القصير، ويجب أن يكون كذلك، لأن فارق أسعار الفائدة هو ما يحرك هذا الزوج هنا وليس قراءات الزخم. وتحد الإجراءات الرسمية من صعود هذا الزوج بدلًا من عكسه، ولن يغير هذا التقييم سوى إغلاق يومي دون 158.00.

الرسم البياني اليومي لزوج الدولار الأمريكي / الين الياباني