قفز تضخم أسعار الغذاء إلى ٪5.52 وأبقى بنك الاحتياطي الهندي عند ٪5.25: لماذا لا يزال رفع سعر الفائدة على الطاولة

تسارع تضخم مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في الهند بشكل طفيف إلى 4.45% على أساس سنوي في يوليو/تموز من 4.38% في يونيو/حزيران، مدفوعًا بشكل رئيسي بارتفاع تكاليف الغذاء. وعلى الرغم من أن هذا يمثل الشهر الثاني على التوالي الذي يأتي فيه التضخم العام فوق الهدف الوسطي البالغ 4.0% الذي حدده بنك الاحتياطي الهندي (RBI)، فإنه لا يزال ضمن نطاق التسامح الأوسع للبنك المركزي البالغ 2–6%. ويتفق كل من MUFG وDBS Group Research على أن البيانات الأخيرة تؤكد قرار بنك الاحتياطي الهندي بالإبقاء على سعر إعادة الشراء دون تغيير عند 5.25%، لكنهما يقدمان وجهتي نظر مختلفتين بشأن المدة التي ستستمر فيها هذه الوقفة في السياسة.

نظرة مؤسسية: MUFG مقابل DBS Group Research

• ديناميكيات التضخم: يسلط MUFG الضوء على ارتفاع تضخم الغذاء (إلى 5.52% على أساس سنوي) ويحذر من أن قوة الطلب المحلي قد توسع ضغوط الأسعار. ويؤكد DBS Group Research على التضخم الأساسي المعتدل وغياب صدمات الأسعار العامة عبر الاقتصاد الأوسع.
• مسار سياسة بنك الاحتياطي الهندي: يتوقع MUFG أن يحافظ بنك الاحتياطي الهندي على موقفه المحايد في المدى القريب، لكنه يتوقع دورة رفع لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس تبدأ في ديسمبر/كانون الأول 2026. ويتوقع DBS وقفة ممتدة دون حاجة فورية إلى التشديد.
• السوق ووسادة العائد: يشير MUFG إلى المخاطر الناجمة عن الصدمات الجوية وتسارع نمو الائتمان. ويشير DBS إلى أن استقرار عوائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات (6.75–6.85%) وعدم تغيير أسعار مضخات الوقود المحلية يوفران وسادة قوية للأسواق المحلية.

تضخم الغذاء يدفع مؤشر أسعار المستهلك للارتفاع، مشيرًا إلى احتمال رفع أسعار الفائدة على المدى الطويل

وفقًا لمايكل وان لدى MUFG، فإن قراءة مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو/تموز عند 4.45% على أساس سنوي تعزز الرأي القائل بأن التضخم المحلي يشهد تراكمًا بطيئًا. وكان المحرك الرئيسي وراء هذا التسارع هو تضخم الغذاء، الذي ارتفع إلى 5.52% على أساس سنوي من 5.32% في يونيو/حزيران، مما يجعل أسعار المستهلك عرضة للاضطرابات الجوية وصدمات العرض. وبينما لا تزال المؤشرات الرئيسية ضمن نطاق هدف بنك الاحتياطي الهندي، يحذر MUFG من أن نمو الائتمان القوي والطلب المحلي المتماسك قد ينتقلان في نهاية المطاف إلى فئات أسعار أوسع.

"نعتقد أن بنك الاحتياطي الهندي سيواصل الحفاظ على موقفه المحايد في الوقت الحالي، لكننا نرى بعض الإشارات إلى أن التضخم من المرجح أن يتوسع أكثر في المستقبل مع قوة الطلب المحلي وتسارع نمو الائتمان والوضعيّة المالية الداعمة بشكل عام. وما زلنا نرى أن بنك الاحتياطي الهندي سيرفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في هذه الدورة، لكننا قمنا مؤخرًا بتأجيل توقيت بدء الزيادات إلى ديسمبر/كانون الأول 2026 بدلاً من ذلك."

التضخم الأساسي المعتدل يدعم الإبقاء المطول على السياسة النقدية دون تغيير

وبنظرة أكثر تيسيرية، تؤكد راديكا راو لدى DBS Group Research أن صدور بيانات التضخم لشهر يوليو/تموز يمنح لجنة السياسة النقدية التابعة لبنك الاحتياطي الهندي RBI هامشًا كافيًا للإبقاء على توقف معدلات الفائدة الحالية. وعلى الرغم من ارتفاع أسعار النفط الخام العالمية في وقت سابق من العام، ظلت أسعار الوقود بالتجزئة المحلية مستقرة. علاوة على ذلك، ومع بقاء التضخم الأساسي ضعيفًا وعدم وجود أي مؤشرات على انتقال واسع النطاق للضغوط السعرية، يستطيع البنك المركزي التنقل بسهولة في بيئة معدل فائدة حقيقي قريب من الصفر بينما تتأرجح عوائد السندات المحلية ضمن نطاق ضيق.

"إن مقاييس التضخم الأساسي المعتدلة وغياب الارتفاع العام في ضغوط الأسعار يدعمان توقعنا الأساسي بأن يبقى البنك المركزي على حاله في المراجعة المقبلة... وقد كانت الأسواق المحلية غير مبالية بالتحركات المتقلبة في مؤشرات النفط العالمية خلال الأسابيع الأخيرة، بينما تتأرجح عوائد السندات لأجل 10 سنوات ضمن نطاق 6.75%-6.85%."

البنوك تتوقع موقفًا مستقرًا للسياسة النقدية على المدى القريب مع مسارات مستقبلية متباينة

استنادًا إلى التقييمات الصادرة عن المؤسستين الماليتين، تتوقع البنوك فترة ممتدة من الاستقرار في السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الهندي عند سعره القياسي البالغ 5.25%. وتتوقع DBS Group Research أن يبقى البنك المركزي على حاله بقوة، إذ إن ضعف التضخم الأساسي يبقي الضغوط السعرية الأوسع تحت السيطرة. وعلى النقيض، تتبنى MUFG نظرة أكثر تشددًا على المدى الطويل، متوقعة أن مخاطر أسعار الغذاء المستمرة والنمو الاقتصادي القوي ستتطلب في نهاية المطاف من بنك الاحتياطي الهندي RBI تنفيذ رفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بدءًا من أواخر 2026.

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)