مؤشر داو جونز الصناعي لا يملك ما يكفي للتحوط من حربه

• يتداول مؤشر داو جونز الصناعي قرب 53,250، منخفضًا بنحو 300 نقطة، مع فقدان مستوى 53,500 كدعم.
• سهم واحد فقط من قطاع الطاقة، يمثل 2.2% من المؤشر، مقابل أكثر من ربع المؤشر للقطاع المالي.
• تقترب احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر/أيلول من 60%، ارتفاعًا من 35% قبل كلمة الجمعة الرئيسية.

يتداول مؤشر داو جونز الصناعي قرب 53,250، منخفضًا بنحو 300 نقطة خلال جلسة يوم الاثنين، بعدما استهدفت القوات الأمريكية منصتي إطلاق صواريخ إيرانيتين في جزيرة لارك، وردت طهران بهجمات على قواعد في الأردن وأصول في الإمارات العربية المتحدة. وارتفع النفط الخام بأكثر من 2% متجاوزًا مستوى 85.00 دولارًا على خلفية هذه الأخبار، فيما ارتفعت عوائد سندات الخزانة بالتوازي معه بدلًا من التراجع. والصدمة التي تدفع أسعار النفط وتكلفة الأموال إلى الارتفاع في الوقت نفسه لا تمثل حدثًا يدفع إلى العزوف عن المخاطرة بالنسبة لهذا المؤشر، بل تمثل حدثًا ينطوي على تشديد للأوضاع المالية.

التحوط الذي توقف عن العمل

يتمثل رد الفعل المعتاد على تصعيد في الشرق الأوسط في بيع الأسهم وشراء السندات الحكومية، لكن يوم الاثنين شهد خروجًا عن هذا النمط. فقد ارتفعت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل خلال الجلسة، ووصلت تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل في أنحاء أوروبا إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات، فيما لامست عوائد السندات اليابانية لأجل عامين مستوى لم تشهده منذ 31 عامًا. وتراجعت السندات على خلفية أنباء الحرب لأن السوق يسعّر هذه الحرب باعتبارها قصة ارتفاع في التكاليف، وليس قصة تباطؤ في النمو.

ويمكن تتبع آلية انتقال هذه الصدمة بشكل مباشر. فاضطراب حركة المرور عبر مضيق هرمز يرفع تكلفة الطاقة عند التسليم، وتنتقل تكلفة الطاقة مباشرة إلى تضخم السلع، فيما قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كلمته الرئيسية الأولى بمنتدى جاكسون هول يوم الجمعة إن تحسن القراءات خلال الصيف لم يقنعه بأن الاتجاهات الأساسية آخذة في التحسن. وسجل سعر شحن ناقلات النفط العملاقة على خط الخليج العربي إلى اليابان مستوى قياسيًا تجاوز 107 دولارات للطن المتري في 27 أغسطس/آب، وهو ما يعكس تسعير سوق الشحن للمخاطر، وليس مجرد تفاعل سوق الأخبار معها.

وأكملت العقود الآجلة لأسعار الفائدة بقية المسار. إذ تقترب احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر/أيلول من 60%، مقابل نحو 35% قبل يوم الجمعة، وهي خطوة من شأنها رفع النطاق المستهدف إلى 3.75%-4.00% وعكس المسار الذي افترضته كل نماذج الأسهم تقريبًا على مدى العامين الماضيين. ولا تحمل عناوين يوم الاثنين ما يدفع في الاتجاه المعاكس، لأن التصعيد ومخاطر التضخم يمثلان الصفقة نفسها.

سهم واحد من قطاع الطاقة في مواجهة ربع المؤشر

ويحدد الترجيح السعري كيفية انعكاس ذلك داخل هذا المؤشر تحديدًا، والحسابات لا تصب في مصلحته. وكانت شركة شيفرون (CVX) شركة الطاقة الوحيدة في المؤشر منذ استبعاد إكسون موبيل منه في عام 2020، وبوزن يبلغ نحو 2.2% من المؤشر، فإنها تمثل كامل التحوط المتاح. ويستحوذ القطاع المالي على أكثر من ربع المؤشر عبر خمسة أسهم، في حين تستحوذ جولدمان ساكس (GS) وحدها على نحو 11.5%، مع تداول سهمها فوق مستوى 1,000 دولار.

وبالتالي، يقع المؤشر هيكليًا في الجانب الخطأ من قصته الجيوسياسية الخاصة، إذ لا يستفيد من ارتفاع أسعار النفط الناجم عن صدمة في الإمدادات سوى سهم يمثل نحو نقطتين مئويتين من الوزن، بينما يقع أكثر من 12 ضعف هذا الوزن في القطاع الأكثر تعرضًا لتحرك أسعار الفائدة قصيرة الأجل نحو الرفع. وحلّت ألفابت (GOOGL) محل فيرايزون في نهاية يونيو/حزيران، وهو ما أزال آخر عنصر داعم لقطاع الاتصالات من المؤشر واستبدله بسهم يتداول على أساس حساسية أعلى لأسعار الفائدة طويلة الأجل.

وتفسر الآلية نفسها سبب مرور موجة صعود أسهم التكنولوجيا في أغسطس/آب إلى حد كبير من دون أن تنعكس على المؤشر. إذ يبلغ وزن إنفيديا (NVDA) فيه نحو 2.4%، ومايكروسوفت (MSFT) نحو 5.7%، ولذلك، ففي شهر حملت فيه أسهم الذكاء الاصطناعي المؤشرات الأوسع نطاقًا، ظل هذا المؤشر في طريقه لتحقيق خامس ارتفاع شهري متتالٍ، ولا يزال منخفضًا بنحو 3% عن المستوى القياسي الذي سجله في الأسبوع الأول من أغسطس/آب.

الأرقام التي ستحدد مسار الأسبوع

تقرير التوظيف يوم الجمعة هو الحدث المعلن، مع توقع أن تأتي وظائف أغسطس عند 58 ألفًا بعد انكماش قدره 23 ألفًا، وأن يستقر معدل البطالة عند 4.1%، وأن يتسارع متوسط الأجور في الساعة إلى ٪0.3 على أساس شهري من ٪0.1. وقد وصف رئيس البنك بالفعل سوق العمل بأنه مستقر ومتوافق مع التوظيف الكامل، وقال إن نمو الأجور توقف عن كونه دليلًا موثوقًا للتضخم المستقبلي منذ وقت طويل. معظم المحتوى المتعلق بالسياسة قد تم استنفاده من هذا التقرير قبل صدوره.

أما الإصدارات التي تحمل وظيفة رد فعل فعلية فتأتي في وقت أبكر من الأسبوع. يصدر مؤشر مديري المشتريات الصناعي (PMI) الصادر عن معهد إدارة التوريد (ISM) يوم الثلاثاء في الساعة 14:00 بتوقيت جرينتش، مع توقع أن يبلغ مكون الأسعار المدفوعة 72 مقابل 71.1 سابقًا، ثم تأتي قراءة الخدمات يوم الخميس مع خط الأسعار المدفوعة الخاص بها عند 70.3 في آخر قراءة. هذان المؤشران الفرعيان هما المكان الذي يظهر فيه صدمة الطاقة أولًا، وهما يقيسان المتغير الوحيد الذي يقول رئيس البنك إنه لم يتحسن.

وتتوسط هذه البيانات تقديرات الوظائف في القطاع الخاص، المقرر صدورها يوم الأربعاء الساعة 12:15 بتوقيت غرينتش، مع توقعات بتسجيل 47 ألف وظيفة مقابل 44 ألفًا سابقًا، إلى جانب تقرير بيج بوك المقرر صدوره في الساعة 18:00 بتوقيت غرينتش في اليوم نفسه. ويصدر قرار الفائدة في 16 سبتمبر/أيلول، ومع ترقب حديث ثلاثة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قبل يوم الجمعة، فإن النبرة التي دفعت أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى التحرك الأسبوع الماضي تبدو أمامها مساحة أكبر لتعزيزها بدلًا من التراجع عنها.

المستويات التي يجب مراقبتها

المقاومة: تحول مستوى 53,500 إلى قمة الجلسة ويحد الآن مما كان يدعمه الأسبوع الماضي. وفوقه، رفض النطاق الذي يقع مباشرة فوق 53,800 كل محاولة منذ منتصف الشهر، مع وجود 54,000 والرقم القياسي عند ما دون 54,750 بعد ذلك.

الدعم: يقع قاع الجلسة في منطقة 53,100، مع مستوى 53,000 كطبقة الدعم التالية أسفله. ودون ذلك، فإن المتوسط المتحرك الأسي الصاعد لـ50 يومًا بالقرب من 52,700 هو الخط الذي بُني عليه صعود أغسطس، والمتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم بالقرب من 50,000 ليس قريبًا من أن يكون في دائرة التداول.

الانحياز: هبوطي ما دام 53,500 يحد من الصعود، مع أهداف عند مستوى 53,000 ثم 52,700. وينخفض مؤشر ستوكاستيك للقوة النسبية اليومي (Stoch RSI) بالقرب من 35 عبر النصف الأدنى من نطاقه دون أي تباعد يجادل ضد ذلك. ويُبطل هذا السيناريو بإغلاق يومي فوق 53,800.

الرسم البياني اليومي لمؤشر داو جونز