الليرة التركية: مرشحة لمواصلة التراجع مقابل الدولار الأمريكي – كومرتس بنك

يشير محلل العملات الأجنبية في كومرتس بنك، تاتا غوش، إلى أن استمرار الضغوط التضخمية وتجدد تدهور الحساب الجاري يمثلان المحركين الرئيسيين لاستمرار ضعف الليرة التركية أمام الدولار الأمريكي. وتُظهر توقعات البنك ارتفاع زوج الدولار الأمريكي/الليرة التركية (USD/TRY) من 48.00 في سبتمبر/أيلول 2026 إلى 57.00 بحلول ديسمبر/كانون الأول 2027، بما يعكس توقعات باستمرار تراجع الليرة رغم تشديد السياسة النقدية والتدخل المكثف في سوق الصرف الأجنبي.

الليرة على مسار ضعف واضح

"إن اعتماد تركيا على واردات الطاقة وارتباطاتها التجارية والمالية العميقة مع الشرق الأوسط يخلقان وضعا إشكاليا ويزيدان من تفاقم مواطن الضعف القائمة مسبقا في ميزان المدفوعات. ولم تنجح السياسة النقدية المشددة للبنك المركزي حتى الآن في حل مشكلة التضخم. ونرى أن USD/TRY سيرتفع بشكل أكبر بكثير بحلول نهاية العام."

"بعبارة أخرى، فإن الزيادة الشهرية الأخيرة في مؤشر أسعار المستهلك CPI المعدلة موسميا ليست مشجعة على الإطلاق. وبينما يحافظ المسؤولون على هدف متفائل للتضخم عند 24% بنهاية 2026، كان لا بد من رفع التوقعات الفعلية لنهاية العام كما كان متوقعا في تقرير التضخم للربع الثالث إلى 28%. وفي الوقت نفسه، تم الإبقاء على توقعات 2027 عند 15% - وهو نمط مألوف يتمثل في بدء العام بتوقعات تدّعي التحرك نحو الهدف، ثم تعديلها تدريجيا بعيدا عنه مع اقتراب الإطار الزمني حتى يصبح الناتج غير قابل للتصديق."

"هذا يضع البنك المركزي التركي (CBT) في مأزق. فمعدل السياسة لا يزال عند 37.0%، لكن منذ صدمة إيران أبقى البنك المركزي التركي نافذة إعادة الشراء الأسبوعية مغلقة إلى حد كبير، مما دفع التمويل نحو تسهيل الإقراض الليلي عند 40.0%. وإذا استأنف البنك المركزي التركي تمويل إعادة الشراء لأسبوع واحد، كما لمح محافظ البنك فاتح قره خان خلال عرضه لتقرير التضخم للربع الثالث، فإن ذلك سيخفض ميكانيكيا تكلفة التمويل الفعلية - وهو ما يعادل عمليا خفضا في معدلات الفائدة."

"لقد تطلب الانخفاض المُدار في الليرة تدخلا كبيرا من البنك المركزي بشكل مستمر، وكانت تكلفة هذا الدفاع تتجه بسرعة نحو عدم الاستدامة. وكان معظم الارتفاع في الاحتياطيات الدولية الذي أبرزته السلطات في وسائل الإعلام في وقت سابق من هذا العام يعود إلى ارتفاع أسعار الذهب. أما احتياطيات النقد الأجنبي فلم تكن ترتفع على الإطلاق. ولا تزال احتياطيات النقد الأجنبي الصافية باستثناء المقايضات متواضعة، لكن البنك المركزي والبنوك الحكومية يتحملان عبئا ثقيلا يتمثل في استخدام تدخلات النقد الأجنبي لتخفيف تراجع العملة."

"كان الحساب الجاري التركي، بعد تحسنه خلال 2024-25، قد بدأ يتسع مجددا منذ بضعة أرباع حتى قبل اندلاع الحرب: ومن وجهة نظرنا، كان ذلك مدفوعا بانخفاض سعر الفائدة الحقيقي في وقت مبكر جدا (عبر خفض معدلات الفائدة) حتى قبل أن تتاح للفائدة المرتفعة الوقت الكافي لكبح الطلب وإعادة توازن الاقتصاد. ولا تؤدي أحدث الأدلة التجارية والاستقصائية إلى تهدئة هذه المخاوف: فقد اتسع العجز التجاري في يونيو/حزيران ويوليو/تموز؛ وأظهرت البيانات الأولية أن العجز تدهور بنسبة 14% على أساس سنوي في يوليو/تموز بسبب نمو الواردات بوتيرة أسرع من نمو الصادرات؛ ويجري تسجيل العجز عند 6% من الناتج المحلي الإجمالي في الأشهر الأخيرة."

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)