الين الياباني يتخلى عن مستوى التدخل الرئيسي الذي استعادته

• يكسر زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY مستوى 160.00، مرتفعًا بنسبة 0.40% ومحققًا خامس مكسب متتالٍ.
• وصل تضخم طوكيو باستثناء الغذاء والطاقة إلى 2% في أغسطس/آب، من 1.8%.
• تسعّر الأسواق الآن رفعًا من الفيدرالي في سبتمبر بأكثر من 55%، وهي أول أغلبية صريحة.

قدمت اليابان بيانات التضخم وسوق العمل التي يحتاجها بنك اليابان للتحرك الشهر المقبل، والين الياباني أضعف للجلسة الخامسة على التوالي. ارتفع تضخم مؤشر أسعار المستهلك CPI في طوكيو باستثناء الغذاء والطاقة إلى 2% في أغسطس/آب، وارتفع المعدل الرئيسي إلى 1.9%، وتراجع معدل البطالة إلى 2.4% مقابل توقعات عند 2.5%. ومع ذلك، يتجاوز زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY مستوى 160.00 عند أعلى مستوى له خلال اليوم.

القراءة التي احتاجها بنك اليابان

أما مقياس السياسة الفعلي، أي أسعار طوكيو باستثناء الغذاء الطازج، فقد ارتفع 1.8% مقابل إجماع عند 1.7% وقراءة سابقة عند 1.7%، وهو الشهر الثالث على التوالي من التسارع. وستؤدي إعانات الكهرباء والغاز الحكومية، التي أعيد العمل بها مع ارتفاع تكاليف الوقود بسبب اضطراب الإمدادات في الخليج، إلى كبح المعدل الرئيسي حتى بيانات أكتوبر/تشرين الأول، ما يجعل قراءة 2% على مقياس استبعاد الطاقة هي القراءة الحقيقية. ويعد معدل البطالة عند 2.4% الأدنى في عام.

وتشير التقارير الواردة خلال الشهر إلى أن مجلس السياسة يدرس رفعا في 18 سبتمبر/أيلول ويناقش وتيرة أسرع من الإيقاع الذي يقارب مرتين سنويا والذي حافظ عليه منذ 2024، عندما بدأ في تفكيك عقد من التحفيز. وقد سجلت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل خمس سنوات أعلى مستوى قياسي على خلفية هذه التكهنات، كما أن خطوة يونيو/حزيران رفعت سعر الفائدة إلى أعلى مستوى في 31 عاما. ولم يمنح أي من ذلك العملة جلسة واحدة من الدعم.

رفعان يتركان فجوة واحدة

استخدم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كلمته الرئيسية الأولى في جاكسون هول لتحذير من أن اللجنة لا يزال أمامها عمل، في حين أنها تفتقر إلى الثقة بأن التضخم الأساسي يعود إلى 2%، وقد تحركت العقود الآجلة بناءً على ذلك. أصبح تسعير رفع بمقدار ربع نقطة في 16 سبتمبر/أيلول يتجاوز 55%، وهي أول أغلبية صريحة في الدورة، مع تسعير رفع واحد على الأقل بنحو 85% بحلول 28 أكتوبر/تشرين الأول ورفع ثانٍ يقترب من 38% بحلول 9 ديسمبر/كانون الأول. كما تضمن نفس شريط الساعة 14:00 بتوقيت جرينتش توقعات تضخم المستهلكين للعام المقبل التي انخفضت إلى 4% مقابل إجماع عند 4.3%، وهو ما تجاهله السوق تمامًا، وأضاف زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY نحو 65 نقطة منذ ذلك الحين.

ويصدر قرار بنك اليابان بعد ذلك بيومين، والحسابات هي المشكلة. إن التحرك إلى 1.25% مقابل نطاق للاحتياطي الفيدرالي بين 3.75% و4.00% يترك نفس الفجوة البالغة نحو 250 نقطة أساس القائمة حاليا. إن قيام بنكين مركزيين بالتشديد في يومين متتاليين يغير مستوى الفائدة في البلدين، لكنه لا يغير شيئا بشأن سبب اقتراض عملة والاحتفاظ بالأخرى.

والنتيجة الوحيدة التي تفيد الين الياباني هي رفع ياباني مقابل تثبيت أمريكي، وقد تسعّر العقود الآجلة هذا التثبيت عند 44% بحد ذاته. أما كل فرع آخر فيوسع الفجوة أو يتركها كما هي، وهو عائد ضعيف لأي شخص يبيع تجارة الفائدة على قوة البيانات اليابانية.

الدفاع يواجه مشكلة في السندات

وخلف حركة السعر تقف عملية 31 يوليو/تموز، وهي شراء مشترك للين الياباني والأمريكي وأول تدخل منسق بين البلدين منذ 2011. وقالت طوكيو إنها لن تتردد في تكراره. وكانت العملية الأكبر في جلسة واحدة على الإطلاق عند 8.45 تريليون ين، مع نحو 5.3 تريليون إضافية لاحقا في إطار التنسيق، وقد دفعت الزوج من ما دون 164.00 بقليل إلى منطقة 155.00.

وليس اهتمام واشنطن بتلك العملية نابعا من الصداقة. فالدفاع الياباني المنفرد يمول عبر بيع سندات الحكومة الأمريكية، وأظهرت بيانات الحيازات لشهر يونيو/حزيران بالفعل أن اليابان خفضت 26.4 مليار دولار من سندات الخزانة بينما كانت تدافع عن العملة، ضمن خفض أجنبي إجمالي بلغ 72.1 مليار دولار. ومع اقتراب عوائد السندات لأجل 30 عاما من أعلى مستوياتها منذ 2007، فإن أرخص طريقة لمنع طوكيو من بيع السندات طويلة الأجل هي إقراضها الدولارات بدلا من ذلك. إن الدفاع عن الين ومشكلة الطرف الطويل هما الصفقة نفسها.

ما الذي يحسمه

يمتدّ الندوة حتى 29 أغسطس/آب ويتحدث مسؤولو بنك اليابان حتى اقتراب موعد قرارهم، بما في ذلك إحاطة بعد اجتماع مجموعة العشرين في الولايات المتحدة الأسبوع المقبل. تصدر بيانات الوظائف الأمريكية في 4 سبتمبر/أيلول، ويأتي القراران المتعلقان بالسياسة بفاصل يومين في منتصف الشهر. وحتى ذلك الحين، فإن الين الياباني هو رهان على توقف الاحتياطي الفيدرالي، وليس على أن يقدم طوكيو ذلك.

المستويات التي يجب مراقبتها

المقاومة: مع اختراق مستوى 160.00، يصبح 161.00 أول مستوى أعلى، وهو الهيكل الوحيد بينه وبين منطقة 162.00 إلى 163.00 التي جذبت تحرك يوليو. وتقع القمة الدورية القريبة من 164.00 بعد ذلك.

الدعم: يتحول مستوى 160.00 إلى أول أرضية ويقع عليه المتوسط المتحرك الأسي 50 يومًا (EMA) على الخط نفسه، وهو ما يجعل المستوى جديرًا بالدفاع عنه عند إعادة الاختبار. ويأتي أدنى مستوى للجلسة دون 159.50 مباشرة، ثم 158.50، مع المتوسط المتحرك الأسي 200 يوم الصاعد قرب 158.00 وهو القاعدة التي بُني عليها تعافي أغسطس/آب.

التحيز: صعودي، مع إغلاق يومي فوق 160.00 يؤكد الاختراق ويفتح الطريق إلى 161.00. ويقع مؤشر ستوكاستيك القوة النسبية اليومي (Stoch RSI) قرب 62 مع مجال للصعود فوقه، كما أن قراءة 5 دقائق قرب 53 تترك الحركة غير ممتدة. ويُبطل السيناريو بإغلاق يومي مجددًا دون 159.50، وفوق 162.00 يكون السقف سياسة لا سعرًا.

الرسم البياني لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY على إطار 5 دقائق واليومي