توقعات أسعار زوج يورو/دولار EUR/USD السنوية: النمو سيزيح البنوك المركزية عن الأضواء في 2026

• من المرجح أن تفقد البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي أهميتهما في عام 2026.
• من غير المرجح أن تؤدي التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة إلى فوضى عالمية.
• يحتفظ الثيران في زوج يورو/دولار بالسيطرة لكنهم لا يزالون غير مقتنعين مع تحول التركيز إلى اختلالات النمو.

يا له من عام! لا شك أن عودة دونالد ترامب إلى رئاسة الولايات المتحدة كانت ما قاد الأسواق المالية طوال عام 2025. لم تكن قراراته غير المتوقعة دائمًا أو المفاجئة هي التي شكلت مشاعر المستثمرين، أو بالأحرى، عدم اليقين غير المسبوق.

التعريفات الجمركية آنذاك والآن

قد تبدو التعريفات الجمركية قضية قديمة، لكن ذلك كان قبل بضعة أشهر فقط. بعد أن أصبح الرئيس السادس والأربعين، أعلن ترامب في أبريل أنه سيوازن العجز الأمريكي من خلال فرض تعريفات ضخمة على جميع الشركاء التجاريين. كانت هذه التعريفات تهدف إلى معاقبة الممارسات التجارية غير العادلة وتعزيز التصنيع الأمريكي، وفقًا لترامب.

بالطبع، كانت الصين أكبر أعداء ترامب في ما يسمى بالحرب التجارية، لكن الجارتين كندا والمكسيك كانتا أيضًا في قمة القائمة.

فرض ترامب رسومًا على مجموعة من السلع والخدمات التي تدخل الولايات المتحدة، حيث أعلن في البداية عن تعريفات بنسبة 50% على الصلب والألمنيوم، لكنه وسعها لتشمل أكثر من 400 منتج آخر في أغسطس.

بالإضافة إلى ذلك، استخدم ترامب قانونًا اتحاديًا لإعلان حالة الطوارئ الوطنية وزيادة التعريفات على بعض الدول المستهدفة. من خلال قانون السلطات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA)، أضاف البيت الأبيض رسومًا على الصين وكندا والمكسيك فيما يتعلق بتهريب الفنتانيل. استخدم نفس التكتيك مع الهند، حيث تشتري البلاد النفط من روسيا، ومع البرازيل، كأداة ضغط على الحكومة اليسارية الحالية.

المصدر: atlanticcouncil.org (أوامر تنفيذية من البيت الأبيض وحقائق، أبحاث مركز الجيواقتصاد)

بنهاية العام، كانت هناك تعريفات أساسية بنسبة 10% على جميع الشركاء التجاريين للولايات المتحدة، وكان حوالي 60 دولة أخرى تخضع لرسوم مختلفة.

في حالة الصين، تبلغ متوسط التعريفات الأمريكية على الصادرات الصينية الآن 47.5% وتغطي 100% من جميع السلع. بينما تبلغ متوسط التعريفات الصينية على الصادرات الأمريكية 31.9% وتغطي 100% من جميع السلع. ارتفعت التعريفات الأمريكية بمقدار 26.8 نقطة مئوية منذ أن بدأت الإدارة الثانية لترامب في 20 يناير 2025. بينما ارتفعت التعريفات الصينية بمقدار 10.7 نقطة مئوية خلال نفس الفترة، وفقًا لمعهد بيترسون للاقتصاد الدولي.

فيما يتعلق بكندا، وبالإضافة إلى تعريفات الفنتانيل بنسبة 35%، تواجه البلاد أيضًا 10% على الطاقة والموارد الطاقية، و35% على جميع المنتجات الأخرى. في حالة المكسيك، تبلغ الرسوم 10% على البوتاس و25% على جميع المنتجات الأخرى.

أيضًا، هدد الرئيس الأمريكي ترامب بفرض تعريفات على عدة دول تتفاوض حاليًا على صفقات تجارية.

التعريفات أثرت على قرارات الاحتياطي الفيدرالي

شهدت الأمور حول الاحتياطي الفيدرالي (Fed) جنونًا طوال العام. توقع البنك المركزي، من خلال ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) الذي صدر في ديسمبر 2024، خفضين في أسعار الفائدة في عام 2025، لكنه قدم في النهاية ثلاثة، لكن ليس بدون ألم.

اعتمد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي موقفًا حذرًا في مارس، وقررت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة عند 4.5% لاجتماع ثانٍ على التوالي، وسط مخاوف من أن التعريفات الجمركية لترامب قد تعيد إحياء الضغوط التضخمية. وأعرب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول عن أن التعريفات قد تؤخر التقدم في خفض التضخم.

مع مرور الأشهر، تراجعت المخاوف المتعلقة بالتضخم المرتبط بالتعريفات، وراجع الاحتياطي الفيدرالي ملخص توقعاته. قدم البنك المركزي خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، وتوقع خفضين آخرين في الأجندة. وقد تم ذلك في أكتوبر، لكنه صدم بالإشارة إلى عدم اتخاذ أي إجراء في ديسمبر. قال باول: "إن خفضًا إضافيًا في سعر الفائدة في اجتماع ديسمبر ليس نتيجة حتمية، بعيدًا عن ذلك". "كانت هناك آراء مختلفة بشدة اليوم. والدروس المستفادة من ذلك هي أننا لم نتخذ قرارًا بشأن ديسمبر."

انتهى الأمر بالاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.5%–3.75% في اجتماعه في ديسمبر، مما أدى إلى خفض تكاليف الاقتراض إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2022.

ومع ذلك، من الجدير بالذكر الانقسام الشديد بين أعضاء اللجنة التصويتية. أعرب بعض المسؤولين عن تفضيلهم لخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع، بينما دعا آخرون إلى الاستمرار في النهج الحذر.

في الوقت نفسه، ومنذ اعتماد موقفه الحذر في مارس، أطلق باول غضب الرئيس ترامب. قضى ترامب العام في انتقاد موقف باول المحافظ، مطالبًا بخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، وتهديده حتى بإقالة باول، وهو أمر لا يملك السلطة للقيام به. لم يتردد ترامب أيضًا في إهانة باول مباشرة، واصفًا إياه بـ "متأخر جدًا"، و"خاسر كبير"، وأحمق، من بين أمور أخرى.

كما انتقد ترامب أعضاء الاحتياطي الفيدرالي الذين لم يتوافقوا مع فكرته العدوانية. كانت أبرز قرار هو اختيار ستيفن ميران، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين، ليكون عضوًا في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، ليحل محل أدريانا كوغلار. ميران هو مؤيد لخفض الأسعار وفضل خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في الاجتماعين الأخيرين من العام.

ما يمكن توقعه من الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026

وفقًا لأحدث ملخص للتوقعات الاقتصادية، يتوقع الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في عام 2026 وواحد آخر في عام 2027. ومع ذلك، يعتقد السوق أن صانعي السياسة سيستمرون في المراهنة على خفضين على الأقل في أسعار الفائدة في عام 2026. يستند هذا الرأي إلى حقيقة أن ولاية جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي تنتهي في مايو 2026. قد لا يكون لدى الرئيس ترامب السلطة لإقالة الرئيس، لكن من ضمن صلاحياته تسمية بديل.

يتوقع المشاركون في السوق أن يتبنى الرئيس المقبل للاحتياطي الفيدرالي موقفًا أكثر تيسيرًا بشأن السياسة النقدية. أسعار الفائدة المنخفضة تعني تكاليف اقتراض أقل وبالتالي، أرباح أفضل. أرسلت الآمال وول ستريت إلى أراضي قياسية في عام 2025 على الرغم من التردد في مسار الاحتياطي الفيدرالي وغضب ترامب.

أريد من رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد أن يخفض أسعار الفائدة إذا كانت السوق تسير بشكل جيد، وليس تدمير السوق دون سبب. أريد أن يكون لدينا سوق لم نشهد مثله منذ عقود، سوق يرتفع مع الأخبار الجيدة، وينخفض مع الأخبار السيئة، كما ينبغي أن يكون، وكما كان. سيتولى التضخم أمره بنفسه، وإذا لم يفعل، يمكننا دائمًا رفع الأسعار في الوقت المناسب — لكن الوقت المناسب ليس لقتل الارتفاعات، التي يمكن أن ترفع أمتنا بمقدار 10، 15، وحتى 20 نقطة من الناتج المحلي الإجمالي في السنة — وربما أكثر من ذلك! لا يمكن أن تكون الأمة عظيمة اقتصاديًا إذا سمح لـ "المفكرين" بفعل كل ما في وسعهم لتدمير الاتجاه الصاعد. سنشجع السوق الجيد على التحسن، بدلاً من جعله مستحيلًا. سنرى أرقامًا أكثر طبيعية، وأفضل بكثير، مما كانت عليه من قبل. سنجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى! يجب أن تُكافأ الولايات المتحدة على النجاح، وليس أن تُحبط به. أي شخص يختلف معي لن يكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي!" شارك ترامب مؤخرًا على وسائل التواصل الاجتماعي.

البنك المركزي الأوروبي في وضع جيد، لكن ليس منطقة اليورو

حافظ البنك المركزي الأوروبي (ECB) على المسار الذي تم تحديده في عام 2024 وخفض أسعار الفائدة ثماني مرات بين يونيو 2024 ويونيو 2025، مما أدى إلى خفض سعر الفائدة على عمليات إعادة التمويل الرئيسية، وأسعار الفائدة على تسهيلات الإقراض الهامشية، وتسهيلات الودائع إلى 2.15% و2.4% و2% على التوالي.

منذ ذلك الحين، حافظ مسؤولو البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير، وأشاروا، بينما يذكرون أنهم منفتحون على تعديل السياسة النقدية حسب الضرورة، إلى عدم وجود تحركات أخرى في أسعار الفائدة في المستقبل القريب. قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد إن البنك المركزي في "مكان جيد"، وكررت ذلك خلال الاجتماعات الأخيرة جنبًا إلى جنب مع الشعار المعتاد القائم على البيانات والنهج القائم على الاجتماعات.

كما رحب صناع السياسة بالمرونة الاقتصادية، على الرغم من أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (GDP) زاد بنسبة متواضعة قدرها 0.3% في الربع الثالث من عام 2025. وقد قام البنك المركزي الأوروبي بترقية توقعاته للنمو، متوقعًا أن يكون 1.2% في عام 2026، و1.4% في عام 2027، ومن المتوقع أن يبقى عند 1.4% في عام 2028.

ومع ذلك، يبدو أن الحديث عن النمو المرن مبالغ فيه. بدأت الأنشطة التصنيعية في الاتحاد الأوروبي (EU) العام على أساس قوي، حيث وجدت دعمًا من التحميل الأمامي المؤقت قبل الرسوم الجمركية الأمريكية. ومع ذلك، تلاشى الانتعاش خلال عام 2025. كمثال، انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (PMI) الصادر عن بنك هامبورغ التجاري (HCOB) إلى 49.2 في ديسمبر 2025، وهو الأدنى في ثمانية أشهر.

كما اعترف المسؤولون في اجتماع ديسمبر بأن سوق العمل لا يزال قويًا في الاتحاد الأوروبي، وظلوا متفائلين بشأن التضخم. وتقرأ أحدث بيانات البنك المركزي الأوروبي: "من المتوقع أن ينخفض التضخم من 2.1% في 2025 إلى 1.9% في 2026 ثم إلى 1.8% في 2027، قبل أن يرتفع إلى هدف البنك المركزي الأوروبي متوسط الأجل البالغ 2% في 2028."

ومع ذلك، لا يبدو أن جميع المسؤولين متفقين مع هذه الفكرة. تشير التعليقات الأخيرة إلى تزايد الضغوط التضخمية. اقترحت عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي إيزابيل شنابل في وقت مبكر من ديسمبر أن المخاطر التضخمية الآن أكبر من احتمال حدوث تباطؤ اقتصادي، بينما أشار الممثل الفرنسي فرانسوا فيليروي دي جالهو إلى أن "المخاطر السلبية على توقعات التضخم لا تزال على الأقل بنفس أهمية المخاطر الإيجابية، ولن نتسامح مع انخفاض مستدام عن هدفنا للتضخم."

ما يمكن توقعه من البنك المركزي الأوروبي في 2026

"نحن قريبون جدًا من الإمكانات، ولكن لا يزال هناك الكثير للقيام به من حيث تحسين الإنتاجية في منطقة اليورو"، قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد في حدث لمجلس إدارة فاينانشال تايمز العالمي في نهاية العام.

تتزايد التكهنات بأن البنك المركزي الأوروبي قد يغير مساره مرة أخرى ويرفع أسعار الفائدة في عام 2026 مع اقتراب نهاية العام. لكن يبدو أن هذا الأمر مبكر جدًا. التفاؤل بشأن المرونة الاقتصادية ليس في الواقع مرونة اقتصادية، بل مجرد بقاء. قد يبدو البنك المركزي الأوروبي متفائلًا، ولكن مع نمو مستمر منخفض، يجب أن تبقى احتمالات رفع أسعار الفائدة محدودة.

تحليل فني لزوج EUR/USD: طريق مؤلم خلال النصف الأول من 2026

وصل زوج EUR/USD إلى أدنى مستوى له عند 1.0177 في يناير وبلغ ذروته عند 1.1918 في سبتمبر، منهياً العام بمكاسب كبيرة حول مستوى 1.1800. الصورة طويلة الأجل تفضل استمرار الاتجاه الصعودي، مع التحذير من أن النمو الثابت في الولايات المتحدة، جنبًا إلى جنب مع التقدم الفاتر في أوروبا، يجب أن يجعل الطريق صعبًا على الأقل حتى يظهر صورة أوضح.

في هذه الأثناء، يظهر الرسم البياني الأسبوعي أن الزوج تمكن من الحفاظ على مستوى فوق المتوسط المتحرك البسيط 20 (SMA) الثابت، حيث يقع الأخير تقريبًا 700 نقطة فوق المتوسط المتحرك البسيط 100 الصعودي، وهو علامة رائعة للمشترين. يتأرجح مؤشر الزخم حول خطه 100، لكن مؤشر القوة النسبية (RSI) يتقدم جيدًا في المنطقة الإيجابية، مما يدعم الحالة الصعودية ولكن ليس بما يكفي لتأكيدها.

يبدو أن الرسم البياني الشهري لزوج EUR/USD أكثر تشجيعًا للثيران. يتطور الزوج بالقرب من ذروته السنوية، مع وجود متوسط متحرك بسيط 200 هبوطي معتدل فوقه. في الوقت نفسه، يتقدم متوسط متحرك بسيط 20 صعودي تحت متوسط متحرك بسيط 100 الذي لا اتجاه له، وكلاهما بعيد عن المستوى الحالي. أخيرًا، المؤشرات الفنية في المنطقة الإيجابية بقوة، بما يتماشى مع الاتجاه الصعودي السائد، ولكن المخفي.

يحتاج زوج EUR/USD إلى تجاوز منطقة السعر 1.1920 ومتوسط المتحرك البسيط 200 الشهري لكسب زخم صعودي وزيارة منطقة 1.2230/60 حيث بلغ الزوج ذروته بين فبراير ويونيو 2021. بمجرد تجاوز الأخير، من المحتمل أن يستمر الارتفاع نحو مستوى 1.2500.

على الجانب الهبوطي، لدى الزوج دعم ذي صلة عند 1.1470، وهو مستوى ثابت طويل الأجل ظل قائمًا على مر السنين. يأتي بعد ذلك منطقة 1.1350، حيث دافع المشترون عن الاتجاه الهبوطي في منتصف عام 2025. يكشف الاختراق الواضح دون الأخير عن المستوى النفسي 1.1000.

هل ستستمر البنوك المركزية في التأثير على الأسواق المالية في 2026؟

كان عام 2025 يدور حول البنوك المركزية والرسوم الجمركية. أصبحت الرسوم الجمركية أقل أهمية مع مرور الوقت، وعلى الرغم من أن صانعي السياسات في جميع أنحاء العالم لا يزالون حذرين بشأن تأثيرها على التضخم، إلا أن معظم المسؤولين، بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، اعترفوا بأنه من المحتمل أن يكون "زيادة سعر لمرة واحدة."

في الواقع، من المحتمل أن تستمر التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، ولكن من غير المحتمل أن تمتد الحرب التجارية إلى ما وراء أكبر اقتصادين في العالم.

فيما يتعلق بالبنوك المركزية، يركز كل من البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي على التضخم والعمالة، لكن لا يمكنهم تجاهل النمو.

كما ذُكر، كان التقدم الاقتصادي في الاتحاد الأوروبي فاتراً. ومع ذلك، أبلغت الولايات المتحدة عن نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي بنسبة 4.3% في الربع الثالث، بعد زيادة قدرها 3.8% في الربع الثاني. في الواقع، الاقتصاد الأمريكي يعمل بشكل أفضل بكثير من الاقتصاد الأوروبي.

في الوقت الحالي، يجب أن تفضل اختلالات البنوك المركزية اليورو، نظرًا للفجوة الواسعة بينهما. في الواقع، يبلغ معدل الفائدة المرجعي للبنك المركزي الأوروبي حوالي نصف معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية.

المصدر: بنك التسويات الدولية؛ أكسفورد أناليتيكا

لكن الولايات المتحدة تتفوق بشكل كبير على الاتحاد الأوروبي في النمو، مما يوازن الميزان. عند التفكير في المستقبل، لن تكون أسعار الفائدة مهمة إذا استمر اختلال النمو الاقتصادي. قد يقلب الدولار الأمريكي الموازين، على الرغم من الفجوات في أسعار الفائدة.

في هذه المرحلة، يبدو أن المشاركين في السوق متفائلون بشكل مفرط ويضعون الكثير من الأمل في البنوك المركزية. بعيدًا عن ضجيج رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، قد يفقد صناع السياسة النقدية ببطء الأضواء خلال عام 2026، مع تحول التركيز نحو النمو.