قد تصل تكاليف الشحن إلى رفوف المتاجر الأمريكية بعد أن يخطط البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed لوقف رفع الفائدة

كان الاحتياطي الفيدرالي (Fed) قد توقع بقاء سعر الفائدة المرجعي الرئيسي دون تغيير حتى عام 2027، وهو عام من المرجح أن تظل فيه تكاليف الشحن المرتفعة تصل إلى أسعار المتاجر الأمريكية. إن شحن حاوية من آسيا إلى الولايات المتحدة يكلف أكثر من أربعة أضعاف ما كان عليه قبل اندلاع الحرب مع إيران في أواخر فبراير/شباط. وتضع أبحاث صندوق النقد الدولي (IMF) التأثير الأقصى على أسعار المتاجر بعد نحو عام، أي في 2027.

وتضع أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، التي تحول أسعار العقود الآجلة إلى احتمالات لكل اجتماع من اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، السعر عند 4.50-4.75% بحلول يونيو/حزيران 2027، أي ثلاث زيادات بمقدار ربع نقطة مئوية فوق المستوى الحالي البالغ 3.75-4.00%. وهذا أعلى من أعلى توقع لعام 2027 قدمه أي من المسؤولين الـ18 الذين أرسلوا توقعاتهم. وكان المتداولون يضعون احتمالات لخفض في نهاية 2027 حتى 21 سبتمبر/أيلول، لكنهم أزالوه منذ ذلك الحين. وهذا يترك توقعات المسؤولين باعتبارها الأكثر عرضة للإخفاق.

تكاليف الواردات أعلى عند الميناء وليس بعد في المتاجر

ارتفعت أسعار السلع المستوردة باستثناء الوقود بنسبة 5.5% في العام حتى أغسطس/آب، وهو أعلى مستوى منذ مايو/أيار 2022، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل (BLS). ويجمع مؤشر مكتب إحصاءات العمل بين الأسعار المعلنة مع الشحن وبدونه، كما أن الرسوم الجمركية والدولار يدفعانه أيضًا، لذا فليس كل ذلك يعود إلى الشحن.

لكن أسعار المتاجر لم تتبع ذلك بعد. ففي مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، ارتفعت السلع خارج الغذاء والطاقة بنسبة 0.7% خلال العام نفسه. ويعتمد توقع الاحتياطي الفيدرالي الثابت لعام 2027 على بقاء تلك الأسعار هادئة، بينما لا تزال السلع المعنية في عرض البحر.

هذا هو التسلسل الذي وجده صندوق النقد الدولي في 30 عامًا من البيانات من 143 دولة. تصل تكاليف الشحن إلى أسعار الواردات خلال شهرين وإلى أسعار المتاجر خلال نحو عام، مع بلوغ التأثير ذروته عند 12 شهرًا واستمراره حتى 18. أما الوقود فهو أسرع، وقد ارتفع البنزين بالفعل بنسبة 27.4% خلال العام حتى أغسطس/آب. وقد تراجع النفط الخام منذ ذلك الحين، بعد أن أعادت السعودية تشغيل خط الأنابيب الذي ينقل نفطها الخام إلى البحر الأحمر في 22 سبتمبر/أيلول.

أربعة أضعاف تكلفة الشحن وتثبيت الفائدة حتى 2027

في 17 سبتمبر/أيلول، أظهر متتبع أسعار الشحن Xeneta أن شحن حاوية بطول 40 قدمًا من آسيا إلى الساحل الشرقي للولايات المتحدة ارتفع بنسبة 325% منذ أواخر فبراير/شباط. وكان سعر الساحل الشرقي أقل بنسبة 11% من مستواه القياسي المسجل في 1 يناير/كانون الثاني 2022. أما مؤشر Drewry الأوسع عبر ثمانية مسارات شرق-غرب فقد ظل قريبًا من 4.5 ألف دولار للحاوية الواحدة لمدة ثلاثة أسابيع.

وقاس صندوق النقد الدولي تكاليف الشحن باستخدام مؤشر البلطيق الجاف (BDI)، الذي يسعر السفن التي تنقل الفحم والحبوب وخام الحديد. وقد ارتفع مؤشر BDI بنحو 70% منذ أواخر فبراير/شباط. ووفقًا لقاعدة صندوق النقد الدولي التقريبية، حيث تضيف الزيادة إلى الضعف نحو 0.7 نقطة إلى التضخم، فإن ذلك يعادل نحو نصف نقطة عبر البلدان التي درسها.

ترى الاقتصادات الكبرى التي تنتج المزيد من سلعها بنفسها تأثيرًا أقل، لذا فمن المرجح أن يكون تأثير الولايات المتحدة بضع أعشار. ولن تبرر بضع أعشار زيادتين إضافيتين في أسعار الفائدة. ومع توقيت صندوق النقد الدولي الذي يبقيه في أسعار المتاجر حتى عام 2027، فإن ذلك يجادل ضد توقعات البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed بأن التضخم سيتراجع. وتأتي نصف النقطة من دراسة لما تكلفه شحنات الفحم والحبوب، بينما تصل السلع الموجودة على أرفف المتاجر الأمريكية في حاويات، التي ارتفعت أسعارها بدرجة أكبر بكثير.

العقود الآجلة تسعر الآن عدم وجود أي خفض في 2027

رفع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة إلى 3.75-4.00٪ في 16 سبتمبر/أيلول، وهي أول زيادة منذ يوليو/تموز 2023. وأظهرت توقعات المسؤولين أنفسهم، المنشورة في اليوم نفسه، أن المعدل سيبلغ 4.00-4.25٪ في نهاية 2026 وسيبقى عنده خلال 2027. كما يتوقعون أن ينخفض مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي Personal Consumption Expenditures Price Index (PCE)، وهو مقياس التضخم المفضل لدى البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، إلى 2.3٪ في 2027.

يمنح FedWatch احتمالات بنسبة 55.36٪ لزيادة أخرى في 28 أكتوبر/تشرين الأول، ويُسعّر على الأقل زيادة واحدة بحلول 9 ديسمبر/كانون الأول على أنها مؤكدة، وهو ما يتماشى مع الوسيط لدى المسؤولين لعام 2026. وقال 17 من أصل 18 إن المخاطر التي تواجه توقعاتهم للتضخم تميل إلى الأعلى، ولا يزال أربعة من أصل 18 يتوقعون خفضًا خلال 2027. كما رفعوا تقديرهم للمعدل الذي لا يبطئ الاقتصاد ولا يسرعه، إلى 3.25٪ من 3.06٪.

قال رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed كيفن وارش في 16 سبتمبر/أيلول إن البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed لا يستطيع إيقاف صدمة النفط لكنه يملك مهمة منع انتشارها. وتعد تكاليف الشحن إحدى الطرق التي تنتقل بها الحرب إلى الأسعار خارج قطاع الطاقة.

ثلاثة إصدارات في أكتوبر/تشرين الأول ستظهر أي التوقعات صحيحة

الاختبار الأول هو عطلة الصين في أوائل أكتوبر/تشرين الأول، والتي تتوقع Xeneta قبلها ارتفاعًا آخر في أسعار الحاويات وبعدها تتوقع أن تلين. ويعني التلين أن الأسعار ستبقى ضمن 11٪ من المستوى القياسي، وليس العودة إلى فبراير/شباط. ثم ينشر مكتب إحصاءات العمل BLS مؤشر أسعار المستهلك CPI في 14 أكتوبر/تشرين الأول، وأسعار المنتجين في 15 أكتوبر/تشرين الأول، وأسعار الواردات في 16 أكتوبر/تشرين الأول، ويجتمع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed في 27-28 أكتوبر/تشرين الأول.

إذا بدأت سلع مؤشر أسعار المستهلك CPI في الارتفاع من 0.7٪ خلال الشتاء، فينبغي أن ترتفع احتمالات الزيادة الرابعة من 23.65٪ التي يمنحها FedWatch لشهر سبتمبر/أيلول 2027. وإذا عاد التسعير إلى 2027 لخفض بينما ظلت أسعار الحاويات قرب مستوياتها القياسية، فإن المتداولين يراهنون على أن تكاليف الشحن لا تصل أبدًا إلى الأرفف.

تتحرك عوائد سندات الخزانة لأجل عامين مع توقعات المتداولين لسعر فائدة البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، لذا فإن أي شخص يشتري سندات خزانة لأجل عامين بناءً على توقعات البنك نفسه يراهن على أن أسعار الحاويات ستنخفض أولًا. وتكون حجة الشحن خاطئة إذا كانت سلع مؤشر أسعار المستهلك CPI لا تزال ترتفع بأقل من 1٪ سنويًا بحلول اجتماع مارس/آذار 2027، مع بقاء أسعار الحاويات قرب مستوياتها القياسية.