انخفاض نمو الأجور المتفاوض عليه في منطقة اليورو يجلب الراحة للبنك المركزي الأوروبي

 

يؤكد الانخفاض في نمو الأجور المتفاوض عليها من 4.7 إلى 4.5٪ على أساس سنوي التوقعات بأن نمو الأجور لم يعد يتسارع. لكنه أصغر من أن يفتح الباب أمام خفض البنك المركزي الأوروبي لسعر الفائدة في مارس/آذار. مع توقع انخفاض نمو الأجور بعناية من هنا، نتوقع تخفيضات متواضعة في سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي تبدأ في يونيو/حزيران.

نمو الأجور هو مصدر القلق الأول للبنك المركزي الأوروبي في الوقت الحالي، كما أكدت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد مرارًا وتكرارًا في خطاباتها الأخيرة. بينما نتوقع أن يتراجع نمو الأجور بشكل كبير على مدار عام 2024 على خلفية تراجع التضخم وضعف الظروف الاقتصادية، يجب أن يكون ذلك بمثابة ارتياح في فرانكفورت أن نمو الأجور المتفاوض عليه انخفض من 4.7 إلى 4.5٪ في الربع الرابع.

بالتأكيد تعدّ هذه مجرد علامة صغيرة، ولكن على نطاق واسع تتماشى مع التوقعات بأن نمو الأجور المتفاوض عليه سيبدأ في الاتجاه الهبوطي على مدار عام 2024. ويأتي ذلك أيضًا من متتبع الأجور الخاص بالبنك المركزي الأوروبي، والذي يراقب نمو الأجور المتفق عليه في اتفاقيات المفاوضة الجماعية للأشهر الـ12 المقبلة. وقد استقر هذا لبعض الوقت الآن واتجهت معظم الاتفاقات الأخيرة نحو الانخفاض. نتوقع أن نرى انخفاضًا أكثر وضوحًا في نمو الأجور الاسمية قبل الصيف. وقد بدأت مقاييس أخرى لنمو الأجور بالفعل في الانخفاض بحذر في وقت سابق، لكن الأجور المتفاوض عليها تشكل الجزء الأكبر من تطورات الأجور في منطقة اليورو.

ومع ذلك، فإن انخفاض الربع الرابع هو انخفاض طفيف، وبالتالي لا نتوقع أن يكون البنك المركزي الأوروبي متسرعًا بشكل خاص في اتخاذ قرار بشأن تخفيضات سعر الفائدة الأولى. يبدو اجتماع يونيو/حزيران - بعد إصدار ربع آخر من بيانات الأجور - لحظة جيدة لأول خفض لسعر الفائدة بنسبة 0.25٪ بالنسبة لنا.

وفي حين انخفض نمو الأجور الاسمية، فإن إصدار اليوم كان بمثابة الربع الأول من نمو الأجور الحقيقية (وبالتالي نمو الأجور - التضخم) منذ بداية أزمة الطاقة في منطقة اليورو. وبالتالي فإن الانخفاض العميق في الأجور الحقيقية قد وصل إلى أدنى مستوياته للتو، وفي الوقت الحالي، من غير المتوقع أن يكون الانتعاش قوياً بشكل خاص. الاتجاه الهبوطي المتوقع لنمو الأجور الاسمية على مدار عام 2024 يجعل الاتجاه الصعودي للاستهلاك محدودًا إلى حد ما.

ومع ذلك، فإن نمو الأجور الاسمية المرتفع يضيف إلى ضغوط التكلفة على الشركات، وإذا أدى استرداد القوة الشرائية إلى استمرار الاستهلاك، فقد يؤدي ذلك إلى عودة أبطأ مما هو مأمول إلى هدف 2٪ للبنك المركزي الأوروبي. في حين أن هذه المخاوف لا ينبغي أن تكون مكشوفة في البيئة الحالية للنشاط الاقتصادي الفاتر، إلا أنها سبب مهم بالنسبة لنا لنتوقع من البنك المركزي الأوروبي تعديل السياسة النقدية بعناية فقط في عام 2024. نتوقع 0.75٪ من التخفيضات الإجمالية لهذا العام.