الولايات المتحدة تستورد التضخم، وليس السلع فقط. إليكم ما يعنيه ذلك بالنسبة إلى مؤشر أسعار المستهلك CPI

ارتفع مؤشر أسعار الواردات الصادر عن مكتب إحصاءات العمل (BLS) بنسبة 1.1٪ في سبتمبر/أيلول وبنسبة 8.1٪ على أساس سنوي، وهو أكبر ارتفاع منذ يوليو/تموز 2022، ويُحتسب عند الميناء الأجنبي قبل دفع أي رسوم. وهذا يجعله السلسلة الوحيدة في إحصاءات الأسعار الحكومية التي تسجل من يدفع الرسوم الجمركية، لأنه إذا تحملها المورد، فسيبدو سعر الرصيف وكأنه انخفض. ولم ينخفض سعر الرصيف في أي شهر منذ أغسطس/آب 2025، والدولار عند المستوى نفسه الذي كان عليه قبل عام. كان من المفترض أن يدفع الموردون الأجانب الرسوم الجمركية، لكن المؤشر المصمم لتسجيل ذلك يظهر أنهم رفعوا الأسعار بنسبة 6٪ بدلا من ذلك.

ثم يضيف مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الرسوم والشحن وهامش المتجر، ويُظهر مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر/أيلول النتيجة في ثلاثة أشكال. فقد وصلت فاتورة الوقود إلى المضخة كاملة وفي الشهر نفسه. ووصلت فاتورة الألعاب والملابس إلى الرف مع إضافة الرسوم فوقها، أما فواتير الأرائك والسيارات فلم تصل إلى أحد لأن لا أحد يشتري واحدة. وكل حلقة فوق المستهلك ترفع سعرها. وقد ادخرت الأسر في نهاية السلسلة 4.1٪ من دخلها في أغسطس/آب، وهو الأدنى منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2022، والأسر الأقل قدرة على الاستيعاب هي التي تستوعب الأكثر.

المؤشر الذي يستبعد الرسوم الجمركية

يطلب مكتب إحصاءات العمل (BLS) من المستوردين السعر الذي يدفعونه في أقرب وقت ممكن من الأول من الشهر، مسعرا عند الميناء الأجنبي، مع استبعاد الرسوم. وبالتالي فإن قراءة سبتمبر/أيلول هي سعر الحاوية قبل أن تلمسه الحكومة، في بداية الشهر. وارتفعت أسعار الواردات غير الوقودية بنسبة 0.7٪ في سبتمبر/أيلول وبنسبة 6٪ على أساس سنوي، وهو أكبر ارتفاع منذ أبريل/نيسان 2022، ولم تشهد الآن أي انخفاض شهري لمدة 12 شهرا. وكان مؤشر الدولار الأوسع أضعف بنسبة 0.7٪ مقارنة بالعام السابق في سبتمبر/أيلول، لذا فإن العملة تفسر 0.7 نقطة فقط من أصل 8.1 نقطة على الأكثر، ويتحمل الموردون النقاط الـ 7.4 الأخرى.

تشكل الطاقة 8.9٪ من سلة الواردات، لذا فإن ارتفاعها بنسبة 34.5٪ يساهم بنحو ثلاث من تلك النقاط الـ 8.1، بينما تساهم السلع غير المرتبطة بالحرب بالباقي. وتتبع معهد كيل 25 مليون سجل شحن خلال 2025 ووجد أن 96٪ من تكلفة الرسوم الجمركية تقع على الجانب الأمريكي، مع امتصاص المصدرين الأجانب لنحو 4٪. والمؤشر المصمم لاستبعاد الرسوم الجمركية يرتفع بأسرع وتيرة في أربع سنوات، وهذا ما يبدو عليه الأمر عندما لا يدفعها من كان من المفترض أن يدفعها.

الصين أعادت الخصم

تم تحديد مؤشر الواردات من الصين عند 100 في ديسمبر/كانون الأول 2003. وانخفض من 99.9 في يناير/كانون الثاني 2025 إلى 96.9 في يوليو/تموز 2025، وهو العام الذي بلغت فيه الرسوم الجمركية على السلع الصينية ذروتها. ثم ارتفع في الأشهر الخمسة الأخيرة إلى 100.1، وكانت زيادة سبتمبر/أيلول البالغة 0.7٪ هي الأكبر شهريا منذ ديسمبر/كانون الأول 2021. وانتقل المعدل السنوي من 2.6٪ دون مستوى العام السابق في يناير/كانون الثاني إلى 3.1٪ فوقه في سبتمبر/أيلول، مرتفعا كل شهر بينهما. وبعد اثنين وعشرين عاما وحربين تجاريتين، أصبحت السلعة الصينية عند الرصيف تكلف 0.1٪ أكثر مما كانت عليه عندما بدأ العد.

كانت الرسوم الجمركية على الواردات الصينية 24.3٪ من قيمتها في أغسطس/آب، وفقا لنموذج بن وارتون للميزانية، وهو أقل بكثير من المعدل في 2025. وخفض المصدرون الصينيون أسعارهم بنسبة 3٪ في العام الذي ارتفع فيه المعدل ورفعوها بنسبة 3٪ في العام الذي انخفض فيه. ويحصل المستهلك على الثانية من هاتين النسبتين مع إضافة 24.3٪ فوقها.

ممرات العطلات تُسعَّر قبل الرسوم

يتكرر النمط في الممرات التي تمتلئ في ديسمبر/كانون الأول. فقد كان سعر الملابس عند الرصيف أقل بنسبة 3.5٪ من العام السابق في يناير/كانون الثاني وأعلى بنسبة 1.3٪ في سبتمبر/أيلول، مع ارتفاع المعدل السنوي في كل شهر بينهما، وارتفعت أسعار الملابس المحبوكة بنسبة 1.5٪ في سبتمبر/أيلول وحده. وكانت الألعاب عند الرصيف تكلف 3٪ أكثر من العام الماضي بعد قفزة بنسبة 2.6٪ في يوليو/تموز، كما ارتفعت تكاليف الأحذية بنسبة 2.2٪. وتكلف النحاس المستورد 37.9٪ أكثر من العام الماضي، والألومنيوم 28.2٪ أكثر والقصدير 59.5٪ أكثر، وهذه هي الأسعار قبل تطبيق رسوم جمركية على المعادن تصل إلى 50٪. والسلعة المعدنية المصنوعة في أمريكا تبدأ بأغلى معدن في العالم.

تُضاف الرسوم فوق السعر ويذهب الرد في مكان آخر

بلغت الرسوم الجمركية المحصلة كنسبة من قيمة الواردات 7.1٪ في أغسطس/آب، ارتفاعا من 2.3٪ في يناير/كانون الثاني 2025. وكان من الممكن أن تبلغ 10.1٪ لو أن الواردات اتبعت اتجاهها السابق، لذا لم تُحصَّل ثلاث نقاط مئوية من الرسوم لأن السلع توقفت عن الوصول. وبلغ إجمالي إيرادات الجمارك من يناير/كانون الثاني 2025 حتى أغسطس/آب 314.8 مليار دولار. وقضت المحكمة العليا في 20 فبراير/شباط، بأغلبية ستة مقابل ثلاثة، بأن قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) لا يجيز فرض الرسوم. وفرضت رسوم جمركية عالمية بنسبة 10٪ بموجب القسم 122 من 24 فبراير/شباط إلى 23 يوليو/تموز. كما طُبقت رسوم بنسبة 10٪ أو 12.5٪ بموجب القسم 301 على الواردات من 60 اقتصادا منذ 24 يوليو/تموز، بدءا من اللحظة التي انتهى فيها القسم 122.

ويستند إجراء القسم 301 إلى استنتاج مفاده أن الدول الستين لا تبذل ما يكفي من الجهد لمنع السلع المصنوعة بالعمل القسري. وقد توصل مكتب الممثل التجاري للولايات المتحدة (USTR) إلى هذا الاستنتاج ضد الدول الستين جميعها في اليوم نفسه، 2 يونيو/حزيران. ويجادل المدعون في محكمة التجارة الدولية بأن هذا الاستنتاج كان يهدف إلى تعويض الإيرادات التي أزالتها المحكمة العليا. ونادرا ما يتشارك قرار يتعلق بحقوق العمال وبند في الميزانية وقت البدء بالدقيقة نفسها.

ويخضع نحو 166 مليار دولار جُمعت بموجب قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) للرد، وكان 126 مليار دولار منها قد صُدِّق عليها بحلول 2 أكتوبر/تشرين الأول، وتُدفع إلى المستورد المسجل، أي الشركة التي دفعت الرسوم في الميناء. وما إذا كان أي من ذلك يصل إلى الرف هو قرار تلك الشركة، وليس فاتورة القسم 301 عند نقطة البيع. ويضع مختبر الميزانية في ييل المعدل القانوني المتوسط عند 11٪ والمعدل المقرر بموجب القانون الحالي عند 11.8٪ بحلول نهاية العام، بتكلفة تقارب 92 دولارا شهريا للأسرة المتوسطة.

تصل فاتورة الحرب إلى المضخة في الشهر نفسه

ارتفعت أسعار الوقود المستورد بنسبة 4.8٪ في سبتمبر/أيلول وبنسبة 34.5٪ على أساس سنوي، مع ارتفاع النفط الخام 29.8٪ وارتفاع الغاز الطبيعي 96.5٪، وهو أكبر ارتفاع سنوي في مؤشر الغاز منذ يونيو/حزيران 2022. وبلغ متوسط خام برنت 114 دولارا في سبتمبر/أيلول مقابل 68 دولارا قبل عام. وبدأت الحرب مع إيران في 28 فبراير/شباط، وتعرضت 12 ناقلة على الأقل لهجمات في مضيق هرمز وحوله بين 28 سبتمبر/أيلول و5 أكتوبر/تشرين الأول.

ارتفعت أسعار البنزين في مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 9.1٪ في سبتمبر/أيلول وبنسبة 34.2٪ على أساس سنوي. فالوقود عند الميناء مرتفع بنسبة 34.5٪ والبنزين عند المضخة بنسبة 34.2٪، لذا وصلت فاتورة الحرب إلى السائق مع فقدان 0.3 نقطة في الطريق. ويبلغ متوسط خام برنت 127 دولارا في أكتوبر/تشرين الأول، لذا فإن سطر الوقود في إصدار 17 نوفمبر/تشرين الثاني قد كُتب بالفعل.

الرف يحصل على الرسوم والهامش

يستغرق خط السلع وقتًا أطول ولا يخسر شيئًا في الطريق. تكلف السلع الاستهلاكية باستثناء السيارات 2.7% أكثر عند الميناء مقارنة بالعام الماضي، وهو أعلى مستوى منذ أبريل/نيسان 2022، ويتم تطبيق الرسوم عند الوصول. ويبلغ مؤشر أسعار المنتجين (PPI) للسلع المباعة للطلب النهائي، أي سعر الجملة، 9.8% أعلى من العام الماضي

على الرف، تكلف الألعاب 6.6% أكثر من العام الماضي، بينما ارتفعت أسعار الميناء 3%، وارتفعت تكلفة الملابس 3.4% أكثر بينما ارتفعت أسعار الميناء 1.3%. وفي كلا الممرين ارتفع سعر الرف أكثر من الميناء، والفرق هو الرسوم والهامش. تكلف أجهزة الكمبيوتر 9.7% أكثر، مع ارتفاع أشباه الموصلات المستوردة، وهي الجزء من الآلة الذي يسعى توسع مراكز البيانات للحصول عليه، بنسبة 36% عند الميناء. وفي سبتمبر/أيلول، لم يتغير سعر لعبة عند الميناء وارتفع 4.2% في المتجر، وهي أكبر زيادة شهرية سجلها مؤشر الألعاب منذ بدء تسجيله في 1980.

المتوسط الذي يخفي الفاتورة

خط مؤشر أسعار المستهلك CPI الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي (Fed) للسلع والمواد الأولية، باستثناء الغذاء والطاقة، أعلى بنسبة 0.7% من العام الماضي، انخفاضًا من 1.5% قبل عام. وخلال الفترة نفسها، ارتفع سعر الميناء للسلع الاستهلاكية من 0.5% أقل من العام السابق إلى 2.7% أعلى. ويبلغ المتوسط 6.6% للألعاب و9.7% لأجهزة الكمبيوتر، مقابل -1.5% للسيارات المستعملة، و0.6% للسيارات الجديدة، و1.6% للأثاث المنزلي، و-3.3% للأدوية. إن 0.7% هي دمية تكلف أكثر، عند احتسابها مع سيارة مستعملة تكلف أقل، والمتوسط هو الرقم الذي يتم اقتباسه.

يُظهر استطلاع جامعة ميشيغان (UoM) لشهر أكتوبر/تشرين الأول أن ظروف شراء السلع المعمرة تتأثر بارتفاع الأسعار وتكاليف الاقتراض. وتبلغ المعنويات 46.3، وهي ثاني أدنى قراءة على الإطلاق بعد مايو/أيار، بينما تبلغ الأوضاع الحالية 44.7، منخفضة 12% في شهر واحد. وينقسم مؤشر أسعار المستهلك CPI بين المشتريات التي يمكن تأجيلها وتلك التي لا يمكن تأجيلها، والمشتريات التي يمكن تأجيلها لا تحدث، ولهذا السبب بالكاد يتحرك سعر الأريكة.

رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة إلى 3.75%-4.00% في 16 سبتمبر/أيلول، وهي أول زيادة منذ 2023، في سوق للسيارات والأثاث لم يكن فيها مشترون بالفعل. وبعد بيانات مؤشر أسعار المستهلك CPI يوم الأربعاء، وضع سوق العقود الآجلة احتمالات حدوث زيادة أخرى في 28 أكتوبر/تشرين الأول بالقرب من 44%. وبحلول يوم الجمعة كانت عند 16%، بعد أن قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي وارش في اجتماعات صندوق النقد الدولي (IMF) في بانكوك إن الاحتياطي الفيدرالي يبتعد عن استباق قراراته. لقد توقف الاحتياطي الفيدرالي عن استباق قراراته في الأسبوع الذي كان السوق فيه أكثر ما يريده.

أمريكا تبيع أيضًا بالسعر العالمي

ارتفعت أسعار الصادرات 2.2% في سبتمبر/أيلول، متجاوزة التوقعات البالغة 1% و11.6% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى منذ يوليو/تموز 2022. وارتفعت أسعار الصادرات الزراعية 2.6% خلال الشهر، وهو أكبر ارتفاع منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2022، و9% على أساس سنوي بفضل فول الصويا والذرة والقمح، ولم تنخفض في أي شهر منذ ديسمبر/كانون الأول 2025. كما أن صادرات النفط المكرر مسعرة أعلى بنسبة 48.8% مقارنة بالعام الماضي. وارتفعت أسعار الصادرات إلى الصين 2.7% في سبتمبر/أيلول، وهي أكبر زيادة شهرية منذ مارس/آذار 2022.

يُباع بوشل الذرة بالسعر نفسه في آيوا وفي روتردام، ويبيع المكرر الديزل بالسعر العالمي سواء كانت الشاحنة في أوهايو أو هامبورغ. ويحصل المصدرون الأمريكيون في الخارج على السعر نفسه الذي يدفعه الأمريكيون في الداخل مقابل الذرة والديزل نفسيهما. وارتفعت شروط التبادل التجاري الأمريكية مع الاتحاد الأوروبي (EU) 3.6% في سبتمبر/أيلول، وهي أكبر زيادة شهرية منذ بدء السلسلة في يناير/كانون الثاني 2018. ويتحسن هذا المؤشر عندما تبيع أمريكا بسعر مرتفع وتشتري بسعر مرتفع، وهو لا يقول شيئًا عن من يدفع السعر المرتفع في الداخل. فالصادرات أعلى 11.8% بالدولار هذا العام، مع متوسط أسعار تصدير أعلى 7.5%، والعجز التجاري أصغر 19.9%، وهو سجل وطني أفضل يُدفع ثمنه في ممر البقالة.

الفاتورة ثابتة والدخول ليست كذلك

تقدّر مختبر الميزانية في ييل أن الرسوم تكلف أدنى عُشر من الأسر 1.1% من الدخل وأعلى عُشر 0.4%، لأن الوقود والملابس والألعاب والغذاء تستحوذ على حصة أكبر من الميزانية الصغيرة. ويذكر استطلاع جامعة ميشيغان أن المعنويات تتراجع بشكل حاد بين المستهلكين ذوي الدخل المنخفض وأصحاب المحافظ الاستثمارية الصغيرة، وهم الفئات الأقل قدرة على امتصاص ارتفاع الأسعار. وتبلغ توقعات التضخم لعام مقبل 4.7% مقابل 3.4% في فبراير/شباط، قبل الحرب. أما متوسط الأجور في الساعة فهو أعلى 3.0% من العام الماضي، بينما مؤشر أسعار المستهلك CPI أعلى 3.7%، لذا انخفض الأجر 0.7% بعد التضخم، ويبلغ معدل الادخار 4.1%، وهو الأدنى منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2022.

يُدفع مبلغ الاسترداد البالغ 126 مليار دولار إلى المستورد، وتمتلك أعلى 1% من الأسر 50.9% من الأسهم الشركات، وفقًا لحسابات التوزيع التابعة للاحتياطي الفيدرالي. إن الاسترداد يذهب إلى مالكي الشركات التي دفعته، وهؤلاء المالكون ليسوا ضمن أدنى عُشر.

ما الذي ينهيه

السؤال بالنسبة للربع المرتبط بالعطلات هو ما إذا كان انسحاب المتسوق يجبر شخصًا فوق صندوق الدفع على تحمل الفاتورة، أم أن الفاتورة تستمر في الوصول. ويُظهر الفرع الأول انخفاض مؤشر الواردات غير المتعلقة بالوقود لأول مرة في شهر منذ أغسطس/آب 2025، مع استقرار الدولار، وهو ما يعني أن الموردين بدأوا في تقديم خصومات مرة أخرى. 

ويظهر ذلك أيضًا في تراجع هوامش التجزئة بينما تتراجع خطوط مؤشر أسعار المستهلك CPI الخاصة بالألعاب والملابس. وعلى هذا الفرع، يبقي الاحتياطي الفيدرالي عند 3.75%-4.00%، ويكون الموقف ضد تجار التجزئة الذين يستوردون ما يمكن للمتسوق تأجيله. أما الفرع الثاني فيظهر مع ارتفاع سعر الميناء نحو معدل ييل القانوني البالغ 11.8%، مع تبع الرف لذلك وتراجع الأحجام أكثر، وهو ما يعني أن اقتصاد الاستهلاك يتراجع من القاع. وعلى هذا الفرع، تعود زيادة ديسمبر/كانون الأول إلى الطاولة، ويكون الموقف ضد الفئات التي يمكنها الانتظار، وهو الموقف نفسه.

يقرر الاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر/تشرين الأول، ويصدر تقرير الوظائف لشهر أكتوبر/تشرين الأول في 6 نوفمبر/تشرين الثاني، ويصدر مؤشر أسعار المستهلك CPI لشهر أكتوبر/تشرين الأول في 10 نوفمبر/تشرين الثاني. وهو أيضًا اليوم الذي تنتهي فيه تخفيضات الرسوم الجمركية على الفنتانيل واستثناءات المادة 301 في اتفاق الصين لشهر نوفمبر/تشرين الثاني 2025، ما لم يتم إضفاء الطابع الرسمي على التمديد المبلغ عنه حتى يناير/كانون الثاني 2027. وستصدر أسعار الواردات لشهر أكتوبر/تشرين الأول في 17 نوفمبر/تشرين الثاني، دون مقارنة سنوية لأن أكتوبر/تشرين الأول 2025 لم يُجمع خلال الإغلاق، وتصدر نتائج وولمارت (WMT) في 19 نوفمبر/تشرين الثاني. وتكون القضية خاطئة إذا انخفضت أسعار الواردات غير المتعلقة بالوقود أو إذا ارتفعت أحجام المتاجر جنبًا إلى جنب مع الأسعار، لأن أيًا من ذلك يعني أن شخصًا آخر غير الأسرة هو من يتحملها.