التوقعات الأسبوعية للدولار الأمريكي: الملك لا يزال على قيد الحياة

• انتعش مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) من أدنى مستوياته في 13 شهرًا.
• يؤيد مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي فكرة خفض معدلات الفائدة في سبتمبر/أيلول.
• سوف يتمحور اهتمام الأسواق حول إصدارات البيانات وتقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكية (NFP).

رأى الدولار الأمريكي (USD) أخيرًا بعض الضوء في نهاية النفق هذا الأسبوع، وذلك بعد أن تمكن من الانتعاش من المستويات التي وصل إليها آخر مرة في منتصف يوليو/تموز 2023 بالقرب من 100.50 إلى المنطقة التي تتجاوز الحاجز السعري 101.00 قبل جرس الإغلاق في بورصة وول ستريت يوم الجمعة. 

على الرغم من الانتعاش الذي شهده الدولار في الجزء الأخير من الأسبوع، إلا أن الضغط الهبوطي المستمر على الدولار ينبع في الغالب من التوقعات المتزايدة بأن الاحتياطي الفيدرالي (Fed) قد يبدأ في خفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (FFTR) في سبتمبر/أيلول. ومع ذلك، لا يزال الحجم المحتمل لمثل هذه الخطوة غير مؤكد ويتوقف بشكل حصري تقريبًا على إصدارات البيانات القادمة.

علاوة على ذلك، عززت المفاجأة السلبية يوم الجمعة من مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة (PCE) لشهر يوليو/تموز وجهة النظر القائلة بأن التضخم في الولايات المتحدة يبدو أنه يسير في اتجاه ثابت نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.

يبدو أن خفض سعر الفائدة في سبتمبر/أيلول مؤكد وسط حذر بشأن التوقعات الاقتصادية

استمر المستثمرون في تسعير احتمالات أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة التيسير في وقت قريب في اجتماع الشهر المقبل، وهي وجهة نظر عززها أيضًا بعض صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي، وإن لم يكن ذلك بدون بعض الحذر. يأتي هذا في استجابة مباشرة للمخاوف الأولية بشأن صحة الاقتصاد الأمريكي، وبالتالي احتمالات تحقق سيناريو الهبوط السلس للاقتصاد.

حتى الآن، يبدو أن المشاركين في السوق يميلون إلى خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على خلفية النتائج القوية من الأساسيات الاقتصادية الأمريكية التي شوهدت في الأيام الماضية. في حين أن خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس ليس مستبعدًا تمامًا، إلا أن حدوثه يستلزم مزيدًا من التدهور في التوقعات الاقتصادية، وهو أمر يبدو غير مرجح الحدوث في الوقت الحالي.

استمرت التوقعات بخفض سعر الفائدة الفيدرالي الشهر المقبل في النمو هذا الأسبوع، خاصة بعد خطاب الرئيس جيروم باول في ندوة جاكسون هول في 23 أغسطس/آب. علاوة على ذلك، يبدو أن بعض مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يشاركون السوق في هذا الشعور.

تجدر الإشارة إلى أن باول أيّد علنًا فكرة خفض معدلات الفائدة، معربًا عن قلقه بشأن المزيد من التراجع في ظروف سوق العمل وعبر عن تفاؤله بأن التضخم يقترب من هدف البنك البالغ 2٪.

في وقت سابق من هذا الأسبوع، حذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند توماس باركين من أن نهج "التوظيف المنخفض والتسريح المنخفض" الحالي الذي تستخدمه الشركات الأمريكية قد لا يدوم، وأن مخاوف سوق العمل قد تزايدت في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وزعمت زميلته في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، الرئيسة ماري دالي، أن "الوقت قد حان" لخفض تكاليف الاقتراض. ومع ذلك، فإن حجم الخفض الأول لسعر الفائدة سيعتمد على البيانات. أخيرًا، اقترح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك أنه مع انخفاض التضخم أكثر من المتوقع وارتفاع معدل البطالة أكثر من المتوقع، قد يكون هذا هو الوقت المناسب للنظر في خفض معدلات الفائدة، لكنه سيحتاج إلى تأكيد من تقرير الوظائف الشهري القادم وصدور تقريرين للتضخم قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في 17-18 سبتمبر/أيلول.

وفقا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME لمراقبة الاحتياطي الفيدرالي، هناك احتمالية بنسبة 70٪ تقريبًا لخفض معدلات الفائدة بمقدار ربع نقطة في سبتمبر، في حين أن تخفيض 50 نقطة أساس تبلغ احتماليته نحو 30٪.

بالنظر إلى ما بعد خفض معدلات الفائدة المرتقب في سبتمبر، من المرجح أن يحول المشاركون في السوق تركيزهم إلى تقييم الأداء الاقتصادي الأمريكي. في حين يبدو أن مخاوف الركود السابقة قد هدأت، إلا أن المؤشرات الاقتصادية القادمة لا تزال تؤثر على قرارات السياسة النقدية، خاصة فيما يتعلق بحجم التخفيض المتوقع في معدلات الفائدة.

توقعات السياسة النقدية الخارجية: ماذا نتوقع؟

تشهد منطقة اليورو واليابان وسويسرا والمملكة المتحدة ضغوطًا هبوطية متزايدة على التضخم. استجاب البنك المركزي الأوروبي (ECB) من خلال تنفيذ خفض لمعدلات الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو/حزيران، وحافظ على نهج حذر في يوليو/تموز. في حين أن صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي لا يزالون غير متأكدين بشأن المزيد من التخفيضات في معدلات الفائدة بعد الصيف، يتوقع المستثمرون بالفعل تخفيضين آخرين في وقت لاحق من هذا العام. قام البنك الوطني السويسري (SNB) بتخفيض غير متوقع لمعدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو، وحذا بنك إنجلترا (BoE) حذوه بتخفيض الفائدة بمقدار ربع نقطة في 1 أغسطس/آب. باتباع نهج مختلف، أبقى بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) معدلات الفائدة ثابتة في اجتماعه في 6 أغسطس، متبنيًا موقفًا أكثر تشددًا. تشير توقعات السوق إلى أن بنك الاحتياطي الأسترالي قد يبدأ في تيسير معدلات الفائدة في سياسته في مرحلة ما من الربع الرابع من عام 2024. في المقابل، فاجأ بنك اليابان الأسواق في 31 يوليو برسالة متشددة، وذلك حين رفع أسعار الفائدة بمقدار 15 نقطة أساس إلى 0.25٪.

تحويل النظرة إلى السياسة

منذ أن أصبحت كامالا هاريس مرشحة الحزب الديمقراطي للرئاسة في الانتخابات الأمريكية في 5 نوفمبر/تشرين الثاني، تظهر استطلاعات الرأي الآن نظرة متباينة حول النتيجة المحتملة. ومع ذلك، من الأهمية بمكان مراعاة أن إدارة ترامب الأخرى، إلى جانب إعادة فرض التعريفات الجمركية المحتملة، يمكن أن تعطل أو حتى تعكس الاتجاه الحالي للتضخم في الاقتصاد الأمريكي، مما قد يؤدي إلى دورة أقصر من تخفيضات معدلات الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي.

العوائد الأمريكية تحافظ على الأداء غير المنتظم

اتجهت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الانخفاض في الغالب على الطرف قصير الأجل من المنحنى مقابل زيادة تدريجية ومستمرة في كل من الآجال المتوسطة والطويلة. يعكس هذا السلوك المتقلب إلى حد كبير تحول معنويات المستثمرين فيما يتعلق بخفض معدلات الفائدة المتوقع من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في الشهر المقبل.

الأحداث الرئيسية القادمة

تسلط نظرة على الأجندة الاقتصادي للأسبوع المقبل الضوء على إصدار تقرير الوظائف غير الزراعية المهم دائمًا في نهاية الأسبوع. في وقت أبكر، من المتوقع أن يظل تقرير سوق العمل في مركز الصدارة مع صدور تقرير ADP، ومطالبات البطالة الأولية الأسبوعية المعتادة. بالإضافة إلى ذلك، من المقرر صدور مؤشرات وكالة ستاندرد آند بورز العالمية لمديري المشتريات النهائية، إلى جانب المؤشرات الرئيسية لقطاعي التصنيع والخدمات التي يتتبعها ISM.

مؤشر الدولار الأمريكي: التحليل الفني

زادت احتمالية استمرار الضغط الهبوطي على مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بعد أن اخترق بشكل حاسم دون المتوسط المتحرك البسيط الحاسم لمدة 200 يوم (SMA)، والذي يبلغ حالياً 103.95.

إذا استمر الاتجاه الهبوطي، فقد يستهدف مؤشر الدولار في البداية أدنى مستوى لعام 2024 عند 100.51 (سجله في 27 أغسطس/آب)، يليه الحاجز النفسي المهم 100.00.

على الجانب الصعودي، تظهر المقاومة الفورية عند القمة الأسبوعية التي حققها في 8 أغسطس عند 103.54، يليه المتوسط المتحرك البسيط الرئيسي لمدة 200 يوم والقمة الأسبوعية في 30 يوليو/تموز عند 104.79. إذا تجاوز هذه المنطقة، فمن المحتمل أن يرتفع مؤشر الدولار الأمريكي نحو قمة 26 يونيو/حزيران عند 106.13 قبل أن يتحدى قمة 2024 عند 106.51 التي حققها في 16 أبريل/نيسان.

انتعش مؤشر القوة النسبية (RSI) على الرسم البياني اليومي إلى حوالي منطقة 40، بعد انخفاضه إلى منطقة التشبع البيعي في الأيام السابقة.