لم يشعر الأمريكيون قط بهذا القدر من الفقر، وسوق الأسهم عند مستوى قياسي. كلا الأمرين صحيحان

كان مؤشر ثقة المستهلك بجامعة ميشيغان عند 48 في أكتوبر/تشرين الأول، وهو ثاني أدنى قراءة منذ 1952، ويقف مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ضمن 2% من مستوى قياسي. إن القاعدة التي تفيد بأن التشاؤم القياسي يسبق ارتفاعًا بنسبة 20% لم تنجح إلا بعد انهيار، ولم يحدث انهيار حتى الآن.

أصدرت جامعة ميشيغان (UoM) يوم الجمعة القراءة النهائية لثقة المستهلك في أكتوبر/تشرين الأول: 48، أي أقل بعُشر نقطة من سبتمبر/أيلول وثاني أدنى مستوى في 74 عامًا من طرح هذا السؤال. وقد جاءت أدنى خمس قراءات في الاستطلاع كلها هذا العام، مع تسجيل 44.8 في مايو/أيار كأدنى مستوى. سجّل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إغلاقًا قياسيًا في 6 أكتوبر/تشرين الأول، ويتداول حاليًا دون ذلك بنحو 2%. وفي 29 مايو/أيار، آخر يوم تداول في أسوأ شهر للاستطلاع، أغلق أيضًا عند مستوى قياسي. ولا يتعارض هذان الأمران لأن المشاركين في الاستطلاع ومالكي المؤشر، في معظمهم، مختلفون.

أفاد الإصدار الأولي لشهر أكتوبر/تشرين الأول في 9 أكتوبر/تشرين الأول بتسجيل مستوى قياسي منخفض للظروف الحالية عند 44.7. أما الرقم النهائي فهو 46.7، لذا استمر هذا الرقم القياسي أسبوعين، وما زال مستوى 45.8 المسجل في مايو/أيار يحتفظ به. وتتوقع الأسر تضخمًا بنسبة 4.7% خلال العام المقبل، مقابل 3.4% في فبراير/شباط، قبل الحرب، وكتبت مديرة الاستطلاع، جوان هسو، أن القوة الشرائية "لا تزال تهيمن على آراء المستهلكين بشأن الاقتصاد".

إشارة الشراء كانت الانهيار، لا المزاج

يقدم دليل JPMorgan Asset Management للأسواق الإجابة لمعظم القراء. فبعد تسع قيعان للمعنويات منذ سبعينيات القرن الماضي، حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدًا متوسطه 24.1% خلال الأشهر الـ12 التالية، مقابل 4.8% بعد عشر قمم للمعنويات. الأرقام صحيحة. لكن الشريحة لا تُظهر أين كان المؤشر عند كل قاع. ففي فبراير/شباط 1975، كان أدنى بنسبة 32% من قمته القياسية. وفي مايو/أيار 1980 كان أدنى بنسبة 9%؛ وفي أكتوبر/تشرين الأول 1990، بنسبة 16%؛ وفي مارس/آذار 2003، بنسبة 44%؛ وفي أكتوبر/تشرين الأول 2005، بنسبة 21%؛ وفي نوفمبر/تشرين الثاني 2008، بنسبة 42%؛ وفي أغسطس/آب 2011، بنسبة 21%؛ وفي أبريل/نيسان 2020، بنسبة 10%؛ وفي يونيو/حزيران 2022، بنسبة 21%. وكان متوسط المسافة عن القاع القياسي 24%، وهو أيضًا ما حققه المؤشر في العام التالي.

في مايو/أيار 2026، كانت المسافة صفرًا. وبعد خمسة أشهر من قيعان 1990 و2003 و2011 و2022، كان المؤشر مرتفعًا بين 8% و23%، وبعد خمسة أشهر من مايو/أيار كان مرتفعًا بنسبة 1%. كل قاع سابق كان يقيس سوقًا كانت قد هبطت بالفعل، وكان العام التالي هو مرحلة التعافي. وقد نجح الشراء بينما كان الجميع في حالة بؤس لأن الجميع كان في حالة بؤس بسبب انهيار.

أمريكيون مختلفون

تُظهر حسابات التوزيع التابعة للاحتياطي الفيدرالي (Fed) أن 86٪ من ملكية الأسهم الأمريكية تتركز لدى أغنى عُشر من الأسر و2٪ لدى النصف الأفقر. ويحتسب مسح جامعة ميشيجان (UoM) كل أسرة مرة واحدة، لذا فإن مؤشره يعكس في الغالب آراء الأشخاص الذين يملكون القليل من الأسهم أو لا يملكون أي أسهم. وتُظهر جداول سبتمبر/أيلول في المسح مدى التباعد بين المجموعتين. وعند سؤالهم عمّا سيفعلونه خلال العام المقبل بشأن السلع التي ارتفعت أسعارها كثيرًا، قال نصف الشريحة العليا من مالكي الأسهم إنهم سيواصلون الإنفاق كالمعتاد. أما بين الأسر التي لا تملك أسهمًا، فقال 18٪ الشيء نفسه، وقال 26٪ إنهم سيتوقفون عن شراء تلك السلع تمامًا. وفي أغسطس/آب، وهو أحدث شهر جرى فيه تقسيم المسح حسب الدخل، بلغت المعنويات 44.6 في الثلث الأدنى من أصحاب الدخل و60 في الثلث الأعلى. ويسأل المسح الجميع بينما يحسب المؤشر المال فقط، لذا فإن أحدهما يعكس آراء الكثيرين والآخر آراء القلة

تشاؤم بشأن الأسعار، لا الوظائف

جاءت ستة من القيعان التسعة في قائمة جي بي مورغان خلال ركود أو بعده مباشرة، مع وصول البطالة إلى ذروتها أو اقترابها منها. أما القيعان الثلاثة الأخرى، في أكتوبر/تشرين الأول 2005 وأغسطس/آب 2011 ويونيو/حزيران 2022، فجاء كل منها والمؤشر أدنى بنحو 21٪ من قمته القياسية. أما هذه المرة فلا يوجد أي من ذلك. فقد بلغت مطالبات البطالة الأولية 194 ألفًا في الأسبوع المنتهي في 17 أكتوبر/تشرين الأول. ويُظهر مؤشر أتلانتا الفيدرالي للنمو عند 3.6٪ قبل التقدير الأول في 29 أكتوبر/تشرين الأول. وكان مؤشر مديري المشتريات المركب السريع لشهر أكتوبر/تشرين الأول الصادر عن ستاندرد آند بورز جلوبال (PMI)، وهو مسح لمشتري الشركات، عند 57.6، منخفضًا من أعلى مستوى في خمس سنوات المسجل في سبتمبر/أيلول عند 58.4. وارتفعت الوظائف غير الزراعية في سبتمبر/أيلول بمقدار 29 ألفًا، وهو الرقم الوحيد على جانب الوظائف الذي يتماشى مع المزاج السائد. فالمزاج يتعلق بالأسعار وتكلفة الاقتراض. وكتبت هسو أن التراجع في الأوضاع الحالية كان بالكامل في ظروف شراء السلع المعمرة، والتي "تراجعت 18٪ على أساس ارتفاع أسعار الفائدة وتزايد المخاوف بشأن القدرة على تحمل تكلفة مثل هذه المشتريات"

وكان يونيو/حزيران 2022 أيضًا متعلقًا بالأسعار، مع تجاوز البنزين 5 دولارات، وكان المؤشر حينها أدنى 21٪ من قمته القياسية لأن الاحتياطي الفيدرالي كان في طريقه من الصفر إلى ما فوق 4٪. والاحتياطي الفيدرالي يقترب بالفعل من 4٪، بعد أن رفع أسعار الفائدة في 16 سبتمبر/أيلول. ويجتمع مرة أخرى في 28 أكتوبر/تشرين الأول، ومن المتوقع أن يرفع معظم أعضائه أسعار الفائدة مجددًا بحلول نهاية العام. ويحاول الاحتياطي الفيدرالي إنتاج أسرة توقفت عن شراء سيارة أو أريكة بسبب تكاليف الاقتراض، وقد تراجع مؤشر الرغبة في الشراء في المسح 18٪ خلال شهر

أين تظهر المعنويات في المؤشر

ينتمي عام المؤشر إلى قطاعين. وبالقياس عبر صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي تتبع كل قطاع، ارتفع قطاع الطاقة 51٪ في 2026 مع تداول النفط فوق 100 دولار، وارتفع قطاع التكنولوجيا 27٪ بفضل طفرة الذكاء الاصطناعي. أما السلع الاستهلاكية الكمالية، وهو قطاع شركات السيارات وتجار التجزئة والمطاعم، فقد انخفض 3.7٪، وهو القطاع الوحيد في المنطقة الحمراء باستثناء خدمات الاتصالات. ومنذ 29 مايو/أيار، وهو اليوم الذي تزامن فيه القاع القياسي مع القمة القياسية، ارتفع المؤشر 1٪، وارتفع قطاع الطاقة 20٪، بينما انخفضت السلع الاستهلاكية الكمالية 5٪. وكان المسح منذ فترة طويلة مؤشرًا عمليًا للشركات التي تعتمد على الأشخاص الذين يشملهم، والمؤشر عند مستوى قياسي هو مجموع الشركات التي لا تعتمد عليهم

الخريطة

تخلى مؤشر S&P 500 عن نحو نصف موجة الصعود من القاع المسجل في سبتمبر/أيلول إلى القمة القياسية في 6 أكتوبر/تشرين الأول، وكان إغلاق الخميس أول إغلاق دونه المتوسط المتحرك لـ50 يومًا منذ سبتمبر/أيلول. وقد انعكس مؤشر ستوكاستيك للقوة النسبية اليومي (Stoch RSI)، وهو مقياس للزخم، هبوطًا من قرب 70 إلى منتصف نطاقه، لذا فإن التراجع كان جاريًا قبل صدور قراءة المعنويات. ومنذ قاع مارس/آذار، كان النمط يتمثل في قيعان أعلى فوق متوسط متحرك صاعد لـ50 يومًا، تحت سقف 7800 الذي صمد في أغسطس/آب وتراجع خلال أسبوعين في أكتوبر/تشرين الأول. ويُعد 7700 هو المستوى الفاصل، لأن المتوسط المتحرك لـ50 يومًا يقع هناك

والميل هبوطي دون 7700 على أساس الإغلاق. والاختبار الأول هو 7500، وهو قاع سبتمبر/أيلول وآخر قاع أعلى في المسار، والإغلاق دونه سيكون أول قاع أدنى منذ مارس/آذار. ويضع المتوسط المتحرك لـ200 يوم قرب 7300 المؤشر على بعد 7٪ من قمته القياسية، وهو ما يزال أقل من أي قاع في قائمة جي بي مورغان. وتكون الفرضية خاطئة عند إغلاق يومي فوق 7800، وهو ما سيعيد تشغيل المسار القياسي على أرباح الطاقة والتكنولوجيا، مع بقاء المستهلك غير معني أكثر من السابق. كما أن المسح ليس المحرك في أي من الحالتين. فالقراءة التالية في 6 نوفمبر/تشرين الثاني، وأكثر ما يرجح أن يرفعها، وهو انخفاض البنزين، هو نفسه ما سيقلص مكاسب قطاع الطاقة البالغة 51٪