الفضة في سباتها عند 60 دولارًا هي كزنبرك مضغوط. وإليك السبب الذي قد يدفعها إلى الانفجار بمجرد أن يتحول أحد المحركات

تتداول الفضة (زوج الفضة/الدولار XAG/USD) عالقة حول 60 دولارا، مستقرة عند الطرف الأدنى من نطاقها السنوي. ويتجاهل المعدن النفيس الطلب الواسع على الدولار الأمريكي (USD) ولا يتفاعل بالكاد مع تقلبات رهانات تحركات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (Fed) أو الأخبار المتعلقة بالحرب في الشرق الأوسط. في الواقع، تظل الفضة مستقرة حتى مع تراجع عوائد السندات الحكومية الأمريكية، إذ يقدم سند الخزانة لأجل 10 سنوات حاليا أكثر من 5.3٪، وهو أعلى مستوى له منذ عقود.

لا محفز صعودي، ولا محفز هبوطي

ما الذي يبقي الفضة جامدة؟

تعمل عدة عوامل معا للتأثير على أسعار الفضة. والأكثر وضوحا هو التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار الطاقة وسط الحرب في الشرق الأوسط. ومع ذلك، استقرت أسعار النفط الخام رغم استمرار التوترات، كما أن تدفقات النفط عبر مضيق هرمز قد عادت. ربما ليس بكامل قوتها وليس كما كانت قبل الحرب، لكنها لا تزال عند مستويات تبعث على الارتياح.

عامل آخر هو نتيجة للأول: فقد أجبر التضخم البنوك المركزية العالمية على تغيير مسار سياستها النقدية. وكانت معظم البنوك المركزية الكبرى تتطلع إلى خفض أسعار الفائدة مع بدا أن صدمة التضخم بعد الجائحة تحت السيطرة. ثم اضطر صناع السياسة إلى العودة إلى مسار التشديد.

ولم يكن مفاجئا لأحد أن الاحتياطي الفيدرالي كان آخر من تفاعل تقريبا. لكن ذلك بعيد كل البعد عن الضعف.

تحركت معظم البنوك المركزية بشكل استباقي، بينما لا يزال صناع السياسة يندمون على رد الفعل المتأخر والبطيء للغاية تجاه صدمة 2020. صحيح أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق جيروم باول ربما كان متحفظا بعض الشيء، لكنه كان يعتمد بنسبة 100٪ على البيانات الاقتصادية الكلية وكان دقيقا. وما إذا كانت قراراته قد أرضت واشنطن أم لا فليس من شأن الاحتياطي الفيدرالي.

انتهت ولاية باول، وجاء شريف جديد إلى المدينة: كيفن وارش ليس رئيسا لأقوى بنك مركزي في العالم. تعهد وارش باتباع البيانات، لكنه أقرب بكثير إلى السياسي منه إلى الاقتصادي. ولم يكن قيادته للاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ ثلاث سنوات هو ما كان يخطط له عندما رشحه الرئيس دونالد ترامب في أواخر 2025. لكنه هنا، ويقوم بأفضل ما يمكنه بما لديه.

رحب المشاركون في السوق بالأنباء التي تفيد بأن التضخم الأمريكي كان أهدأ من المتوقع في أغسطس/آب وأن بيانات يوليو/تموز جرى تعديلها بالخفض. صحيح أن التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، لكنه تراجع عن ذروة 4٪ المسجلة في وقت سابق من هذا العام. وقد تراجعت المخاوف من أن التضخم يسير بوتيرة أعلى.

إلى جانب ذلك، فإن هذه القراءات الأضعف من المتوقع تحد من السيناريو الهبوطي للفضة، إذ قلصت البيانات الرهانات على رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر/تشرين الأول، مما يساعد على إبقاء المعدن اللامع في حالة من الجمود.

إذن ما الذي قد يعيد الفضة إلى الحياة؟

 حسنا، تتفاعل الأسواق مع الصدمات، سواء كانت إيجابية أو سلبية. وما هو غير المتوقع هو ما ينتظره الآن اهتمام المضاربة لاتخاذ مواقف أكثر حزما في اتجاه أو آخر. وكما ذكرنا بالفعل، فإن المحرك الرئيسي هو الشرق الأوسط.

وسيكون السيناريو الصادم هو انسحاب الولايات المتحدة بالكامل من المنطقة وكأن شيئا لم يحدث، وهو مآل غير مرجح للغاية. أما الأقل صدمة فسيكون استئناف الأعمال العدائية في المنطقة وانقطاع حركة المرور عبر مضيق هرمز.

في الحالة الأولى، سيراهن المشاركون في السوق في البداية على أن البنوك المركزية ستبقي على موقفها، لكن مع مرور الوقت ستزداد الرهانات على خفض أسعار الفائدة. وقد يصبح الدولار الأمريكي أكبر الخاسرين في مثل هذا السيناريو. ومن شأن تجدد الاضطرابات في الخليج الفارسي أن يعزز النفور من المخاطرة إلى جانب المضاربة على ارتفاع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو سيناريو سيبقي الدولار الأمريكي في الجانب الرابح، بينما تظل المعادن في حالة سبات