لدى سكوت بيسنت خطة لخفض معدلات الرهن العقاري. وهي تعتمد على حرب واحدة

تتكون خطة وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت لخفض تكاليف الاقتراض من جزأين. أحدهما هو إعادة شراء المزيد من السندات الحكومية طويلة الأجل. والآخر هو تجاوز الحرب مع إيران؛ وبعد ذلك، أفيد بأنه قال إن معدلات الفائدة ينبغي أن تنخفض. يبلغ معدل الرهن العقاري لأجل 30 عامًا أعلى مستوى له منذ ما يقرب من ثلاث سنوات، ولم يضف العائد على السندات الذي يتبعه سوى القليل جدًا من التضخم الناجم عن الحرب. إن إنهاء القتال سيزيل ما أضافته الحرب إلى التضخم المتوقع، وذلك هو أصغر جزء من الارتفاع.

وضعت جمعية مصرفيي الرهن العقاري (MBA) متوسط المعدل الثابت لأجل 30 عامًا عند 7.49% في الأسبوع المنتهي في 2 أكتوبر/تشرين الأول، ارتفاعًا من 7.30% قبل أسبوع. وكان مقياس فريدي ماك عند 7.28% في 1 أكتوبر/تشرين الأول، وهو أعلى مستوى له منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2023. وكان عند 5.98% في 26 فبراير/شباط، أي قبل يومين من بدء الحرب. أي شخص يشتري منزلًا بقرض يدفع ثمن تلك الحركة، والسؤال بالنسبة لخطة بيسنت هو إلى أي مدى يمكن لوقف إطلاق النار أن يعكس هذا الارتفاع.

معدلات الرهن العقاري تتبع عائد 10 سنوات

يتم تسعير الرهن العقاري لأجل 30 عامًا بناءً على عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وهو المعدل الذي تدفعه الحكومة الأمريكية للاقتراض لمدة عقد، بالإضافة إلى هامش للمقرض. وكان عائد 10 سنوات عند 4.02% في 26 فبراير/شباط و5.31% يوم الاثنين، وهو أعلى مستوى له منذ مايو/أيار 2002. وبحسب أرقام فريدي ماك، كان هامش المقرض نحو نقطتين في فبراير/شباط ولا يزال نحو نقطتين في 1 أكتوبر/تشرين الأول. معدل الرهن العقاري هو عائد 10 سنوات مضافًا إليه رسم، وهذا الرسم هو نفسه ما كان عليه قبل الحرب. وخفض معدلات الرهن العقاري يعني خفض عائد 10 سنوات، في الجزء الذي ارتفع فعليًا.

سبعة أشهر من الحرب أضافت 0.08 نقطة إلى التضخم المتوقع

يمكن تقسيم عائد 10 سنوات إلى جزأين باستخدام السندات الحكومية المحمية من التضخم. أحد الجزأين هو ما يتوقع المستثمرون أن يبلغ متوسط التضخم خلال السنوات العشر المقبلة. والجزء الآخر هو العائد الذي يريدونه فوق ذلك، أي العائد المتبقي بعد التضخم.

كان الجزء الأول عند 2.28% في 26 فبراير/شباط وهو الآن 2.36%. وهذا ارتفاع قدره 0.08 نقطة خلال سبعة أشهر من الحرب وصدمة النفط. وكان الجزء الثاني عند 1.74% وهو الآن 2.91%، أي ارتفاع يقارب 1.2 نقطة. وفي أبريل/نيسان، وصف بيسنت تأثير الحرب على الأسعار بأنه مؤقت. واتفق معه سوق السندات بشأن التضخم، وجاء الارتفاع في النصف الآخر من العائد.

يعمل وقف إطلاق النار أولاً على النفط وعلى التضخم المتوقع. ولا يمكنه سوى إزالة ما أضافته الحرب، أي 0.08 نقطة، من معدل الرهن العقاري البالغ 7.49%. ولا تزال الحرب قادرة على الوصول إلى معدلات الرهن العقاري عبر الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، إذا أبقى النفط الأغلى مسؤولي البنك على رفع أسعار الفائدة. ويمر هذا المسار عبر العائد المتبقي بعد التضخم وعبر قائمة الأسباب الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي نفسه لرفع أسعار الفائدة، ومن بينها النفط.

منذ الرفع، ارتفع العائد لأجل 10 سنوات بمفرده

رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة إلى 3.75%-4.00% في 16 سبتمبر/أيلول. ومنذ ذلك الحين، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عامين، الذي يتتبع ما يتوقعه المستثمرون أن يفعله الاحتياطي الفيدرالي خلال العامين المقبلين، بمقدار 0.05 نقطة. وارتفع العائد لأجل 10 سنوات بمقدار 0.26 نقطة، وارتفع معدل الرهن العقاري لدى فريدي ماك من 6.95% إلى 7.28%. أما الحركة الأخيرة فهي مطالبة المستثمرين بعائد أكبر للإقراض لمدة عشر سنوات. وهذا ليس رهانا على المزيد من رفع أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، وليس النفط، الذي هو أدنى مما كان عليه يوم الرفع.

استهدف أداة بيسنت الأخرى هذا الجزء بالضبط. ففي 19 أغسطس/آب، ضاعفت وزارة الخزانة عمليات إعادة شراء السندات الحكومية طويلة الأجل ضمن برنامج يمتد من 9 سبتمبر/أيلول إلى 4 نوفمبر/تشرين الثاني، وهو ما دافع عنه بيسنت باعتباره وسيلة للحد من ارتفاع العوائد طويلة الأجل. وتراجع العائد لأجل 10 سنوات إلى 4.66% عند الإعلان، وهو الآن عند 5.27%، لذا فإن نصف الخطة الذي لا يعتمد على الحرب قد مضى عليه شهر بينما كان العائد يرتفع خلاله.

أي نصف من العائد يتراجع

لا يزال تاريخ انتهاء الحرب سؤالاً مفتوحًا، والروايتان تتجهان في اتجاهين متعاكسين. فقد قال الرئيس دونالد ترامب إن الحرب ستنتهي فورًا بعد انتخابات 3 نوفمبر/تشرين الثاني. كما أبلغ مساعديه أنه يتوقع استئناف الضربات بعد التصويت، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال. وأفادت رويترز بأن مساعديه يعملون على منع تصاعد القتال قبل ذلك.

إذا انتهى القتال، فمن المرجح أن يتخلى العائد لأجل 10 سنوات عن 0.08 نقطة في التضخم المتوقع. واختبار خطة بيسنت هو ما سيحدث للعائد المتبقي بعد التضخم. وإذا انخفض ذلك الجزء بمقدار نصف نقطة أو أكثر مع تراجع النفط وتوقف المسؤولين عن الحديث عن رفع أسعار الفائدة، فقد تعود معدلات الرهن العقاري إلى ما دون 7%. وعندها ستعمل الخطة عبر الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من النفط. وإذا ظل ذلك الجزء قرب 2.9%، فإن وقف إطلاق النار سيخفض عُشر نقطة من معدل رهن عقاري عند 7.49% ويترك الباقي.

إذا استؤنفت الضربات بعد 3 نوفمبر/تشرين الثاني، فمن المرجح أن يرتفع النفط مرة أخرى وتزداد قوة الحجة لصالح رفع آخر من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول. وفي هذا المسار، يكون لدى العائد المتبقي بعد التضخم سبب أكبر للارتفاع من الانخفاض، ومن المقرر أن تتوقف عمليات إعادة الشراء الموسعة في 4 نوفمبر/تشرين الثاني، أي اليوم التالي للتصويت.

يُنشر تقسيم العائد لأجل 10 سنوات إلى جزأيه كل يوم تداول، لذا سيُظهر أي نصف من الخطة يعمل قبل أن يفعل ذلك استطلاع الرهن العقاري التالي. ووقف إطلاق النار الذي يخفض النفط ويبقي العائد لأجل 10 سنوات فوق 5% ينهي الحرب ويترك معدلات الرهن العقاري تقريبًا عند مستوياتها الحالية.