أربعة سيناريوهات للجنيه الإسترليني قبل ميزانية المملكة المتحدة

• تراجع الجنيه الإسترليني نحو 1.3090 مقابل الدولار الأمريكي حيث تستعد الأسواق لميزانية الخريف وتقيّم المخاطر الناتجة عن زيادة الضرائب وتقييد الإنفاق.
• تهدف الحكومة إلى سد فجوة مالية تقدر بحوالي 20 مليار جنيه إسترليني دون إعاقة النمو، بعد التخلي عن خطط زيادة معدلات ضريبة الدخل.
• يمكن أن تؤدي ردود فعل سوق السندات، وتحديثات توقعات مكتب مسؤولية الميزانية، والتوترات السياسية إلى زيادة التقلبات في الجنيه الإسترليني.

يتداول زوج استرليني/دولار GBP/USD في محيط منطقة 1.3100 يوم الاثنين، دون تغيير تقريبًا خلال اليوم، حيث يظل تركيز الأسواق المالية منصبًا على ميزانية الخريف في المملكة المتحدة، المقررة يوم الأربعاء، والمسار المستقبلي للسياسة النقدية. بعد تصويت بنك إنجلترا (BoE) المتقارب بالإبقاء على المعدلات ونبرة حمائمية بشكل عام، لا يزال الجنيه الإسترليني (GBP) عالقًا بين احتمال المزيد من تخفيضات المعدلات وعدم اليقين المحيط بخطط الحكومة للتقشف. في الوقت نفسه، يستمر الدولار الأمريكي (USD) في الاستفادة من الطلب على الملاذ الآمن، مما يحد من ارتفاع زوج استرليني/دولار GBP/USD قبل إعلان يوم الأربعاء.

في الأسابيع الأخيرة، حوّل المستثمرون انتباههم إلى كيفية نية وزارة الخزانة سد ما يُقدّر الآن بأنه عجز هيكلي يبلغ حوالي 20 مليار جنيه إسترليني، وهو مبلغ أقل من 30-35 مليار جنيه إسترليني الذي كان يُخشى سابقًا، ولكنه لا يزال كبيرًا. تراجعت وزيرة المالية البريطانية راشيل ريفز عن زيادة معدلات ضريبة الدخل الرئيسية، وهو إجراء كان سيكون أبسط وأكثر قابلية للتنبؤ من منظور الإيرادات.

بدلاً من ذلك، يبدو أن الحكومة تستعد للاعتماد على مزيج من "الضرائب الخفية" والتدابير المستهدفة: تمديد تجميد عتبات ضريبة الدخل، قواعد أكثر صرامة حول خطط التضحيات في الرواتب، زيادة الضرائب على الأصول والعقارات ذات القيمة العالية، وفرض رسوم جديدة محتملة على قطاعات معينة.

تهدف هذه المقاربة إلى احترام التعهد الانتخابي بعدم زيادة "الضرائب على العاملين"، مع توسيع قاعدة الإيرادات. لكن مجموعة التدابير هذه تعقد السرد المالي وقد غذت تشكك المستثمرين بشأن متانة الخطة. وقد استجابت عوائد السندات بالفعل بشكل حاد لتقارير عن تراجع اللحظة الأخيرة بشأن زيادة ضريبة الدخل، مما يبرز الشكوك المستمرة حول استعداد الحكومة لاتخاذ قرارات مؤلمة سياسيًا.

ستكون التوقعات المحدثة من مكتب مسؤولية الميزانية (OBR) حاسمة. تتوقع الأسواق توقعات حذرة بعد سنوات من نمو الإنتاجية الضعيف. إن توقعات النمو المنخفضة تعني ضعف الإيرادات الضريبية المستقبلية وزيادة الحاجة إلى التقشف للامتثال للقواعد المالية التي تم تخفيفها بالفعل في وقت سابق من هذا العام. حتى لو بدت بيانات الإنتاجية الأخيرة أكثر دعمًا بعض الشيء، فإن الرسالة العامة من مكتب مسؤولية الميزانية قد تظل تؤثر سلبًا على المعنويات تجاه الأصول البريطانية.

تضيف المخاطر السياسية طبقة أخرى من عدم اليقين. لقد أعادت سلسلة من التغييرات السياسية، والضغوط حول إصلاح الرعاية، وأرقام الاستطلاعات المتراجعة، تكهنات حول التحديات لقيادة رئيس الوزراء. يمكن أن تؤدي ميزانية تُعتبر غير عادلة أو مُبلغ عنها بشكل سيء أو غير موثوقة بشكل كافٍ إلى زعزعة استقرار النواب الخلفيين وزيادة علاوة المخاطر السياسية المدمجة في الجنيه الإسترليني.

في ظل هذه الخلفية، تبرز أربعة سيناريوهات مستقبلية للميزانية والجنيه الإسترليني:

1) الانضباط المالي المعلن والمصداقية المتجددة

في هذا السيناريو، تختار الحكومة استراتيجية تقشف معتدلة ولكن متماسكة تركز على تمديد تجميد العتبات وتعديلات ضريبية مستهدفة، مع تجنب التدابير الواضحة التي تؤدي إلى التضخم. يرتفع مجال المناورة المالية نحو 15-20 مليار جنيه إسترليني.

سيؤدي ذلك إلى تقليل مخاطر السندات بشكل معتدل وتخفيف المخاوف بشأن تكرار حادثة الميزانية المصغرة لعام 2022. سيكون لدى بنك إنجلترا مساحة لتقديم تخفيضات تدريجية وقابلة للتنبؤ في المعدلات. من المحتمل أن يكون التأثير على الجنيه الإسترليني محايدًا إلى سلبي قليلاً، مما يحافظ على زوج استرليني/دولار GBP/USD بالقرب من منطقة 1.3000-1.3200 بعد التقلبات الأولية.

2) تقشف أكثر حدة ومخاطر هبوطية على النمو

سيعزز تقشف أكثر عدوانية، من خلال تعديلات ضريبية أكبر أو تقييد الإنفاق بشكل أكثر وضوحًا، السرد المالي ولكنه سيؤثر بشكل أكبر على الطلب المحلي.

يمكن أن تنخفض عوائد السندات الحكومية البريطانية طويلة الأجل على الثقة المتجددة، بينما ستسعر معدلات الفائدة قصيرة الأجل تخفيضات أعمق من بنك إنجلترا لتخفيف التباطؤ. ستكون هذه المجموعة سلبية بشكل معتدل للجنيه الإسترليني، مع تعرض زوج استرليني/دولار GBP/USD لخطر الانزلاق دون الحاجز 1.3000.

3) آثار جانبية تضخمية ودعم قصير الأجل للجنيه الإسترليني

يتصور السيناريو الثالث ميزانية تحافظ على المصداقية المالية ولكن تؤدي إلى بعض التسربات التضخمية، خاصة إذا ارتفعت الضرائب المرتبطة بالاستهلاك أو الرسوم غير المباشرة. يمكن أن تخفف تدابير مثل خفض فواتير الطاقة المنزلية ولكن لا تعوض هذه الآثار بالكامل.

من المحتمل أن ترتفع عوائد السندات قصيرة الأجل، وسيتم تقليص توقعات تخفيضات فائدة بنك إنجلترا. في هذا الإعداد، يمكن أن يرتد الجنيه الإسترليني نحو 1.3300-1.3400 إذا اتخذ بنك إنجلترا نبرة أكثر يقظة في ديسمبر/كانون الأول.

4) تآكل المصداقية المالية والعواقب السياسية

سيكون السيناريو الأكثر سلبية هو ميزانية تُعتبر متساهلة جدًا أو معقدة أو غير صارمة بما فيه الكفاية. ستؤدي أي علامات على أخطاء في التواصل أو انقسامات واضحة داخل الحكومة إلى تفاقم مخاوف السوق.

سترتفع عوائد السندات طويلة الأجل على مخاطر أعلى، وقد يتردد بنك إنجلترا في خفض المعدلات بشكل عدواني. قد يعيد زوج استرليني/دولار GBP/USD زيارة أدنى مستوياته في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني إذا تدهورت ثقة المستثمرين.

بعد يوم الميزانية، ستعتمد مسار الجنيه الإسترليني على كيفية تفاعل التقشف المالي مع دورة التيسير النقدي من بنك إنجلترا. سيسمح التقشف الموثوق وغير التضخمي بتيسير نقدي تدريجي مع احتواء التقلبات. على العكس، يمكن أن تؤدي ميزانية تُعتبر تضخمية أو غير موثوقة بشكل كافٍ أو مزعزعة للاستقرار سياسيًا إلى تغيير المسار المتوقع للمعدلات، أو رفع علاوة المخاطر السياسية، مما يبقي زوج استرليني/دولار GBP/USD تحت الضغط حتى نهاية العام.

الرسم البياني اليومي لزوج GBP/USD. المصدر: FXStreet

التحليل الفني لزوج استرليني/دولار GBP/USD

في الرسم البياني اليومي، يتداول زوج استرليني/دولار GBP/USD عند 1.3099. تنزلق المتوسطات المتحركة البسيطة (SMA) لمدة 50 و100 يوم، ويظل الزوج أدنى من جميعها، مما يحافظ على التحيز الهبوطي. يرتفع المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم عند 1.3301، مما يعزز المقاومة العلوية. يجلس مؤشر القوة النسبية (RSI) عند 40 (محايد إلى هبوطي)، مما يشير إلى أن البائعين يحتفظون بالسيطرة.

تظل الحركة السعرية مقيدة بخط اتجاه هابط من 1.3727، مع تركيز المقاومة بالقرب من 1.3147. تتماشى المقاومة الفورية عند 1.3789، بينما يُرى الدعم عند 1.2709. قد يفتح الإغلاق فوق خط الاتجاه الباب نحو 1.3789، بينما سيبقي الفشل في استعادة المتوسطات المتحركة المخاطر مائلة نحو إعادة اختبار 1.2709.

(تم كتابة التحليل الفني لهذه القصة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي)