حظي الذهب بلحظته، وأصبح النحاس مزدحمًا بالمراكز: لماذا قد يكون الألومنيوم فرصة الندرة التالية؟

في حين يهيمن الذهب والنحاس على اهتمام الأسواق، قد يكون الألومنيوم بصدد مفاجأة أكبر بكثير. فبعيدًا عن الأنظار، يشهد سوق الألومنيوم تشددًا سريعًا قد يمثل بداية شح هيكلي في المعروض.

لمشاهدة هذا الفيديو بلغتك، فعّل الترجمة التلقائية. انقر على الإعدادات ← الترجمة ← الترجمة التلقائية، ثم اختر لغتك المفضلة.

تجاوز الطلب الدوري التقليدي

قضى الألومنيوم سنوات يُنظر إليه باعتباره معدنًا دوريًا تقليديًا، يرتفع وينخفض مع الطلب على قطاع البناء، ونمو الاقتصاد الصيني، ومعنويات قطاع التصنيع العالمي. لكن هذا الإطار قد يكون لم يعد يعكس واقع السوق.

لم يعد الألومنيوم مرتبطًا فقط بطلب الاقتصاد التقليدي، بل أصبح يرتبط بشكل متزايد بعمليات التحول إلى الكهرباء، والبنية التحتية للطاقة، وتخفيف أوزان وسائل النقل، وإحلاله محل مواد أخرى في التصنيع.

دفعت المخاوف الجيوسياسية أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) مؤقتًا إلى أعلى مستوى لها في أربعة أعوام قرب 3,800 دولار للطن في أوائل يونيو. إلا أن هذا الارتفاع لم يدم طويلًا، إذ هبطت الأسعار بنحو 16% بحلول نهاية الشهر مع انحسار التوترات الإقليمية وتزايد احتمالات التوصل إلى اتفاق سلام بين الولايات المتحدة وإيران، ما هدأ المخاوف بشأن الإمدادات.

الرسم البياني اليومي لسعر الألومنيوم. المصدر: TradingView.

ويتداول سعر الألومنيوم حاليًا قرب 3,100 دولار للطن، فيما يرى بنك ING أن عجز سوق الألومنيوم سيستمر حتى مع انحسار التوترات في الشرق الأوسط، ليُبقي توقعاته لعام 2026 مرتفعة عند 3,500 دولار للطن في الربع الثالث و3,400 دولار في الربع الرابع. ولم يعد السوق يسعر مجرد تعافٍ بسيط، بل يزداد قلقه بشأن ضيق هيكلي في المعروض.

المعروض يواجه ضغوطًا متزايدة

لسنوات، كان تسعير الألومنيوم يعتمد على سؤال واحد: هل يزداد نشاط قطاع التصنيع العالمي أم يتراجع؟

أما الآن، فأصبح المتداولون يطرحون سؤالًا مختلفًا تمامًا: هل يتوافر ما يكفي من الألومنيوم؟ ويواجه المعروض حاليًا ضغوطًا من عدة جوانب:

• عامل الشرق الأوسط: يمثل الشرق الأوسط أهمية أكبر لسوق الألومنيوم مما يدركه كثير من المتداولين. ويقدر بنك ING أن المنطقة تستحوذ على نحو 9% من الإنتاج العالمي للألومنيوم، لكنها تمثل حصة أكبر من الإمدادات المنقولة بحرًا، ما يعني أن أي اضطرابات فيها قد تؤثر بصورة غير متناسبة على المعروض العالمي. كما أن استعادة الإنتاج المفقود لا تتم فورًا، في حين لم تؤدِ الصادرات الصينية بعد إلى إعادة التوازن الكامل للسوق. ويتوقع البنك الدولي أن ترتفع أسعار الألومنيوم إلى مستويات قياسية هذا العام مع عجز المعروض عن مواكبة الطلب المتنامي على البناء.
• قيود الطاقة والكهرباء: يعد الألومنيوم من أكثر المعادن استهلاكًا للطاقة في الإنتاج. لذلك، يمكن لارتفاع أسعار الكهرباء أو نقص الطاقة أو توقف المصاهر عن العمل أن يتحول سريعًا إلى أزمة في المعروض. وأشارت ستاندرد آند بورز جلوبال إلى رفع توقعاتها لأسعار الألومنيوم بفعل ارتفاع تكاليف الطاقة الناجمة عن الصراعات واضطرابات الإمدادات، بينما أوضحت رويترز أن الألومنيوم كان من أكثر المعادن تأثرًا بتقلبات الحرب والسلام في الشرق الأوسط. كما أن تشغيل عدد محدود من المصاهر بأقل من طاقتها قد يترك أثرًا كبيرًا في السوق.
• سقف الطاقة الإنتاجية في الصين: عادةً ما يفترض المتداولون أن الصين ستزيد إنتاجها بمجرد ارتفاع الأسعار، ما ينهي موجة الصعود. إلا أن خبراء القطاع أشاروا مرارًا إلى أن الصين اقتربت من بلوغ سقفها الإنتاجي الذي حددته بنفسها عند 45 مليون طن. وإذا التزمت بكين بهذه القيود الإنتاجية، فسيحد ذلك من قدرتها على تعويض نقص المعروض في مناطق أخرى.

المصدر: ING

ما الذي تكشفه اتجاهات المخزونات؟

بدلًا من الاكتفاء بمتابعة العناوين الجيوسياسية، ينبغي للمتداولين التركيز على ما إذا كانت المخزونات بدأت في إعادة التكوين. ولا تزال مخزونات الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) عند أدنى مستوياتها منذ سبتمبر 2022، وحتى بعد بدء تعافي الإنتاج في منطقة الخليج، واصل السوق التداول في حالة الباكورديشن (Backwardation)، وهي إشارة تقليدية إلى استعداد المشترين لدفع علاوة للحصول على المعدن للتسليم الفوري.

ولا يشعر السوق بالقلق بشأن الألومنيوم بعد خمس سنوات، بل بشأن الألومنيوم اليوم. ولا تستند الفرضية الصعودية إلى ارتفاع الطلب فحسب، وإنما إلى ارتفاعه في ظل نظام إمدادات قد لم يعد يتمتع بالمرونة الكافية لاستيعابه بسلاسة.

محركات الطلب الناشئة وإحلال الألومنيوم محل النحاس

يشير البنك الدولي إلى أن الطلب على المعادن الأساسية يحظى بدعم متزايد من التحول في قطاع الطاقة، والطاقة المتجددة، وتحديث شبكات نقل الكهرباء، والاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات. ويتوقع أن تسجل أسعار الألومنيوم والنحاس والقصدير مستويات قياسية جديدة في عام 2026، قبل أن تتراجع في 2027، مع بقائها قرب مستوياتها القياسية.

ويقع الألومنيوم عند تقاطع عدة محركات هيكلية للطلب:

• شبكات الكهرباء والتحول إلى الكهرباء: مع توسع الدول في شبكات نقل الكهرباء والبنية التحتية للطاقة المتجددة، تزداد أهمية الألومنيوم لأنه أخف وزنًا وأقل تكلفة من النحاس في العديد من التطبيقات.
• السيارات الكهربائية وتخفيف الوزن: يواصل مصنعو السيارات السعي إلى إنتاج مركبات أخف وزنًا لتحسين الكفاءة وزيادة مدى القيادة، مما يدعم استخدام الألومنيوم في قطاع النقل.
• البنية التحتية للطاقة الشمسية والصناعة: تسهم هياكل الألواح الشمسية، وأنظمة التثبيت، ومعدات نقل الكهرباء، ومواد التعبئة والتغليف، وقطاع البناء جميعها في دعم الطلب الأساسي على الألومنيوم.
• استبدال النحاس: مع ارتفاع أسعار النحاس، يتجه المصنعون بصورة متزايدة إلى الألومنيوم باعتباره بديلًا أقل تكلفة في بعض التطبيقات، مثل نقل الكهرباء، والأجهزة، والاستخدامات الصناعية. ولا يستفيد الألومنيوم من أساسياته الخاصة فحسب، بل قد يستفيد أيضًا من السوق الصاعدة للنحاس.

لماذا قد لا يعكس السوق حجم هذه الحركة بالكامل؟

لا يزال السوق يميل إلى النظر إلى الألومنيوم باعتباره معدنًا يعتمد على النمو، ومن المفترض أن يواجه ضغوطًا إذا ضعف قطاع العقارات في الصين أو تباطأ قطاع التصنيع العالمي. ورغم أهمية هذه المخاطر، فإن هذا التصور يقلل من حجم التغير الذي طرأ على هيكل السوق.

ولم يعد الألومنيوم يعتمد فقط على الطلب القادم من قطاع البناء في الصين، بل يتأثر بصورة متزايدة باختناقات المعروض خارج الصين، وتكاليف الطاقة، والعوامل الجيوسياسية، والطلب الهيكلي الناتج عن التحول إلى الكهرباء وإحلاله محل مواد أخرى.

وفي أبريل، أصبح الألومنيوم أحد أكثر السلع الأساسية تقلبًا، ووُصف بأنه "مركز العاصفة" في سوق السلع الأولية بعد قفزة الأسعار بفعل الاضطرابات الجيوسياسية. ويظهر هذا النوع من التحركات أن السوق معرض لصدمات صعودية، لأن فائض المعروض ليس بالوفرة التي يفترضها كثيرون. وعندما يعاني السوق من ضيق هيكلي، لا يتطلب الأمر الكثير لإعادة تسعيره، سواء بسبب توقف أحد المصاهر، أو اختناقات الشحن، أو اضطرابات الطاقة، أو تعافي النشاط الصناعي، أو تسارع إحلال الألومنيوم محل النحاس.

المخاطر الرئيسية التي قد تُبطل الفرضية الصعودية

لا تخلو أي صفقة من المخاطر، وهناك أربعة مخاطر رئيسية قد تُبطل هذه النظرة الصعودية:

• زيادة الصين للإنتاج بوتيرة أسرع من المتوقع: إذا رفعت الصين إنتاجها بشكل ملحوظ أو صدّرت كميات كافية من المعدن لتخفيف العجز، فقد يحد ذلك من فرص المزيد من الارتفاع.
• تباطؤ حاد في النمو العالمي: إذا ضعف الطلب الصناعي بشكل ملحوظ في أوروبا أو الصين أو الولايات المتحدة، فقد يتراجع الطلب على الألومنيوم بما يكفي لتعويض ضيق المعروض.
• انهيار أسعار الطاقة وعودة الطاقة الإنتاجية: إذا اختفت العلاوات السعرية المرتبطة بالمخاطر الجيوسياسية، وعادت المصاهر المتضررة إلى العمل بوتيرة أسرع من المتوقع، فقد يتقلص العجز.
• تمركز السوق: إذا كانت مراكز الشراء لدى المتداولين كبيرة بصورة مفرطة بعد موجة صعود قوية، فقد تشهد السوق تصحيحًا مؤلمًا على المدى القصير، حتى مع استمرار القصة الصعودية على المدى الطويل.

المؤشرات الرئيسية التي ينبغي للمتداولين متابعتها

إذا ظل المعروض مقيدًا واستمر الطلب في تلقي دعم من العوامل الهيكلية، فقد يبدو الألومنيوم سوقًا يُفضل فيه شراء التراجعات بدلًا من ملاحقة الهبوط. وينبغي للمتداولين الذين يتابعون هذا التوجه مراقبة خمسة عوامل رئيسية:

• تحركات الأسعار واتجاهات المخزونات في بورصة لندن للمعادن (LME): استمرار الأسعار عند مستويات مرتفعة بالتزامن مع تراجع المخزونات يعزز فرضية وجود عجز في المعروض.
• توجهات الإنتاج في الصين: راقب الإشارات المتعلقة بالإنتاج، والصادرات، والالتزام بقيود الطاقة الإنتاجية.
• عناوين أخبار الشرق الأوسط والطاقة: قد تؤدي اضطرابات الكهرباء أو الشحن إلى تحركات سريعة في هذا السوق كثيف الاستهلاك للطاقة.
• أسعار النحاس: يؤدي ارتفاع أسعار النحاس إلى تسريع وتيرة إحلال الألومنيوم محل النحاس.
• الطلب العالمي على التصنيع وشبكات الكهرباء: قد يؤدي استقرار النشاط الصناعي بالتزامن مع ضيق المعروض إلى موجة صعود رئيسية جديدة.

الخلاصة

تبدأ كل سوق صاعدة كبرى للسلع الأولية بالطريقة نفسها: في البداية تُعد اضطرابًا قصير الأجل، ثم تتراجع المخزونات ويجد المنتجون صعوبة في الاستجابة، وفي النهاية ترتفع الأسعار إلى مستويات تتجاوز التوقعات بكثير.

حظي الذهب بالفعل بلحظته، بينما يزداد النحاس ازدحامًا بالمراكز. وقد يكون الألومنيوم السوق التالية التي يدرك فيها المتداولون ببساطة أن المعروض غير كافٍ، مما يحول هذه القصة من مجرد معدن صناعي إلى صفقة ندرة هيكلية.

(تم إعداد هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي، ثم راجعه أحد المحررين.)