ينام الين الياباني خلال انهيار الأسهم الإقليمية

• يحافظ زوج دولار أمريكي/ين ياباني USD/JPY على مستوى أقل بقليل من 164.00، أي ببضع نقاط تحت أضعف مستوى وصلت إليه العملة اليابانية مقابل الدولار منذ عام 1986.
• تراجعت الأسهم الكورية بنحو 11٪ وهبط مؤشر نيكاي 225 بنحو 4٪، ولم يجد الملاذ التقليدي في المنطقة أي طلب على الإطلاق.
• تم تسعير قرار بنك اليابان بالإبقاء على الفائدة يوم الجمعة بالكامل، ما يجعل قرار الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء الحدث الوحيد الحقيقي في هذا الزوج.

يتداول الين يوم الثلاثاء على مستوى أقل بقليل من 164.00، أضعف بشكل طفيف خلال اليوم، داخل نطاق 30 نقطة مع أرضية فوق 163.50 وقمة ببضع نقاط تحت الذروة الدورية القائمة. وتلك الذروة هي أضعف مستوى للعملة مقابل الدولار خلال أربعة عقود، وقد أمضى الزوج الآن ثلاث جلسات وهو يضغط عندها دون أي تراجع يُذكر.

وما يجعل هذا الجمود لافتًا هو الخلفية التي تجاهلها. فقد شهد يوم الثلاثاء أكبر صدمة منفردة للأسهم في آسيا هذا العام، ومع ذلك لم تتحرك العملة التي يُفترض شراؤها عندما تتعرض آسيا لهزة.

ملاذ لم يحضر إلى العمل

تراجع المؤشر القياسي في كوريا بنحو 11٪، ما أدى إلى تفعيل قاطع الدائرة الثامن هذا العام، بعد تقرير يفيد بأن شركة صينية بدأت الإنتاج الضخم لمعدات الطباعة الحجرية التي احتكرها لفترة طويلة مورد هولندي واحد. كما هبط المؤشر القياسي في اليابان بنحو 4٪ إلى أضعف مستوى له منذ 22 مايو/أيار، بقيادة شركات معدات الرقائق، بينما تراجع مؤشر تايوان 4.7٪ وتعرضت تجارة الذكاء الاصطناعي لضغوط في أنحاء المنطقة.

العملة الملاذية الفعالة ترتفع في مثل هذه الأجواء. لكن هذه العملة لم تفعل، ما يعني أن الين توقف عن التداول كأداة تأمين وأصبح يتداول فقط كطرف تمويلي في صفقة كاري تزداد كلفة الاحتفاظ بها انخفاضًا. وسيؤدي التقلب الضمني المستقر وسعر فائدة عند 1.00٪ إلى ذلك.

والآلية هنا ليست خفية. فقد ظل التقلب الضمني عبر العملات الرئيسية مضغوطًا طوال الحرب، وتم تسعير علاوة التدخل خارج العقود الآجلة، كما أن معدل تمويل عند 1.00٪ مقابل عوائد أمريكية قصيرة الأجل تتجاوز 4٪ يدفع حائز تلك الصفقة إلى تجاهل بالضبط النوع من العناوين الذي أنتجه يوم الثلاثاء. والدفاتر المبنية على هذه الحسابات لا تُغلق لأن أشباه الموصلات الكورية شهدت صباحًا سيئًا.

خط الدفاع الذي لم يكن موجودًا

أنفقت وزارة المالية اليابانية نحو 11.7 تريليون ين، أي ما يقرب من 72 مليار دولار، للدفاع عن العملة بين أواخر أبريل/نيسان وأواخر مايو/أيار، في واحدة من أكبر حملات التدخل المسجلة على الإطلاق، وبما يقرب من ضعف أكبر جهد سابق. وعاد السعر فوق المستوى الذي أدى إلى ذلك خلال ستة أسابيع.

ومنذ ذلك الحين، تخلّى المسؤولون عن التحذيرات اللفظية لصالح تكتيكات الكمائن المصممة لإبقاء السوق في حالة عدم يقين بشأن التوقيت. والخلل في هذه العقيدة هو أن إزالة الخط المعلن تزيل أيضًا عامل الردع، والسوق الذي شاهد مستوى 162.00 يمر دون عواقب سيواصل الاختبار صعودًا حتى يرد عليه شيء ما. وقد قالت وزارة المالية إنها ستتحرك بحزم ضد التحركات المفرطة، وهي اللغة نفسها التي سبقت حملة اعتبرها السوق بالفعل غير فعالة.

اجتماع الجمعة ليس الحدث

يختتم بنك اليابان اجتماعًا يستمر يومين يوم الجمعة مع تسعير كامل للإبقاء عند 1.00٪ وفقًا للتقويم، وذلك بعد خطوة يونيو/حزيران بربع نقطة مئوية إلى أعلى مستوى في ثلاثة عقود. وتكمن المادة الأساسية في وثيقة التوقعات الفصلية، حيث من المتوقع رفع توقعات نمو السنة المالية الحالية بفعل الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، بينما يتم خفض التضخم الأساسي لأخذ إعانات الطاقة في الاعتبار.

إن هذا الاقتران يقترب من أسوأ تركيبة متاحة للعملة. فرفع توقعات النمو دون رفع توقعات التضخم يمنح المجلس مبررًا للتحلي بالصبر، والصبر عند 1.00% مقابل الاحتياطي الفيدرالي الذي يحمل احتمالات تراكمية لرفع الفائدة فوق 91% حتى ديسمبر/كانون الأول هو ببساطة تعليمات بالإبقاء على تجارة المناقلة مفتوحة. ومع تسجيل المقياس الأساسي في طوكيو قرب 1.7%، يظل سعر الفائدة الحقيقي للسياسة سالبًا بغض النظر عما سيقوله المجلس يوم الجمعة.

إن انعكاس هذا الزوج يتطلب احتياطيًا فيدراليًا يتوقف عن تشديد سعره النهائي، أو مجلسًا يابانيًا يتوقف عن شرح سبب قدرته على الانتظار. ولا يظهر أي من ذلك على جدول أعمال هذا الأسبوع، وقد أثبت مكتب العملة في وزارة المالية بالفعل ما الذي تشتريه عملية بحجم قياسي في ظل هذا النظام، وهو ما يقارب ستة أسابيع.

الأسبوع المقبل

يعد قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يوم الأربعاء في الساعة 18:00 بتوقيت جرينتش الحدث الوحيد ثنائي الاتجاه بالنسبة للزوج، مع المؤتمر الصحفي في الساعة 18:30 بتوقيت جرينتش وعدم إرفاق ملخص التوقعات الاقتصادية. وتضع العقود الآجلة لأسعار الفائدة احتمال رفع الفائدة عند ما يزيد قليلا عن 30%، بعد أن كان أقل بقليل من 36% في عطلة نهاية الأسبوع، ما يجعل البيان نفسه يحمل الإشارة كاملة.

ويأتي يوم الخميس في الساعة 23:30 بتوقيت جرينتش بصدور مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو لشهر يوليو/تموز، مع توقع أن يأتي المقياس باستثناء الأغذية الطازجة عند 1.7% مقابل 1.6% سابقا، إلى جانب استقرار معدل البطالة في يونيو/حزيران عند 2.5%. ويلي ذلك صدور تجارة التجزئة في الساعة 23:50 بتوقيت جرينتش، والمتوقع أن تسجل 3.1% على أساس سنوي بعد 5.3%. ولا يحمل قرار الفائدة يوم الجمعة توقيتا محددا، مع صدور تقرير التوقعات في الساعة 03:00 بتوقيت جرينتش والإحاطة الصحفية في الساعة 06:30 بتوقيت جرينتش.

التوقعات الفنية

المقاومة: أعلى مستوى للدورة القائم حاليا دون 164.00 هو المستوى الوحيد المهم على المدى القريب، ولم تتمكن ثلاث جلسات من الضغط من كسره. وفوق ذلك، يخلو الرسم البياني حتى عام 1986، مع 164.50 و165.00 كنقاط مرجعية للأرقام المستديرة.

الدعم: 163.50 هو أرضية يوم الثلاثاء، مع 163.00 كعتبة تم كسرها في 21 يوليو/تموز وأول مستوى قد يشير إلى انعكاس حقيقي. ويعد المتوسط المتحرك الأسي 50 يوما بالقرب من 161.50 خط الاتجاه، وهو يرتفع بثبات، بينما يقع المتوسط المتحرك 200 يوم بعيدا أدنى منه قرب 157.00.

التحيز: صعودي. لقد أعاد مؤشر القوة النسبية الاستوكاستيكي اليومي بالقرب من 50 ضبط نفسه من حالة التشبع الشرائي دون انخفاض في السعر، وهذا ما يبدو عليه السوق الاتجاهي عندما يتوقف مؤقتا بدلا من أن ينعكس. اشترِ عند التراجعات نحو 163.50. ويُبطل هذا السيناريو بإغلاق يومي دون 163.00.

الرسم البياني اليومي لزوج الدولار الأمريكي / الين الياباني