تقسيم أسهم ميتا بلاتفورمز، والتدفق النقدي الحر السلبي، وتوسع النفقات الرأسمالية يدفع ناسداك إلى الانخفاض

• تسجل ميتا أول تدفق نقدي حر سلبي في تاريخها العام مع قفزة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.
• تجاوزت أرباح الربع الثالث التوقعات على أساس المقياس المعدل لكنها جاءت دون إجماع GAAP.
• تراجع مؤشر ناسداك بأكثر من 2٪ استجابة لذلك يوم الخميس.

شركة ميتا بلاتفورمز (META) تجاوزت إجماع وول ستريت للربع الثالث ورفعت توقعاتها للإيرادات للربع الرابع يوم الأربعاء، لكن أداء السوق يوم الخميس يخبرنا بأن السوق متوجس من طرح الشركة فئة جديدة من الأسهم العادية وقفزة ضخمة في التزامات الإنفاق المستقبلية.

والأهم بالنسبة للبعض هو أن الربع الثالث مثّل المرة الأولى في مسيرة ميتا التي تمتد لنحو عقد ونصف كشركة مدرجة التي تسجل فيها تدفقا نقديا حرا سلبيا (FCF). ليس الأمر أن أعمال ميتا تتقلص بأي مقياس، بل إن الزيادة الضخمة في الإنفاق على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تطغى على الأرباح المتنامية للرئيس التنفيذي مارك زوكربيرغ.

تراجع مؤشر ناسداك بأكثر من 2٪ استجابة لمتاعب ميتا مع تراجع وزن عدة أسهم رائدة في الذكاء الاصطناعي. وهبط سهم META بنحو 6٪ في جلسة صباح الخميس.

أرباح ميتا الإيجابية للربع الثالث تطغى عليها 825 مليار دولار من الإنفاق المستقبلي

سجلت الشركة الأم لفيسبوك وإنستغرام ووكيل Muse AI، ميتا، تجاوزا للتوقعات في الإيرادات والأرباح. وأكدت الشركة ربحية سهم معدلة (EPS) عند 7.40 دولار، متجاوزة إجماع المحللين البالغ 6.80 دولار. وقفزت الإيرادات بنسبة 26٪ على أساس سنوي إلى 64.6 مليار دولار، متجاوزة الإجماع بمقدار 1.2 مليار دولار. ولا ينبغي أن يغيب عن أي مساهم أن الشركة رفعت توقعات إيرادات الربع الرابع إلى نطاق مثير للإعجاب بين 73 مليار دولار و76 مليار دولار.

ومع ذلك، تحملت ميتا عبئًا قضائيًا كبيرًا لكنه متوقع بقيمة 9.9 مليار دولار مرتبطًا بدعاوى سلامة الأطفال العديدة، ما دفع ربحية السهم وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا GAAP إلى 3.83 دولار، أي أقل من تقديرات وول ستريت بمقدار 1.63 دولار للسهم.

لكن المساهمين أطلقوا شهقة مجازية عندما رفعت ميتا تقديرها لالتزامات الإنفاق الرأسمالي المستقبلية إلى 825 مليار دولار، ارتفاعا من 700 مليار دولار التي أعلنتها في يوليو/تموز. ويجمع هذا الرقم بين التزامات الإنفاق خارج الميزانية العمومية، ومعظمها لاتفاقيات الإنفاق على مراكز البيانات وما يرتبط بها التي أبرمتها الشركة مع الموردين والشراكات المؤسسية حتى عام 2036.

وهذا يعني أن الزيادة البالغة 80٪ في الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التي أعلنتها ميتا للربع الثالث لم تكن لمرة واحدة، بل أصبحت الوضع الطبيعي الجديد. وقد تجاوز إنفاق الربع الثالث الرأسمالي البالغ 34.9 مليار دولار، ومعظمه للذكاء الاصطناعي، التدفق النقدي التشغيلي البالغ 32.8 مليار دولار، ما أدى إلى تدفق نقدي حر سلبي بقيمة -2.1 مليار دولار في الربع. وهذه هي المرة الأولى منذ طرح الشركة للاكتتاب العام في 2012 التي تسجل فيها تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا. وكان التدفق النقدي الحر قد بلغ 10.6 مليار دولار في الربع نفسه قبل عام.

وقالت ميتا إن الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 بالكامل سيختتم العام بين 135 مليار دولار و145 مليار دولار، مع رفع الحد الأدنى للنطاق بمقدار 5 مليارات دولار. وقال زوكربيرغ إن الإنفاق الرأسمالي المرتفع كان ضروريًا لأن وكيل الذكاء الاصطناعي الجديد Muse لدى الشركة كان "كثيف الحوسبة" إلى درجة أن الشركة ليست مستعدة بعد لإطلاقه للمستخدمين خارج الولايات المتحدة.

ميتا تصدر فئة أسهم جديدة

كما فاجأ زوكربيرغ والشركة السوق بفئة جديدة من الأسهم، وهي الأسهم العادية من الفئة C غير المصوتة. وتعمل هذه الخطوة فعليًا كتجزئة أسهم بنسبة 2 مقابل 1، حيث تضمن كل حصة من أسهم META من الفئة A أو الفئة B للمساهمين سهمًا جديدًا واحدًا من أسهم الفئة C في وقت ما من يناير/كانون الثاني من العام المقبل عندما يتم الانتهاء من الترتيب.

يساعد الهيكل الجديد زوكربيرغ على الاحتفاظ بحق التصويت على شركته، كما سيسمح لشركة META بجمع المزيد من رأس المال عبر الأسهم لتمويل طرحها للذكاء الاصطناعي.

وهذا أمر مهم للمساهمين، إذ ذكرت بلومبرج أن مقايضات التخلف عن السداد الائتماني لمدة خمس سنوات للشركة ارتفعت بنحو 9 نقاط أساس إلى ما فوق 119 نقطة أساس سنويًا عقب صدور الأرباح. وهذا هو أعلى مستوى لتأمين سندات META منذ بدء تداول مقايضات التخلف عن السداد الائتماني قبل عام واحد.

التحليل الفني لسهم Meta

تتداول أسهم META الآن داخل منطقة التصحيح بوضوح عقب صدور نتائج الربع الثالث. وتتداول الأسهم بالقرب من 658 دولار، أي بانخفاض بنحو 15.5٪ عن قمم سبتمبر/أيلول التي تحققت بدعم من طرح Muse.

وكما هو الحال دائمًا مع هذا السهم المتقلب، قد يضطر المشترون الباحثون عن نقطة دخول إلى الانتظار حتى يلامس سهم META المتوسط المتحرك البسيط 30 أسبوعًا (SMA)، والذي يقع الآن بالقرب من 625 دولار. وأسفل هذا المستوى يوجد مستوى الدعم عند 582 دولار الذي دعم السهم في نوفمبر/تشرين الثاني 2025. بالإضافة إلى ذلك، توجد مستويات دعم أخرى في منطقة 520 دولار إلى 540 دولار التي عززت سعر السهم في مارس/آذار وحتى أشهر الصيف من هذا العام.

ومع ذلك، إذا تبددت المخاوف سريعًا، فقد تتحول المنطقة الحالية عند 660 دولار، التي عملت كمقاومة متقطعة خلال العام الماضي، إلى دعم أيضًا.