رسالة أرباح SpaceX واضحة: دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة لم تنتهِ بعد

• إن ارتفاع إيرادات SpaceX السنوية بنسبة 161٪ في الربع الثالث ليس سوى البداية.
• قد تضاعف شركة ماسك الإنفاق الرأسمالي إلى 35-40 مليار دولار في الربع الرابع.
• يستعد نشاط الذكاء الاصطناعي لإضافة 10 جيجاواط من القدرة الحاسوبية في 2027.
• JPMorgan ترفع السعر المستهدف بأكثر من 100٪ إلى 500 دولار.

أرباح شركة Space Exploration Technologies (SPCX) للربع الثالث، التي صدرت بعد إغلاق السوق يوم الثلاثاء، تمثل إنذارًا صارخًا لجميع مستثمري الذكاء الاصطناعي. فطفرة الذكاء الاصطناعي لا تتراجع رغم القلق الأخير في السوق. على الأقل ليس إذا كان للمؤسس إيلون ماسك أي دور في ذلك.

شهد سهم شركة الفضاء-الاتصالات-أشباه الموصلات-والذكاء الاصطناعي ارتفاعًا بنسبة 10٪ في أعقاب ذلك يوم الأربعاء، مضيفًا نحو 200 مليار دولار إلى قيمتها السوقية. ويرجع جزء كبير من ذلك إلى ضخامة التوقعات نفسها.

وفي محاولة لفهم مدى ضخامة هذه الشركة المحتملة، اعترف ماسك خلال مكالمة الأرباح بأن SpaceX وTesla (TSLA)، شركته الأخرى التي تبلغ قيمتها تريليون دولار، قد شكّلتا لجنة لاستكشاف احتمال الاندماج.

إيرادات الذكاء الاصطناعي تتسارع بقوة في SpaceX

قد تكون SpaceX قد أعلنت عن إيرادات مذهلة بلغت 14.6 مليار دولار في الربع الثالث، بارتفاع 161% على أساس سنوي، لكن ذلك يبدو ضئيلاً مقارنة بالمستقبل. فقد ضحك كثيرون عندما تفاخر الرئيس التنفيذي ماسك بأن الإيرادات ستصل إلى 1 تريليون دولار بحلول 2031 ، لكن هذا الرقم يبدو الآن ممكنًا على الأقل.

وقال المدير المالي بريت جونسن خلال مكالمة الأرباح: "نرى الآن إجمالي إيرادات الشركة في نطاق يتراوح بين 33 مليار دولار و37 مليار دولار للربع الأول من 2027".

وقبيل صدور النتائج، كانت توقعات الإيرادات، التي تميل إلى المراجعة بالزيادة، قد بلغت بالفعل 161 مليار دولار في 2027 و309 مليار دولار في 2028.

وفي حين تشهد القطاعات الثلاثة جميعها في أعمال SpaceX نموًا هائلًا، فإن قطاع الذكاء الاصطناعي هو الواضح أنه محور التركيز. فقد سجل قطاع Super Intelligence (SI) إيرادات بلغت 7.6 مليار دولار في الربع، متجاوزًا قطاع Connectivity البالغ 5.2 مليار دولار، مع أكثر قليلًا من 600 مليون دولار جاءت من استحواذها على Cursor.

وقال جونسن إن قطاع SI أنهى الربع بقدرة حوسبة تبلغ 1.7 جيجاواط، وسيصل إلى 2.2 جيجاواط بحلول نهاية أكتوبر/تشرين الأول. وهذا يجعل ادعاء ماسك بأن شركته ستصل إلى 2.5 إلى 3.0 جيجاواط من القدرة الحاسوبية بحلول نهاية العام في متناول اليد تمامًا. لكن هذه ليست سوى نصف القصة، لأن SpaceX تقول بالفعل إنها ستضاعف القدرة الحاسوبية أربع مرات بحلول نهاية 2027، مضيفة 10 جيجاواط من القدرة الحاسوبية بنهاية ذلك العام الميلادي.

هذا يضع قدرة الحوسبة لدى SpaceX في مصاف الإطلاقات الكبرى لكل من OpenAI وAnthropic، ويعني أن قطاع SI لدى SpaceX قد يتجاوز على الأرجح مختبرَي الذكاء الاصطناعي في النصف الثاني من هذا العقد. ومع ذلك، كان ماسك واضحًا عندما قال إنه يعتزم الاحتفاظ بنحو نصف قدرة الحوسبة لدى الشركة لتدريب النماذج داخليًا والعروض التجارية، مع إتاحة النصف الآخر للتأجير لشركات أخرى.

Connectivity تعزز الربحية، وقطاع الفضاء يعتمد على Starship

بلغت إيرادات قطاع الاتصال 5.2 مليار دولار في الربع الثالث، وحقق هذا الجزء من الشركة، الذي يبيع خدمة الوصول إلى الإنترنت عريض النطاق للعملاء، هامشًا إجماليًا بلغ 55٪. وساعدت أرباح هذا القطاع SpaceX على تحقيق صافي دخل ربع سنوي قدره 4.4 مليار دولار، وهو تحسن هائل مقارنة بخسارة 1.1 مليار دولار التي أعلنتها الشركة قبل عام عندما كانت خاصة. كما كانت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) البالغة 8.8 مليار دولار في الربع الثالث مثيرة للإعجاب أيضًا.

"أضفنا 1.6 مليون مستهلك [في الربع الثالث]، لنصل إلى ما يقل قليلًا عن 14 مليون مشترك عالمي في الإنترنت عريض النطاق للمستهلكين"، قالت المديرة التنفيذية للعمليات غوين شوتويل. "تجاوزنا 22 مليون مستخدم شهريًا على Starlink Mobile بنهاية الربع، بارتفاع 37% على أساس ربع سنوي"

ينبغي أن ينمو قطاع الاتصال بقوة من هنا بعد حصوله في الأسابيع الأخيرة على موافقة لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) لإطلاق 15000 قمر صناعي V2 متنقل. كما وافقت الشركة أيضًا على الاستحواذ على محفظة من الطيف منخفض النطاق لتوسيع عروضها الاتصالية.

نما قطاع الفضاء الإيرادات بنسبة 6٪ فقط على أساس سنوي إلى 1.8 مليار دولار، لكن ماسك قال إن منصة الإطلاق الجديدة القابلة لإعادة الاستخدام والمخصصة للأحمال الثقيلة Starship ستبدأ رحلات أسبوعية في النصف الأول من العام المقبل.

وأضاف ماسك: "نتوقع رحلتين أسبوعيًا أو ربما أكثر من ذلك بحلول نهاية العام المقبل".

تسير SpaceX الآن على الطريق لتحقيق هدفها السابق البالغ 100 مليار دولار من الإيرادات السنوية المتكررة بحلول نهاية العام، لكنها تنفق أيضًا بكثافة لتحقيق تلك الأهداف الإيرادية. وقال المدير المالي جونسن إن الإنفاق الرأسمالي في الربع الرابع سيصل إلى 35 مليار دولار إلى 40 مليار دولار في الربع الرابع وحده، وهو ما قد يعادل ضعف الإنفاق الرأسمالي البالغ 19.6 مليار دولار في الربع الثالث.

وكان ماسك أقل تحديدًا بشأن مشروع أشباه الموصلات Terafab التابع لـ SpaceX، لكنه قال إنه يتوقع اختبار أحدث الشرائح بحلول مايو/أيار أو يونيو/حزيران من العام المقبل. وقال ماسك ردًا على سؤال أحد المحللين خلال فقرة الأسئلة والأجوبة في مكالمة الأرباح: "الطموح هو الوصول إلى الإنتاج الكمي حوالي الربع الثالث من 2028 في Gibbons Creek".

ما يقوله المحللون

كانت لدى محلل Piper Sandler ألكسندر بوتر أكثر الردود طرافة. وكتب بوتر في مذكرة للعملاء: "من الواضح أننا نحن ونظراؤنا في جانب البيع قد أخطأنا بشكل كبير في نمذجة SPCX، ونموذجنا يحتاج إلى مراجعة جوهرية".

وأبقى بوتر على هدفه السعري السابق عند 140 دولارًا في انتظار إعادة تقييم قادمة.

رفع محلل JPMorgan دوغ أنموث السعر المستهدف بأكثر من الضعف، إذ قفز من 240 دولارًا إلى 500 دولار. وهذا أصبح الآن الأعلى في السوق، لكن أنموث حدد صراحة تاريخ الهدف في ديسمبر/كانون الأول 2027.

ورفع Cantor هدفه السعري من 246 دولارًا إلى 345 دولارًا. كما رفع كل من UBS وCiti أهدافهما إلى 230 دولارًا و240 دولارًا.

جاءت أكثر التوقعات إثارة للدهشة من المستثمر المبكر في SpaceX بيتر ديامانديس، الذي أُجريت معه مقابلة على CNBC عقب إعلان الأرباح. وادعى ديامانديس، الذي استثمر في SpaceX في 2013 عندما كانت قيمتها أقل من 10 مليارات دولار، أن SpaceX ستكون أول شركة بقيمة 10 تريليونات دولار، وستصل في النهاية إلى 100 تريليون دولار.

وقال ديامانديس في المقابلة مع CNBC: "لقد توقفت SpaceX عن كونها مجرد شركة صواريخ"، وأضاف: "إنها الآن شركة ذكاء فائق. إنها شركة اتصالات عالمية. إنها شركة بنية تحتية مهيمنة. لا يوجد شيء مثلها".