مراجعة قرار البنك المركزي الأوروبي: رفع متشدد لأسعار الفائدة رغم مخاطر تراجع النمو

رفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) سعر الفائدة على تسهيلات الإيداع إلى 2.50%، وسعر إعادة التمويل إلى 2.65%، وسعر تسهيلات الإقراض الهامشي إلى 2.90%، اعتبارًا من 16 سبتمبر. وجاء القرار مصحوبًا بتحذير واضح من أن التوقعات لا تزال تتسم بدرجة عالية من عدم اليقين، مع ميل المخاطر نحو الاتجاه الصعودي بالنسبة إلى التضخم، ونحو الاتجاه الهبوطي بالنسبة إلى النمو.

وتشير توقعات الموظفين الجديدة إلى أن متوسط التضخم العام سيبلغ 3% في عام 2026، و2.5% في عام 2027، و2.1% في عام 2028. ولم تتغير توقعات عام 2026 مقارنة بشهر يونيو، لكن جرى رفع توقعات عامي 2027 و2028. ومن المتوقع أن يظل التضخم باستثناء الطاقة والغذاء أعلى من المستوى المستهدف، بمتوسط يبلغ 2.5% في عام 2026، و2.6% في عام 2027، و2.3% في عام 2028.

وقالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد إن الاقتصاد يثبت قدرته على الصمود، مدعومًا بالاستهلاك والاستثمار العام وتعافي قطاع الخدمات. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال قطاع التصنيع قويًا، وتعافت ثقة المستهلكين، ولا يزال سوق العمل متينًا، رغم تباطؤ نمو التوظيف. وقد تحسنت توقعات النمو على المدى القريب، مع توقع أن يوفر الاستثمار في قطاع الأعمال والإسكان دعمًا إضافيًا.

ومع ذلك، يواجه البنك المركزي صدمة طاقة صعبة، إذ من المتوقع أن تنتقل الأسعار المرتفعة إلى التضخم الأساسي وتكاليف الغذاء، في حين قد يؤدي تفاقم الصراع أو تعطل الإمدادات أو شتاء شديد البرودة على نحو غير معتاد إلى دفع أسعار الغاز إلى مستويات أعلى. ولذلك سيظل البنك المركزي الأوروبي معتمدًا على البيانات ويتخذ قراراته اجتماعًا بعد اجتماع، كالمعتاد، دون الالتزام مسبقًا بمسار محدد لأسعار الفائدة، كالمعتاد.

بوجه عام

يُعد هذا رفعًا متشددًا لأسعار الفائدة، لكن مخاطر الركود التضخمي لا تزال قائمة. رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة لأنه يتوقع بقاء التضخم أعلى من المستوى المستهدف لفترة أطول، حتى مع زيادة مخاطر النمو. ويترك الجمع بين مرونة الطلب المحلي، ورفع توقعات التضخم، واحتمالية ظهور آثار من الدرجة الثانية الباب مفتوحًا أمام مزيد من التشديد، رغم أن مجلس المحافظين سينتظر مؤشرات بشأن مدى استمرار صدمة الطاقة.