الين الياباني يتعرض لكمين، وبنك اليابان لديه ليلة واحدة لتبريره

• يتداول زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY فوق مستوى 159.50 بقليل بعد انهيار بنسبة ٪2.31، وهو أكبر تراجع للدولار في جلسة واحدة مقابل الين منذ 2022.
• لم تؤكد طوكيو أي شيء، وهذا هو المقصود: لا تلميحات لفظية، لا فحوصات لأسعار الفائدة، فقط وصول حجم كبير دون إنذار عند الساعة 13:30 بتوقيت جرينتش.
• تسارع التضخم في طوكيو إلى ٪1.9 على المقياس الذي يراقبه البنك عن كثب أكثر من غيره، بعد ساعات من العملية وقبل ساعات من القرار الذي يتعين عليه تبريرها.

يتداول زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY فوق مستوى 159.50 بقليل، منخفضًا بنسبة ٪2.31 وأكثر من خمسة ينات دون قمة سُجلت عند ما دون 164.00 بقليل. جاءت الحركة في دقائق لا في ساعات، واخترقت المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 يومًا (EMA) قرب 161.50 دون توقف، وتوقفت على بُعد 20 نقطة فقط من المتوسط المتحرك الأسي لمدة 200 يوم أسفل 158.00 بقليل. لا شيء في الأجندة يفسر حركة بهذا الحجم.

عشر دقائق، خمسة ينات

بدأ الانهيار عند الساعة 13:30 بتوقيت جرينتش وانتهى إلى حد كبير قبل أن تتمكن معظم الطاولات من قراءة الشريط. وسجلت إحدى طاولات التداول نحو 8.1 مليار دولار من عمليات البيع في الزوج عبر المنصات الرئيسية خلال الدقائق العشر التالية، مع تداول أحجام عبر السوق بأكمله فوق المعدلات الطبيعية بكثير. ولم يكن قسم وزارة المالية المسؤول عن التدخل متاحًا للتعليق، ولم تقل الحكومة شيئًا منذ ذلك الحين.

كانت البيانات الأمريكية عند الساعة 12:30 بتوقيت جرينتش قد أضعفت الدولار بالفعل، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي GDP الأمريكي السنوي الأولي للربع الثاني عند 1.5٪ مقابل إجماع عند 2.1٪، والتضخم الأساسي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي PCE عند 0.1٪ على أساس شهري. البيانات الضعيفة تحرك هذا الزوج بعشرات النقاط، لا بمئاتها. وقد اقتطع الين أكثر من ٪2 من اليورو والجنيه الإسترليني، ونحو ٪2 من الدولار الأسترالي في الفترة نفسها، وهو ما يمثل بصمة مشترٍ واحد لا إعادة تسعير.

تغيرت الخطة قبل أن تتغير العملية

كانت العمليات اليابانية السابقة تسبقها أسابيع من التحذيرات اللفظية المتصاعدة، وفحوصات معدلات الفائدة، وتلميحات محسوبة، وكل ذلك كان يمنح المراكز المضاربية وقتًا لتقليصها. أما هذه المرة فلم تحمل شيئًا من ذلك. النهج الآن هو الصمت ثم الوصول بحجم كبير، مع الهدف المعلن المتمثل في محو مراكز البيع المضاربية على الين بدلًا من ردعها بلطف، ويوم الخميس هو أول عرض كامل لما يبدو عليه ذلك.

ولم يكن التوقيت عرضيًا أيضًا. فقد جاءت العملية في اليوم التالي لاجتماع منقسم للاحتياطي الفيدرالي، وفي ظل قراءة ضعيفة للنمو الأمريكي، مع استمرار تدفقات نهاية الشهر، والين عند أدنى مستوياته منذ أربعة عقود. اشترت طوكيو أرخص دولارات كان من الممكن أن تحصل عليها، في اللحظة التي كانت فيها أكبر عدد من المراكز الممولة بالرافعة المالية على الجانب الخاطئ من الصفقة.

الآن يتعين على البنك المركزي أن يوافق

يعلن بنك اليابان قراره يوم الجمعة ومن المتوقع أن يبقيه عند 1.00٪ بعد زيادة يونيو/حزيران. ويكمن جوهر الأمر في تقرير التوقعات، إذ من المتوقع أن يُرفع توقع نمو السنة المالية 2026 إلى نحو 0.8٪ من 0.5٪، بينما لا يزال الغالبية العظمى من الاقتصاديين الذين شملهم الاستطلاع يتوقعون 1.25٪ بنهاية العام، مع ترجيح أن يكون أكتوبر/تشرين الأول هو التوقيت المفضل لذلك.

لقد أدت بيانات التضخم الآن جزءًا من تلك المهمة بالنسبة للجنة. جاءت أسعار طوكيو لشهر يوليو، الصادرة بعد ساعات من العملية، أعلى من التوقعات على كل مقياس يتتبعه البنك، مما يجعل من الأصعب بكثير وصف ضعف العملة بأنه أثر عابر للطاقة. إن الحجة الداعية إلى تقديم الزيادة التالية إلى الأمام أقوى صباح الجمعة مما كانت عليه بعد ظهر الخميس.

خصصت طوكيو نحو 70 مليار دولار لدعم العملة خلال أبريل/نيسان ومايو/أيار، ومع ذلك وصل الين إلى أدنى مستوياته منذ أربعة عقود بعد شهرين، وهو مقياس عادل لما تشتريه العملية من دون تحرك في أسعار الفائدة خلفها. التدخل من دون متابعة في السياسة يُمتص، والحسابات تفسر السبب. الفجوة بين النطاق المستهدف الأمريكي وسعر الفائدة الياباني تبلغ نحو 260 نقطة أساس، وهو العائد الذي تعيد تجارة المناقلة بناءه خلال أيام من أي عملية. مؤتمر صحفي يتعامل مع العملة باعتبارها عنصرًا محوريًا في توقعات التضخم سيُبقي عمل الخميس قائمًا. أما إذا صُوِّر صدمة الطاقة على أنها مؤقتة وتم الامتناع عن تقديم الزيادة التالية إلى الأمام، فسيُعاد تسليم المراكز التي قامت طوكيو بتصفيتها للتو عند مستويات أفضل.

ما الذي يأتي بعد ذلك

صدر تقرير تضخم طوكيو لشهر يوليو في الساعة 23:30 بتوقيت جرينتش وجاء مرتفعًا على جميع الأصعدة. ارتفع المؤشر باستثناء الغذاء الطازج إلى ٪1.9 على أساس سنوي مقابل إجماع عند ٪1.7 و٪1.6 سابقًا، وبلغ التضخم الرئيسي ٪2.0 من ٪1.7، كما سجل المؤشر باستثناء الغذاء والطاقة ٪2.0 أيضًا. استقر معدل البطالة في يونيو عند ٪2.5. ويأتي القرار لاحقًا خلال الليل مع المؤتمر الصحفي في الساعة 06:30 بتوقيت جرينتش، كما تحمل المسوح الرسمية الصينية في الساعة 01:30 بتوقيت جرينتش إجماعًا يبلغ 50.0 بالضبط في كلا القراءتين.

الأسبوع المقبل يجلب بيانات الأجور النقدية للعمال يوم الثلاثاء مقابل ٪3.2 سابقًا، وهو مقياس الأجور الذي كرر صناع السياسة وصفه بأنه اختبارهم، ومحضر اجتماع يونيو في اليوم نفسه. ويقدم التقويم الأمريكي مسح التصنيع يوم الاثنين، وبيانات الوظائف الخاصة يوم الأربعاء، والوظائف غير الزراعية يوم الجمعة مقابل 57 ألفًا سابقًا، مع تسعير رفع الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر عند ٪63. وكل واحدة من هذه البيانات تمثل فرصة لتوسيع الفجوة التي قضت طوكيو للتو احتياطياتها في تضييقها.

المستويات والانحياز

المقاومة: أولًا عند 160.00، وهو الحاجز الذي كانت العملية تدافع عنه. وفوقه، يحدد المتوسط المتحرك الأسي 50 يومًا قرب 161.50 ما إذا كان يوم الخميس مجرد تصحيح أم انعطاف، مع 163.50 كمرجع بعد ذلك.

الدعم: يغطي 158.00 كلًا من أدنى مستوى للجلسة والمتوسط المتحرك الأسي 200 يوم، والذي أوقف الموجة الأولى تقريبًا تمامًا. ويؤدي الإغلاق اليومي دون ذلك إلى فتح الطريق نحو 156.50 ويضع العملية بقوة في منطقة الربح.

التحيز: هبوطي ما دام 161.50 يحد من الارتفاع. إن البيع على عملية نشطة قبيل اجتماع بنك مركزي يعد صفقة سيئة مهما كانت حسابات العائد، وقد عملت طوكيو تاريخيًا على دفعات تمتد لعدة أيام بدلًا من ضربات منفردة، كما أن أرقام التضخم لليلة الخميس تجعل من المرجح أكثر صدور مؤتمر صحفي يؤكد ذلك مما بدا عليه الأمر عند بدء العملية. أما يوم الجمعة الذي يرفض مع ذلك تأكيد العملة فهو الشرارة التي تعيد الزوج إلى صفقة التمويل.

الرسم البياني اليومي لزوج الدولار الأمريكي / الين الياباني