لماذا لا يقتصر انتعاش الدولار الكندي على رهانات رفع سعر الفائدة

أصبح الدولار الكندي (CAD) محور الجدل حول الخطوة التالية في السياسة النقدية لبنك كندا (BoC). سارعت الأسواق إلى تسعير رفع سعر الفائدة في الاجتماع المقبل، مما دفع USD/CAD إلى 1.4071، أي دون مستوى القمة البالغ 1.4300 المسجل في 14 أكتوبر/تشرين الأول بفارق كبير، وترى MUFG أن بنك كندا مرجح أن يقدم على ذلك — وربما مع رفع ثانٍ في ديسمبر/كانون الأول. أما ستاندرد تشارترد فتأخذ الجانب المعاكس، إذ ترى أن رهانات التشديد في السوق مبالغ فيها وتتوقع أن يبقي بنك كندا على سعر الفائدة عند 2.25٪ حتى نهاية 2026. وفي الوقت نفسه، تفسر أدلة استطلاع RBC سبب حدوث إعادة التسعير المتشددة أصلا: توقعات التضخم الكندي ترتفع بشكل حاد في الوقت الذي تنهار فيه محادثات التجارة مع الولايات المتحدة. وبالنسبة للدولار الكندي، فإن الخطوة التالية تعتمد على ما إذا كان بنك كندا سيؤكد تلك الرهانات على رفع سعر الفائدة.

ستاندرد تشارترد: لا حاجة لدى بنك كندا إلى الزيادات التي تسعرها الأسواق

يتوقع اقتصادي ستاندرد تشارترد دان بان أن يبقي بنك كندا سعر سياسته عند 2.25٪ حتى نهاية 2026 و2027، حتى مع ضغوط السوق لرفع أسعار الفائدة في وقت مبكر من هذا الشهر. ومن وجهة نظره، فإن ضعف الطلب المحلي، واعتدال التضخم الأساسي، وضعف سوق العمل، تترك مجالا ضئيلا لخطر اتساع الضغوط التضخمية؛ وسيكون أي تحرك في أسعار الفائدة في أكتوبر/تشرين الأول مبررا بـ "الحذر، لا الضرورة"، كما أن نحو 100 نقطة أساس من التشديد المسعرة في السوق لا تستند إلى محفز قوي للنمو — وهو تسعير يصفه ببساطة بأنه "مبالغ فيه".

"نتوقع الآن أن يبقي بنك كندا (BoC) على سعر الفائدة عند 2.25٪ حتى نهاية 2026 و2027 (مقابل خفض في 2026 ورفع في 2027 سابقا). وقد أدت أسعار النفط المرتفعة إلى تقليص احتمال خفض سعر الفائدة في الأجل القريب، لكن استمرار الفجوة الاقتصادية واحتواء التضخم الأساسي لا يزالان يبرران أن يتجاهل بنك كندا صدمات أسعار الطاقة في الأجل القريب."

MUFG: إعادة التسعير المتشددة دعمت بالفعل ارتداد الدولار الكندي

في MUFG، يشير لي هاردمان إلى أن الدولار الكندي واصل الارتداد مقابل الدولار الأمريكي، مع هبوط USD/CAD إلى أدنى مستوى عند 1.4071، أي أبعد من قمة 14 أكتوبر/تشرين الأول عند 1.4300. ويكمن المحرك في إعادة تسعير متشددة لتوقعات بنك كندا: إذ يسعر سوق الفائدة الآن نحو 21 نقطة أساس من الزيادات مقابل 9 نقاط أساس فقط في نهاية الأسبوع الماضي، مدفوعا بتحول ثلاثة بنوك كندية كبرى جميعها إلى توقع رفع الفائدة في اجتماع الأسبوع المقبل. كما تعزز استطلاعات الأعمال والمستهلكين الخاصة ببنك كندا، والتي أظهرت ارتفاع توقعات الأسر للتضخم على المدى الطويل، هذا الطرح — رغم أن هاردمان يقر بأنه "ليس أمرا محسومًا" في ظل تسجيل شهر ثانٍ على التوالي من خسائر الوظائف الكبيرة في سبتمبر/أيلول.

"أشار بنك كندا مؤخرا إلى أنه يقترب أكثر من رفع أسعار الفائدة. وإذا أولوا وزنا أكبر لمقاييس المخاطر التضخمية المستقبلية، واستمر سوق الفائدة الكندي في تسعير احتمال مرتفع لرفع الفائدة قبيل اجتماع الأسبوع المقبل، فإننا نتوقع أن يضغط بنك كندا على الزناد ويشدد السياسة النقدية."

RBC: تراجع محادثات التجارة يدفع توقعات التضخم الكندي إلى الارتفاع

تذكر كلير فان في بنك رويال بنك أوف كندا (RBC) أن معنويات الأعمال الكندية تحسنت حتى أوائل أغسطس، لكنها ضعفت بشكل ملحوظ بعد انهيار محادثات التجارة بين كندا والولايات المتحدة في 21 أغسطس. وجاء التدهور في المعنويات والصادرات والاستثمار بالتزامن مع تحول في توقعات التضخم: إذ عادت توقعات الشركات لعام واحد وعامين إلى الارتفاع في سبتمبر إلى ٪3.7 و٪3.1 على التوالي، مقتربة من أعلى مستويات الربيع، كما أن نصف الشركات التي شملها الاستطلاع — وهو أكثر من الربع السابق — تخطط لتمرير زيادات التكاليف إلى العملاء. وعلى صعيد المستهلكين، ارتفعت التوقعات الأطول أجلاً لمدة خمس سنوات بشكل ملحوظ لتتوافق مع التوقعات قصيرة الأجل، مدفوعة بشكل رئيسي بالصراع المستمر في الشرق الأوسط.

"تحسنت الأوضاع بين الشركات بشكل عام حتى أوائل أغسطس، لكن الأدلة التي جُمعت بعد انهيار محادثات التجارة بين كندا والولايات المتحدة في 21 أغسطس أشارت إلى ضعف متجدد في المعنويات والصادرات والاستثمار إلى جانب ارتفاع توقعات التضخم."

أين تقف البنوك بشأن الخطوة التالية للدولار الكندي

تشترك البنوك الثلاثة في الخلفية الاقتصادية الكلية نفسها — ارتفاع توقعات التضخم، وعدم اليقين التجاري، وضعف سوق العمل — لكنها تختلف بشكل حاد بشأن رد بنك كندا (BoC) وما يعنيه ذلك للدولار الكندي (CAD). وتتوقع MUFG أن يقدم بنك كندا على الخطوة الأسبوع المقبل، مع احتمال رفع ثانٍ قبل ديسمبر، وهو ما من شأنه أن يدعم الدولار الكندي بشكل أكبر. وعلى النقيض، تتوقع Standard Chartered أن يبقي بنك كندا على سعر الفائدة عند 2.25٪ حتى عامي 2026 و2027، وترى أن التشديد المسعّر في السوق مبالغ فيه — وهو موقف يعني أن الدولار الكندي قد يكون عرضة للضغط إذا تراجعت رهانات الرفع تلك. أما RBC فتقف في المنتصف: فالأرقام تُظهر بالفعل ضغوط توقعات التضخم التي تبرر الميل نحو التشديد، لكنها تكشف أيضًا عن ضعف متجدد في الاقتصاد الحقيقي يعقد قرار بنك كندا.

الخلاصة

سيُحسم اتجاه الدولار الكندي على المدى القريب في اجتماع بنك كندا المقبل. ومن المرجح أن يؤدي رفع الفائدة — وهو ما تتوقعه MUFG — إلى تأكيد إعادة تسعير السوق، ومواصلة هبوط زوج USD/CAD، وفتح الباب أمام تكهنات بشأن خطوة متابعة في ديسمبر. وإذا كان بنك كندا، كما ترى Standard Chartered، سيتجاوز صدمة أسعار الطاقة ويبقي الفائدة عند 2.25٪، فقد تتراجع المراكز المتشددة ويعود الضغط على الدولار الكندي. وفي كلتا الحالتين، فإن أدلة RBC على أن الشركات والمستهلكين على حد سواء يرفعون توقعات التضخم — مع خطط نصف الشركات لتمرير التكاليف — تشير إلى أن سردية مخاطر التضخم لن تتلاشى سريعًا، مما يبقي بنك كندا تحت الضغط ويجعل الدولار الكندي حساسًا لأي إشارة بشأن خطوته التالية.

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)