الفرنك السويسري يرتفع رغم كل شيء

• قاد الفرنك السويسري مكاسب العملات الرئيسية يوم الخميس رغم صدور بيانات تضخم ضعيفة كانت تشير نظريًا إلى العكس.
• وجاءت المكاسب مدفوعة بطلبات الملاذ الآمن وضعف الدولار الأمريكي، لا بالبيانات الاقتصادية السويسرية.
• كما أعاد تجدد قوة الفرنك إلى الواجهة معضلة البنك الوطني السويسري (SNB) المتعلقة بالتدخل في سوق الصرف وإمكانية العودة إلى أسعار الفائدة السلبية.
• ويظل تقرير الوظائف الأمريكية غير الزراعية (NFP) المقرر صدوره يوم الجمعة المحفز الرئيسي لتحركات هذا الزوج.

قضى الفرنك السويسري يوم الخميس في القيام بشيء لا يبدو منطقيًا على الورق. فقد أنهى الجلسة باعتباره أقوى العملات الرئيسية، محققًا مكاسب أمام جميع منافسيه الرئيسيين، وذلك في صباح شهد صدور بيانات تضخم سويسرية جاءت أضعف من المتوقع، وهي نتيجة كان من المفترض عادةً أن تضغط على الفرنك لا أن تدعمه. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في مايو بنسبة 0.2% على أساس شهري، مقابل توقعات بلغت 0.3%، بينما استقر المعدل السنوي عند 0.6% مقارنة بتوقعات عند 0.8%. وبالنسبة لبنك مركزي يسعى إلى منع التضخم من الانزلاق إلى مستويات منخفضة للغاية، فإن آخر ما يريده هو ارتفاع عملته في يوم كهذا. لكن السوق لم تكترث بذلك.

عملة تتجاهل حساباتها الأساسية

يوضح الرسم البياني هذه الفكرة بصورة أوضح من البيانات نفسها. كان زوج الدولار الأمريكي/الفرنك السويسري USD/CHF يتجه هبوطًا بالفعل، متراجعًا من القمة المسجلة خلال الليل قرب 0.7950 نحو 0.7850، قبل صدور بيانات التضخم في الساعة 06:30 بتوقيت جرينتش. وإذا كان هناك شيء، فإن التضخم الضعيف ساعد الدولار الأمريكي لفترة وجيزة: ارتد الزوج من أدنى مستوياته في الجلسة قرب 0.7850 وصعد مجددًا باتجاه 0.7900 في الساعات التي أعقبت صدور البيانات. بمعنى آخر، أنجز الفرنك الجزء الأكبر من مكاسبه قبل صدور البيانات، بينما لم تترك مؤشرات تباطؤ التضخم - التي كان من المفترض أن تحد من قوة العملة - سوى أثر محدود للغاية. وعندما ترتفع عملة ما قبل صدور بيانات تضعف أسسها الاقتصادية، فإن ذلك يشير إلى أن التحرك تقوده عوامل أخرى لا تعكسها الرواية الرسمية بالكامل.

نصف القصة يتعلق بالدولار

وليست هذه قصة الفرنك وحده. فقد جاءت أكبر مكاسب الفرنك خلال اليوم أمام الدولار الأمريكي، بينما قضى الدولار الجلسة تحت الضغط رغم أسبوع حافل بتصريحات متشددة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قللت من احتمالات خفض أسعار الفائدة. وجاءت الضغوط على الدولار عبر البيانات الاقتصادية، بعدما ارتفعت طلبات إعانة البطالة الأولية إلى 225 ألف طلب مقابل توقعات عند 213 ألفًا، في حين جاءت بيانات إنتاجية العمل وتكاليف العمل للوحدة الواحدة في الربع الأول دون التوقعات. ومع اقتراب صدور تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP)، مالت الأسواق نحو تسعير سيناريو أكثر ميلاً للتيسير النقدي، ما دفع المتداولين إلى تقليص مراكز الشراء على الدولار. وباستبعاد هذا العامل، يتضح أن جزءًا كبيرًا من "قوة" الفرنك لم يكن في الواقع سوى انعكاس لضعف الدولار الأمريكي تحت غطاء العملة السويسرية.

الملاذ الآمن الأكثر نقاءً في السوق

لكن الإشارة الأهم يوم الخميس كانت أن الفرنك السويسري تفوق حتى على بقية عملات الملاذ الآمن، بما في ذلك الين الياباني. وعندما تتباين أداءات الملاذات الآمنة، فإن السوق تكون في الواقع بصدد إصدار حكم على المصداقية، وفي الوقت الراهن يبدو أن الفرنك هو الفائز. فالفرنك لا يواجه حالة عدم اليقين المرتبطة بمسار تطبيع السياسة النقدية لدى بنك اليابان، ولا يعاني من مخاوف مالية أو ضغوط سياسية كبيرة. ومع استمرار علاوة المخاطر الجيوسياسية المرتبطة بالتطورات في مضيق هرمز، واتجاه المتداولين إلى خفض المخاطر قبيل صدور تقرير الوظائف الأمريكية يوم الجمعة، تتجه التدفقات نحو الملاذ الأكثر نقاءً. وبالتالي، يُعامل الفرنك حاليًا باعتباره ملاذًا آمنًا أخيرًا، وهو يتصرف بالفعل على هذا الأساس.

الكابوس المتكرر للبنك الوطني السويسري

وهنا تكمن المفارقة الحقيقية. فقوة الفرنك المستمرة هي بالضبط ما يحاول البنك الوطني السويسري (SNB) تجنبه. فسعر الفائدة الرئيسي لدى البنك يقف بالفعل عند 0%، بينما يقترب التضخم من مستويات منخفضة للغاية، وقد أوضح البنك أنه يفضل التدخل في سوق العملات على إعادة أسعار الفائدة إلى المنطقة السلبية. وقد منحت بيانات التضخم الضعيفة الصادرة يوم الخميس أنصار السياسة النقدية الميسرة حجة إضافية قبل اجتماع يونيو، كما أعادت بهدوء سيناريو العودة إلى أسعار الفائدة السلبية إلى دائرة النقاش. لكن السوق ردت بشراء المزيد من الفرنكات، وكأنها تختبر جدية البنك الوطني السويسري وقدرته على مواجهة قوة العملة. فالفرنك يفعل الشيء الوحيد الذي يصعب على البنك إيقافه بسهولة، والأكثر غرابة أنه يفعل ذلك في يوم كانت البيانات الاقتصادية فيه تدعم السيناريو المعاكس تمامًا.

التداول في ظل هذه المعطيات

من الناحية الفنية، يحافظ زوج الدولار الأمريكي/الفرنك السويسري USD/CHF على تداوله فوق المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لمدة 50 فترة بالقرب من 0.7850 لكنه يظل محدودًا بالمتوسط المتحرك الأسي 200 فترة بالقرب من 0.7950، مع مستوى 0.7900 كمنطقة محورية خلال اليوم. مؤشر القوة النسبية العشوائي (Stoch RSI) اليومي يتراجع من منطقة مرتفعة، وهو علامة على أن زخم الدولار يتباطأ ولا ينهار. أي كسر واضح دون مستوى 0.7850 قد يفتح المجال أمام موجة جديدة من قوة الفرنك، ويرفع معها احتمالات لجوء البنك الوطني السويسري إلى التدخل اللفظي لمحاولة الحد من صعود العملة. وبشكل عام، تظل الكفة تميل لصالح الفرنك طالما استمرت أجواء العزوف عن المخاطرة، لكن طبيعة الصفقة أصبحت غير متكافئة؛ فكلما اقترب زوج الدولار/الفرنك USD/CHF من مستوياته المتدنية، ارتفعت مخاطر تدخل البنك الوطني السويسري، ما قد يحد من أي امتداد إضافي لقوة الفرنك.

ما الذي سيحسمه تقرير الوظائف يوم الجمعة؟

سيأتي الحكم الحقيقي للأسواق في الساعة 12:30 بتوقيت جرينتش يوم الجمعة مع تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر مايو/أيار، حيث يتوقع الإجماع نحو 85 ألف مقابل 115 ألف سابقًا، ومن المتوقع أن يبقى معدل البطالة عند 4.3٪. قراءة ضعيفة تعزز جانب الدولار في انتعاش الفرنك وتضغط بزوج دولار/فرنك USD/CHF نحو دون 0.7850. قراءة قوية تقلب السيناريو وتعيد الزوج نحو المتوسط المتحرك الأسي 200 قرب 0.7950. وسيكون متوسط الأجور في الساعة أحد أهم المؤشرات المصاحبة للتقرير الرئيسي، إذ يوفر قراءة مهمة لضغوط الأجور والتضخم. ومع تمركز الأسواق حاليًا على توقعات أكثر ميلاً إلى التيسير النقدي، فإن هامش المفاجأة السلبية للدولار يبدو أكبر من هامش المفاجأة الإيجابية.

الرسم البياني لزوج USD/CHF على مدى 5 دقائق