لماذا لا يعني انتعاش البيتكوين بأكثر من 30% أن دورة السوق الهابطة قد انتهت

شهدت البيتكوين (BTC) تعافيًا قويًا بعد هبوطها إلى أدنى مستوى سنوي عند 57800 دولار في يوليو/تموز، مرتفعة بنحو 33٪ ومسجلة شهرين متتاليين من المكاسب في يوليو/تموز وأغسطس/آب.

لكن على الرغم من هذا الارتداد، لا تزال البيتكوين أقل بنحو 40٪ من أعلى مستوياتها على الإطلاق (ATH)، مما يترك سؤالًا رئيسيًا واحدًا للمتداولين: هل هذه بداية مرحلة صعودية جديدة، أم مجرد تعافٍ آخر ضمن دورة سوق هابطة أوسع؟

يفحص هذا التقرير هيكل سوق البيتكوين، والطلب المؤسسي، والخلفية الاقتصادية الكلية، والمؤشرات على السلسلة لتقييم ما إذا كان التعافي الحالي يمكن أن يتطور إلى اتجاه صعودي مستدام.

مدة السوق الهابطة

يوضح الرسم البياني أدناه كل دورة هبوطية على أنها أي فترة يتم فيها تداول BTC دون المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم (SMA) لمدة 30 يومًا متتاليًا أو أكثر. وقد استمرت الدورة الحالية نحو 290 يومًا، مع إغلاق BTC فوق المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم في منتصف أغسطس/آب؛ ما يجعلها رابع أطول دورة هبوطية من بين 6 دورات موضحة في الرسم البياني منذ عام 2014.

وبالتعمق أكثر في الدورة الحالية، كان التصحيح معتدلًا نسبيًا. ويُظهر الرسم البياني أدناه من CoinGecko أن التراجع الحالي للبيتكوين بنسبة 51.20٪ من أعلى مستوى لها على الإطلاق إلى قاع يوليو/تموز أصغر من الانخفاضات المسجلة خلال دورات السوق الهابطة الكبرى السابقة.

في 2018-2019، شهدت فقاعة الطرح الأولي للعملات (ICO) تصحيحًا بنسبة 83.60٪ في قيمة ملك العملات الرقمية، بينما سجلت المراحل التصحيحية السابقة أيضًا تراجعات تجاوزت 74٪. وبالمقارنة، فإن الانخفاض الحالي في 2025-2026 يبدو أقرب إلى التصحيحات متوسطة الدورة التي شهدتها 2021، والتي سجلت هبوطًا بنسبة 52.90٪، وليس انهيارًا كاملًا للسوق.

تشير هذه التراجعات الأكثر اعتدالًا إلى أن هيكل سوق BTC تطور من طابعه المضاربي السابق إلى فئة أصول تشارك فيها المؤسسات. كما أدى إطلاق 11 صندوقًا أمريكيًا متداولًا في البورصة للبيتكوين الفوري (ETFs) في يناير/كانون الثاني 2024 إلى تسريع هذا الاندماج من خلال توفير وصول منظم ومتداول في البورصة إلى BTC للمستثمرين والمؤسسات.

جاء المحفز من وزارة الخزانة الأمريكية

تماسكت حركة سعر البيتكوين لأكثر من شهر في يوليو/تموز بعد وصولها إلى أدنى مستوى سنوي عند 57800 دولار في 1 يوليو/تموز، متماسكة داخل نطاق هادئ ومتوتر بينما كانت تنتظر محفزًا جديدًا. وجاء واحد منها، بشكل غير متوقع تمامًا، من وزارة الخزانة الأمريكية.

في منتصف أغسطس/آب، أعلنت وزارة الخزانة أنها ستضاعف على الأقل حجم بعض عمليات إعادة شراء الديون. هذا ليس مجرد ضجيج أو تقلبًا مؤقتًا في السوق. فالخطوة تمثل تحولًا هيكليًا في السيولة يمكن أن يؤثر بشكل كبير في الأصول عالية المخاطر. وكانت العملات الرقمية من أوائل الأسواق التي استجابت، نظرًا لحساسيتها تجاه التحولات في السيولة العالمية.

عندما تعيد وزارة الخزانة الأمريكية شراء ديونها، فإنها تضخ بشكل غير مباشر سيولة نقدية في النظام المالي. وهذه السيولة لا تبقى بالضرورة خاملة، إذ يعيد المستثمرون توجيهها عمومًا بحثًا عن عوائد أعلى. وفي مثل هذا السيناريو، قد ينتقل مزيد من رأس المال من الأصول الآمنة إلى الأصول الأكثر مخاطرة، مما يدعم العملات الرقمية.

تميل البيتكوين إلى الاستجابة أولًا باعتبارها مقياسًا للسيولة، وقد فعلت ذلك: إذ ارتفعت بنحو 25٪ في أغسطس/آب، لتصل إلى 83300 دولار.

عودة الطلب المؤسسي

تُظهر بيانات SoSoValue أن الطلب المؤسسي تحسن من فترة التدفقات الخارجة الكبيرة في وقت سابق من 2026، لكن التعافي لا يزال ضعيفًا نسبيًا وغير متسق. وقد شهدت صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية انتعاشًا قويًا، مسجلة 3.52 مليار دولار من التدفقات الداخلة الصافية في أغسطس/آب، وهو أفضل شهر في العام، مع استمرار تدفقات داخلة طفيفة حتى الآن في سبتمبر/أيلول. وقد ساعد الشراء المؤسسي المستمر عبر هذه الأدوات المالية في امتصاص عمليات البيع وتثبيت BTC. 

كما استأنفت Strategy (MSTR)، شركة خزينة البيتكوين التي يقودها مايكل سايلور، تراكم BTC. واشترت الشركة 4603 BTC بنحو 370 مليون دولار بين 24 و30 أغسطس/آب بمتوسط سعر 80318 دولارًا لكل بيتكوين. وتمثل هذه الصفقة أول عملية شراء مؤكدة للبيتكوين من Strategy منذ أواخر يونيو/حزيران، وترفع إجمالي حيازاتها إلى 845050 BTC. وتشير الخطوة إلى أن شركة سايلور قد تعود إلى نهجها المألوف المتمثل في التراكم العدواني للبيتكوين بعد أن أمضت جزءًا كبيرًا من الصيف في تعزيز مركزها السيولي. وقد تصبح عودة مشترٍ مؤسسي كبير للبيتكوين ذات صلة أيضًا بهيكل سوق BTC الأوسع. تاريخيًا، كانت Strategy مصدرًا طبيعيًا للطلب، وقد يوفر العودة المستدامة إلى التراكم رياحًا مواتية إضافية لملك العملات الرقمية.

ضعف موسمي في سبتمبر/أيلول قيد اللعب 

قد يستمر الضعف الموسمي التاريخي في سبتمبر/أيلول في الضغط على BTC. وتُظهر البيانات الموسمية نظرة حذرة تجاه BTC في سبتمبر/أيلول، حيث سجلت البيتكوين تاريخيًا متوسط خسائر يقارب 3٪.

بدأ سبتمبر/أيلول مع عدة مخاطر رئيسية، في مواجهة رياح معاكسة مزدوجة من انتكاسة قانون CLARITY وتوقعات متشددة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed).

فشل قانون وضوح سوق الأصول الرقمية (CLARITY) الذي طال انتظاره في التقدم داخل مجلس الشيوخ الأمريكي في 15 سبتمبر/أيلول، بعد تصويت 49-50، وهو ما جاء دون 60 صوتًا اللازمة لتفعيل الإغلاق – الإجراء الرسمي في مجلس الشيوخ المستخدم لكسر الجمود وتمرير التشريع نحو تصويت نهائي.

وانعكست هذه الانتكاسة فورًا في احتمالات السوق لدى Kalshi بشأن تحول قانون CLARITY إلى قانون نافذ. فقد تراجعت احتمالات إقراره بحلول 1 يناير/كانون الثاني 2028 إلى نحو 20٪ من 59٪، بينما انخفضت توقعات الموافقة بحلول 1 أكتوبر/تشرين الأول 2027 إلى 13٪ من 58٪، وتراجعت تلك الخاصة بـ 1 يوليو/تموز 2027 إلى 18٪ من ما يقرب من 49٪. ويشير ذلك إلى أن المتداولين قد سعّروا سريعًا أن مشروع القانون من غير المرجح أن يمر في أي وقت قريب، بما يعكس فقدان الزخم وصعوبة المسار أمامه عبر الكونغرس الحالي.

ولا يزال الوضوح التنظيمي محفزًا رئيسيًا للسوق الأوسع للعملات المشفرة، لكن فشل قانون CLARITY في التقدم داخل مجلس الشيوخ الأمريكي يترك المؤسسات ومنصات التداول أمام حالة مستمرة من عدم اليقين.

بالإضافة إلى ذلك، في 16 سبتمبر/أيلول، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لأول مرة منذ يوليو/تموز 2023. وصوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بالإجماع على رفع النطاق المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس (bps) إلى نطاق 3.75٪-4.00٪. وبذلك ينتهي نحو 38 شهرًا من دون رفع للفائدة، ويعود التشديد النقدي رسميًا إلى الطاولة.

وكان رفع سبتمبر/أيلول بمقدار 25 نقطة أساس قد تم تسعيره إلى حد كبير بالفعل، ما يجعل المسار المستقبلي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي أكثر أهمية بالنسبة للبيتكوين. وفي الواقع، كشف ما يسمى بمخطط النقاط أن 16 من أصل 18 من صناع السياسة يتوقعون رفعًا إضافيًا واحدًا على الأقل في 2026.

إذا دفعت الضغوط التضخمية المستمرة وارتفاع أسعار النفط وصعود عوائد سندات الخزانة الأسواق إلى تسعير المزيد من الرفع من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فقد تؤثر السيولة الأشد قوة الدولار الأمريكي (USD) على BTC.

ماذا تُظهر بيانات السلسلة؟

تُظهر بيانات السلسلة صورة مختلطة لملك العملات المشفرة، إذ لا يزال هيكل السوق الأوسع صعوديًا بينما تظهر مؤشرات الطلب قصير الأجل علامات على التباطؤ. 

يقف مؤشر Bull Score لدى CryptoQuant عند نحو 70، ما يبقي BTC في المنطقة الصعودية، لكن ارتفاع أغسطس/آب توقف دون المتوسط المتحرك لمدة 365 يومًا قرب 82300 دولار، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه.

بالإضافة إلى ذلك، ضعفت مؤشرات الطلب، مع عودة الطلب الفوري الظاهر إلى منطقة الانكماش وتحول علاوة Coinbase إلى السلبية، ما يشير إلى ضعف طلب المستثمرين الأمريكيين. وفي الوقت نفسه، لجأ حاملو الأصول إلى جني الأرباح بقوة بعد ارتفاع أغسطس/آب، وهو ما يشير معًا إلى أن BTC قد تبقى في مرحلة تماسك حتى يعود طلب أقوى على السعر الفوري.

وبشكل عام، تشير النظرة على السلسلة إلى تباطؤ صعودي بدلًا من انعكاس مؤكد للاتجاه.

الخلاصة: دببة أم ثيران؟

لقد حسّن تعافي البيتكوين من قاع يوليو/تموز هيكل السوق الأوسع، لكن نهاية دورة السوق الهابطة لا تزال غير مؤكدة.

وقد ظل الارتداد قويًا مع استعادة BTC المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم وجذب طلبًا مؤسسيًا متجددًا (صناديق ETF وتراكم Strategy)، بينما لا تزال التقييمات على السلسلة بناءة.

ومع ذلك، أضافت عدة مؤشرات مثل تباطؤ الطلب الفوري، وزيادة نشاط جني الأرباح، وفشل تصويت الإغلاق على قانون CLARITY، وعودة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى رفع أسعار الفائدة، حالة جديدة من عدم اليقين الكلي والتنظيمي. وبشكل جماعي، يشير ذلك إلى مرحلة تماسك بدلًا من استمرار فوري للارتفاع.

والآن، لا يزال الحاجز الفني الرئيسي يتمثل في المتوسط المتحرك لمدة 365 يومًا قرب 82300 دولار؛ إذ إن الاختراق المستدام فوقه والثبات أعلاه سيؤكدان بشكل أفضل مرحلة صعودية جديدة، بينما قد يبقي الرفض BTC في حالة تماسك أو يعرّضه لمزيد من الهبوط.

وبشكل عام، توصف النظرة الحالية لـ BTC بأنها تعافٍ صعودي لا يزال بحاجة إلى تأكيد، بدلًا من نهاية مؤكدة للسوق الهابطة. والإشارة الرئيسية التالية التي ينبغي للمتداولين مراقبتها هي ما إذا كانت BTC قادرة على الاختراق فوق مقاومتها طويلة الأجل عند 82300 دولار، مع تقديم طلب فوري متجدد وتدفقات مؤسسية تأكيدًا أقوى على التعافي.