توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: مهمة وارش المستحيلة

• أنهى الدولار الأمريكي الأسبوع الماضي بخسائر هامشية.
• يواصل المستثمرون الاطلاع على تفاصيل الاتفاق المحتمل بين الولايات المتحدة وإيران.
• حافظ مسؤولو البنك الاحتياطي الفيدرالي على ميلهم التشديدي في تعليقاتهم الأخيرة.

الأسبوع الذي مضى

شهد الأسبوع الآخر حالة من اللامبالاة حيث تراجع الدولار الأمريكي (USD) بشكل معتدل، وإن لم يكن كثيرًا. ظلت التطورات الجيوسياسية في مركز اهتمام السوق، لا سيما نحو نهاية الأسبوع بعد ظهور تقارير تفيد بأن الولايات المتحدة وإيران توصلتا إلى اتفاق يهدف إلى تمديد وقف إطلاق النار الحالي لمدة 60 يومًا.

الاتفاق، الذي لا يزال يتطلب التصديق الرسمي، من المتوقع أن يمهد الطريق لإعادة فتح مضيق هرمز والتطبيع التدريجي لتدفقات الشحن العالمية. بالنسبة للأسواق، يمثل ذلك تحولًا مهمًا محتملًا بعد أسابيع من القلق بشأن إمدادات الطاقة، وتعطيلات التجارة، والتبعات التضخمية لارتفاع أسعار النفط.

في ظل هذا السياق، ظل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) مستقرًا بالقرب من الحد العلوي لنطاقه الأخير قرب منطقة 99.00، في حين انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية عبر معظم آجال الاستحقاقات مع إعادة تقييم المستثمرين للمخاطر الجيوسياسية وتقليص بعض توقعات التشديد الأكثر حدة التي ظهرت في وقت سابق من الشهر.

على صعيد البيانات، ظل التضخم الموضوع السائد. ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو المقياس المفضل للتضخم لدى البنك الاحتياطي الفيدرالي، إلى 3.8% على أساس سنوي في أبريل/نيسان، مما زاد المخاوف من أن التقدم نحو هدف البنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لا يزال بطيئًا بشكل محبط. في الوقت نفسه، أظهرت التقديرات الثانية للناتج المحلي الإجمالي للربع الأول (GDP) توسع الاقتصاد الأمريكي بمعدل سنوي قدره 1.6%، مخيبًا للتوقعات ومضيفًا طبقة أخرى من التعقيد إلى آفاق السياسة النقدية.

وتظل الصورة الأوسع دون تغيير إلى حد كبير. يستمر النمو، ويظل التضخم مرتفعًا، ويظل صناع السياسة عالقين بين مخاطر التضخم الصعودية وعلامات التهدئة التدريجية في النشاط الاقتصادي. وقد انعكس هذا المأزق مرة أخرى في تعليقات مسؤولي البنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) طوال الأسبوع.

الحرب التي قد يرثها وارش في الاحتياطي الفيدرالي

كرر المتحدثون باسم البنك الاحتياطي الفيدرالي التأكيد على أن التضخم لا يزال الشاغل الأساسي. حذر نيل كاشكاري (مينيابوليس) من أن مخاطر التضخم الآن تفوق مخاطر سوق العمل. قال فيليب جيفرسون (محافظ) إن مخاطر التضخم لا تزال تميل إلى الصعود. جدد جون ويليامز (نيويورك) التأكيد على أن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا وأن تثبيت التوقعات يظل أمرًا حاسمًا. أقر ألبرتو مسالم (سانت لويس) علنًا بوجود سيناريوهات قد تستدعي رفع معدلات الفائدة إذا لم يتحسن التضخم. وصف جيفري شميد (كانساس سيتي) التضخم بأنه "مرتفع جدًا"، في حين جادلت ميشيل بومان (عضو في مجلس المحافظين) وآنا بولسون (فيلادلفيا) بأن التقدم في مكافحة التضخم قد توقف.

أعرب المسؤولون المختلفون عن درجات متفاوتة من القلق، لكن الرسالة كانت متسقة بشكل ملحوظ.

لا يزال التضخم مرتفعًا جدًا.

لا يزال سوق العمل مستقرًا إلى حد كبير.

ولا يزال البنك الاحتياطي الفيدرالي غير مستعجل لتيسير السياسة.

هذا الإجماع مهم لأنه يثير سؤالًا متزايد الأهمية للمستثمرين.

ما الذي يجب أن تتوقعه الأسواق بالضبط من بنك الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة كيفن وارش؟

الطيب والشرير والقبيح

لجزء كبير من هذا العام، اعتبر المستثمرون وصول كيفن وارش المتوقع إلى البنك الاحتياطي الفيدرالي تطورًا قد يكون متساهلًا.

قد يثبت هذا الافتراض أنه سابق لأوانه.

غالبًا ما انتقد وارش البنوك المركزية الحديثة، ولكن ليس بالضرورة للأسباب التي يفترضها العديد من المستثمرين. بينما تميل الأسواق إلى التركيز على احتمال انخفاض أسعار الفائدة، وجه وارش نقده بشكل متكرر نحو ميزانية البنك الاحتياطي الفيدرالي، وتوسع الاحتياطيات الفائضة، والدور المتزايد للبنوك المركزية في الأسواق المالية.

بعبارة أخرى، كان يقلق أكثر بشأن مدى تأثير البنوك المركزية الذي تراكم منذ الأزمة المالية العالمية (GFC) بدلاً من مكان وجود أسعار الفائدة.

وهذا التمييز مهم.

الجزء الطيب هو أن البيت الأبيض قد يحصل على رئيس للاحتياطي الفيدرالي كما يريده.

يحظى وارش باحترام واسع في دوائر السياسة والمالية على حد سواء. يفهم الأسواق، لديه خبرة واسعة في البنوك المركزية، وطالما جادل بأن البنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يعود إلى إطار أكثر تركيزًا وانضباطًا. بالنسبة لإدارة تشعر بالإحباط المتزايد من السياسة الحالية، فإنه يقدم كل من المصداقية ونهجًا جديدًا.

الجزء الشرير هو أن المستثمرين قد لا يحصلون على البنك الاحتياطي الفيدرالي المتساهل الذي يتوقعونه.

سلطت تعليقات البنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع الضوء على بنك مركزي لا يزال قلقًا بشدة بشأن التضخم، وتوقعات التضخم، ومصداقية السياسة. تلك المخاوف ليست مختلفة بشكل خاص عن العديد من وجهات نظر وارش الطويلة الأمد. إذا ظل التضخم عنيدًا وبقي النمو قويًا، فلا يوجد ما يشير في سجله إلى أنه سيكون حريصًا على التضحية بالمصداقية لمجرد تقديم أسعار فائدة أقل.

أما الجزء القبيح فهو أن إرضاء الجميع قد يثبت أنه مستحيل.

يريد ترامب خفض أسعار الفائدة. ويريد المستثمرون أيضًا فائدة أقل وسيولة وفيرة. لكن العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لا يزالون يركزون على مكافحة التضخم والحفاظ على مصداقية المؤسسة. وهذه الأهداف قد لا تتماشى دائمًا مع بعضها البعض.

لذلك قد يجد بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش نفسه ممزقًا في ثلاثة اتجاهات مختلفة في الوقت نفسه.

قد يرغب البيت الأبيض في تيسير نقدي أسرع.

قد ترغب الأسواق في كل من أسعار فائدة أقل وسيولة وفيرة.

قد يواصل صناع السياسة القلق بشأن التضخم الذي يظل عالقًا فوق الهدف بكثير.

هذا يترك وارش يواجه نفس التحدي الذي يواجهه بنك الاحتياطي الفيدرالي اليوم: موازنة الضغط السياسي، وتوقعات السوق، واستقرار الأسعار.

من المرجح أن ينتهي الأمر بخيبة أمل لشخص ما.

وربما للجميع.