زوج كرونة نرويجية/كرونة سويدية NOK/SEK: هل بدأ التباعد الإسكندنافي للتو؟

يسلط زوج كرونة نرويجية/كرونة سويدية NOK/SEK الضوء على تباعد واضح متزايد بين اقتصادين مجاورين يُنظر إليهما غالبًا على أنهما متشابهان، ولكنهما معرضان لمحركات مختلفة تمامًا. يُفضّل السياق الحالي الكرونة النرويجية (NOK) على نظيرتها السويدية، ولكن إلى متى؟

يجذب الزوج الانتباه يوم الخميس حيث تستفيد الكرونة النرويجية من النبرة الأكثر تقييدًا لبنك النرويج، بينما تظل الكرونة السويدية (SEK) مضغوطة بسبب الموقف الحذر لبنك السويد المركزي (ريكسبنك). 

تظل النرويج اقتصادًا مرتبطًا بقوة بالهيدروكربونات. عندما ترتفع أسعار الطاقة، تتحسن شروط التجارة في النرويج، وتزداد إيرادات التصدير، وتميل الكرونة النرويجية إلى إظهار مرونة أكبر. بالمقابل، تعتمد السويد أكثر على صناعتها التصديرية، والطلب الأوروبي، ودورة التصنيع العالمية. يجعل هذا الاختلاف زوج كرونة نرويجية/كرونة سويدية NOK/SEK مثيرًا للاهتمام بشكل خاص في بيئة تجذب فيها أسعار النفط، والتوترات الجيوسياسية، والسياسات النقدية العملات الإسكندنافية في اتجاهات مختلفة.

بنك النرويج يفاجئ برفع سعر الفائدة

رفع بنك النرويج سعر الفائدة إلى 4.25٪ من 4٪ يوم الخميس، وهو قرار أكثر تشددًا مما توقعه جزء من السوق. يبرر البنك المركزي هذه الخطوة بالتضخم المرتفع باستمرار، مع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI) باستثناء أسعار الطاقة عند 3٪ على أساس سنوي في مارس/آذار، وضغوط الأجور المستمرة، وزيادة عدم اليقين المرتبط بالحرب في الشرق الأوسط.

قالت محافظة البنك المركزي إيدا فولدن باشه إن "التضخم مرتفع جدًا وقد تجاوز المستوى المستهدف لعدة سنوات"، وفقًا لمورنينغستار. كما شدد البنك المركزي على أن ارتفاع أسعار النفط والغاز قد يزيد من تغذية التضخم، رغم أن الارتفاع الأخير في قيمة الكرونا النرويجية (NOK) يساعد في الحد من الضغوط السعرية المستوردة.

يعزز هذا القرار الجاذبية النسبية للكرونة النرويجية NOK مقابل الكرونة السويدية SEK، حيث يتسع الفارق في أسعار الفائدة بين النرويج والسويد أكثر. كما أشار بنك النرويج إلى أن سيناريو مارس، الذي أشار إلى سعر فائدة بين 4.25٪ و4.5٪ بحلول نهاية العام، لا يزال ذا صلة.

المركزي السويدي يختار الانتظار

في المقابل، أبقى البنك المركزي السويدي على سعر الفائدة عند 1.75٪ يوم الخميس، بما يتماشى مع التوقعات. أقر البنك المركزي السويدي بأن الحرب في الشرق الأوسط تزيد من مخاطر التضخم، خاصة من خلال أسعار الطاقة، لكنه قال إن لديه مجالًا للانتظار وتقييم تأثير هذه الصدمات.

التباين مع النرويج واضح. في السويد، يتباطأ التضخم باستثناء أسعار الطاقة بشكل حاد، حيث تباطأ مؤشر أسعار المستهلك الأساسي إلى 1.1٪ على أساس سنوي في مارس/آذار، بينما ظل النمو ضعيفًا عند 1.6٪ على أساس سنوي في الربع الأول، ولا تزال اتفاقيات الأجور معتدلة. هذا يحد من الحاجة الملحة لسياسة نقدية أكثر تشددًا، على الرغم من أن بنك السويد يترك الباب مفتوحًا لرفع سعر الفائدة إذا ثبت أن صدمات التضخم أكثر استمرارية.

بالنسبة لزوج كرونة نرويجية/كرونة سويدية NOK/SEK، يخلق هذا عدم تماثل واضح. تستفيد الكرونة النرويجية NOK من بنك مركزي يتصرف بالفعل، بينما تعتمد الكرونة السويدية SEK أكثر على سيناريو يرتفع فيه التضخم العالمي بما يكفي لإجبار البنك المركزي السويدي على التحرك.

الطاقة تظل الحكم الحقيقي

بعيدًا عن قرارات يوم الخميس، لا يزال المحرك الرئيسي لزوج كرونة نرويجية/كرونة سويدية NOK/SEK على الأرجح الفارق في الطاقة. تستفيد النرويج مباشرة من ارتفاع أسعار النفط والغاز، بينما تتعرض السويد أكثر لتكاليف الاستيراد، والتنافسية الصناعية، والطلب الخارجي.

هذا الاختلاف مهم بشكل خاص في السياق الحالي. من المرجح أن يدعم صراع طويل الأمد في الشرق الأوسط أو مزيد من الاضطرابات في مضيق هرمز الكرونة النرويجية NOK، سواء من خلال إيرادات النفط أو من خلال بنك النرويج الأكثر حذرًا. بالمقابل، قد يقلل انخفاض مستمر في أسعار الطاقة من هذه الميزة ويسمح للكرونة السويدية SEK باستعادة الأرض، خاصة إذا استقر النمو السويدي.

قال بنك نيويورك ميلون BNY إن التباعد بين العملتين الإسكندنافيتين من المرجح أن يصبح أكثر وضوحًا في الدورات القادمة، على الرغم من أن جزءًا من التحيز التقييدي لبنك النرويج قد تم تسعيره بالفعل من قبل الأسواق.

زوج إسكندنافي جدير بالمتابعة

لذلك يقدم زوج كرونة نرويجية/كرونة سويدية NOK/SEK قراءة للقيمة النسبية بدلاً من رهان اتجاهي بسيط. شراء الكرونة النرويجية NOK مقابل الكرونة السويدية SEK يعني حاليًا تفضيل اقتصاد مدعوم بالطاقة، وتضخم أكثر استمرارية، وبنك مركزي أكثر تقييدًا. بالمقابل، يعني بيع الزوج الرهان على انخفاض أسعار الطاقة، أو استقرار الاقتصاد السويدي، أو تموضع مفرط في السوق لصالح الكرونة النرويجية NOK.

يظل الزوج مقياسًا مفيدًا للدورة الإسكندنافية. طالما ظلت أسعار الطاقة مرتفعة وبقي بنك النرويج متحيزًا للتقييد، تحتفظ الكرونة النرويجية NOK بميزة أساسية على الكرونة السويدية SEK. لكن هذه الميزة تعتمد بشكل كبير على النفط، مما يجعل زوج كرونة نرويجية/كرونة سويدية NOK/SEK أكثر حساسية للصدمات الجيوسياسية مما قد يشير إليه فرق سعر الفائدة البسيط.