ملخص بنك الاحتياطي الفيدرالي Fed: خفض واحد تم، والمزيد قادم؟ مسار أسعار الفائدة الجديد لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي Fed يقول نعم

رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) نطاق سعر الفائدة المستهدف على أموال الاحتياطي الفيدرالي (FFTR) بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%-4.00% في قرار بالإجماع، قائلاً إن هذه الخطوة ستدعم عودة أكثر توقيتًا إلى هدفه للتضخم البالغ 2٪. وقد حملت التوقعات المصاحبة لشهر سبتمبر/أيلول والمؤتمر الصحفي لرئيس المجلس كيفن وارش رسالة واضحة: الاقتصاد مرن، والأوضاع المالية ليست تقييدية بما يكفي، ولا يزال المزيد من التشديد احتمالًا واقعيًا.

رفع مع رسالة واضحة بشأن التضخم

أقر البيان بأن النشاط الاقتصادي كان يتوسع بوتيرة قوية، وأن الإنفاق المحلي ظل مرنًا وأن مكاسب الوظائف كانت عمومًا تواكب قوة العمل. كما وُصفت إنتاجية النمو والاستثمار الرأسمالي بأنهما قويان. وفي الوقت نفسه، قال الاحتياطي الفيدرالي إن التضخم لا يزال مرتفعًا وأزال إشارته السابقة إلى الصدمات في جانب العرض كتفسير جزئي، مع إيلاء مزيد من التركيز على استمرار ضغوط الأسعار.

كان القرار بالإجماع، لكن اللغة كانت حازمة بشكل ملحوظ. وقال الاحتياطي الفيدرالي إن رفع سعر الفائدة سيساعد على إعادة التضخم إلى المستهدف بوتيرة أسرع، مع التأكيد مجددًا على أنه سيحقق استقرار الأسعار.

ارتفاع SEP

عززت النسخة المحدثة من ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) الرسالة المتشددة. وارتفع متوسط التوقعات لمعدل أموال الاحتياطي الفيدرالي إلى 4.1٪ في نهاية 2026 (من 3.8٪ في يونيو/حزيران). ويرى 12 من أصل 18 مسؤولًا زيادة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، بينما يتوقع أربعة زيادات إضافية، ولا يرى اثنان أي زيادة أخرى.

كما جرى تعديل توقعات معدلات الفائدة بالرفع لعامي 2027 و2028، مع انتقال المتوسط إلى 4.1٪ و3.9٪ على التوالي. وارتفع تقدير المعدل طويل الأجل إلى 3.2٪ (من 3.1٪)، مما يشير إلى أن صانعي السياسة قد يرون حاجة أقل للعودة إلى المعدلات المنخفضة للغاية التي سادت العقد الماضي. 

بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع الآن أن يصل النمو إلى 2.3٪ في 2026 (من 2.2٪ في يونيو/حزيران)، بينما تم خفض توقعات البطالة إلى 4.1٪ (من 4.3٪). كما تحركت توقعات التضخم إلى الأعلى: إذ يُتوقع أن يبلغ تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE الرئيسي 3.7٪ والتضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE 3.4٪ بنهاية العام.

وارش: الاقتصاد قادر على تحمل سياسة أكثر تشددا

وصف وارش القرار بأنه متزن وصائب، مؤكدًا أن الاقتصاد قد تعزز خلال الأسابيع السبعة منذ الاجتماع السابق. ولا يزال سوق العمل في وضع قوي، مع معدل بطالة منخفض، وارتفاع فرص العمل الشاغرة وزيادة ساعات العمل.

وكانت حجته الأساسية أن لدى الاحتياطي الفيدرالي مجالًا للتركيز على الأسعار لأن الاقتصاد مرن. وقال إن الرأي القائل بأن الأوضاع المالية لم تكن تقييدية كان واسع الانتشار داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، ووصف الخطوة بأنها إزالة "جرعة من التيسير".

ولم يقتنع وارش بأن بيانات التضخم خلال الصيف تمثل تحسنًا ملموسًا. ولم يقدم نقطة فردية ولم يسبق أن حكم مسبقًا على القرارات المستقبلية، لكن تعليقاته أوضحت أن العتبة اللازمة لمزيد من التيسير مرتفعة.

في المحصلة

كان هذا رفعًا متشددًا، رغم أن الاحتياطي الفيدرالي قدمه على أنه تعديل مدروس وليس بداية دورة تشديد محددة مسبقًا. وتشير مخططات النقاط SEP إلى زيادة أخرى واحدة على الأقل هذا العام، كما أن تقييم وارش لاقتصاد أقوى وأوضاع مالية غير تقييدية بما يكفي يدعم هذا الرأي.

ولا تُعد الزيادات الإضافية مضمونة. وسيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى أن يرى ما إذا كان التضخم الأساسي سيتحرك أخيرًا بشكل مقنع نحو 2٪. لكن في الوقت الراهن، فإن الرسالة هي أن السياسة لم تفعل ما يكفي بعد، وأن خطر حدوث زيادة أخرى لا يزال قائمًا بقوة.