المرصد النقدي: من المتوقع أن تسود الحذر واليد الثابتة

من المتوقع أن تظهر أنشطة هذا الأسبوع في عالم البنوك المركزية نبرة حذرة عامة، حيث يُنظر إلى الاحتياطي الفيدرالي (Fed) وبنك اليابان (BoJ) وبنك كندا (BoC) والبنك الاحتياطي الجنوب أفريقي (SARB) جميعهم على أنهم يحافظون على أسعار سياستهم عند المستويات الحالية. مرة أخرى، يجب أن يبقى تأثير التعريفات الأمريكية على التوقعات الأوسع هو المحرك الحصري وراء قرارات البنوك المركزية.

الاحتياطي الفيدرالي (Fed) - 4.25%/4.50%

يدخل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه الذي يستمر يومين في 30 يوليو مع توقعات راسخة: لا تحرك في الأسعار. ولكن تحت تلك السطح الهادئ، تستمر دوامة من عدم اليقين في تشكيل موقف البنك المركزي الحذر.

تباطأ الاقتصاد قليلاً، ولكن ليس بشكل كافٍ يستدعي اتخاذ إجراء فوري. تظل التوترات التجارية - وخاصة حول التعريفات - هي الخطر الأكثر بروزًا في لوحة القيادة الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي، حتى مع تحول الدراما السياسية من معارك الميزانية في الكابيتول هيل إلى عناوين جديدة حول الديناميكية بين ترامب وباول.

كشفت محاضر اجتماع الشهر الماضي أن معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي رأوا أن تخفيضات الأسعار قد تكون مناسبة في وقت لاحق من هذا العام. بشكل حاسم، كان من المتوقع أن تكون أي ضغوط تضخمية مرتبطة بالتعريفات "مؤقتة أو معتدلة". أعطت تلك النظرة صانعي السياسة سببًا قليلاً لتبني نهج ترامب المفضل المتمثل في تخفيضات عميقة في الأسعار. لم يدعم أحد حول الطاولة مثل هذه الخطوة العدوانية، وشعر العديد من المسؤولين أن سعر السياسة الحالي قد يكون بالفعل قريبًا من المستوى المحايد المسمى - لا يقيّد ولا يحفز الاقتصاد.

أما بالنسبة لقصة التضخم، فإن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال حذرًا. أشارت المحاضر إلى "عدم اليقين الكبير" حول كيفية تأثير التعريفات على الأسعار، لكنها أيضًا "أكدت على عدم وجود حاجة ملحة لخفض الأسعار في أي وقت قريب."

في الأسابيع التي تلت ذلك، تغيرت الصورة الاقتصادية قليلاً فقط. سوق العمل يتباطأ، ولكن ليس بشكل دراماتيكي. المخاطر العالمية لا تزال قائمة. ولا يزال هناك القليل من الوضوح حول مقدار التضخم المدفوع بالتعريفات الذي يتسرب فعليًا إلى البيانات الأساسية.

تشير جميع الأدلة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يبقى على المسار هذا الأسبوع. الصبر، وليس الذعر، يبقى الكلمة الرئيسية.

القرار القادم: 30 يوليو

الإجماع: تثبيت

توقعات الفوركس: يستمر الدولار الأمريكي في التنقل في الطرف السفلي من نطاقه لعدة أشهر، على الرغم من أنه يبدو أنه واجه بعض المقاومة الجيدة في نطاق 96.40-96.30، وفقًا لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY). بينما هو دون متوسطه المتحرك لمدة 200 يومًا عند 1043.41، يجب أن تبقى المزيد من الخسائر على البطاقات.

بنك اليابان (BoJ) - 0.50%

حتى مع بقاء التضخم فوق هدف بنك اليابان وارتفاع الأجور الثابتة من أصحاب العمل الرئيسيين مما يعزز الآمال في اتجاه صعودي مستدام، لا تزال الغيوم الداكنة من التعريفات الأمريكية تلوح بالقرب.

ومع ذلك، قد يبدأ ذلك الضباب في التلاشي.

ومع ذلك، ساعدت الصفقة التجارية الجديدة المعلنة بين الولايات المتحدة واليابان في تخفيف بعض عدم اليقين الذي كان يثقل كاهل المعنويات وتوقعات السياسة منذ بداية العام. في أعقابها، قد يبدأ مسؤولو البنك المركزي في وضع الأساس للعودة التدريجية إلى رفع الأسعار - إذا لم يكن ذلك في إجراء فوري، فعلى الأقل في النبرة.

تمت قراءة تعليقات نائب المحافظ شينيتشي أوشيدا مؤخرًا على نطاق واسع كخطوة أولى في هذا الاتجاه. قال إن الصفقة التجارية قد زادت من احتمال أن تتمكن اليابان من تحقيق هدف بنك اليابان البالغ 2% من التضخم على أساس مستدام - وهو شرط ضروري للتشديد. كما شدد على أهمية تعديل السياسة استجابةً للمخاطر الصعودية والهبوطية، مشيرًا إلى ارتفاع تكاليف الغذاء كمصدر جديد للضغط التضخمي.

تقف تعليقات أوشيدا الأكثر إيجابية في تناقض مع نبرة المحافظ كازو أويدا في مايو، عندما حذر من أن عدم اليقين المحيط بالسيناريو الأساسي لبنك اليابان كان "أعلى من الماضي"، ويرجع ذلك أساسًا إلى المخاطر المرتبطة بالتعريفات.

قد لا يقدم اجتماع هذا الأسبوع تحولًا دراماتيكيًا في السياسة، ولكن المستثمرين والاقتصاديين على حد سواء سيستمعون عن كثب لأي تليين في لغة بنك اليابان - خاصة حول التضخم والمخاطر الخارجية وتوقيت التحركات المستقبلية. إذا انحرفت النبرة نحو التفاؤل، فقد يمثل ذلك بداية إعادة ضبط بطيئة ولكن مدروسة.

القرار القادم: 31 يوليو

الإجماع: تثبيت

توقعات الفوركس: بدأ زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY مسار التعافي بعد مستوى الدعم في يوليو عند 142.70، استجابةً بشكل كبير لتجدد انخفاض الين الياباني، خاصة في ضوء اتفاق التجارة الأمريكي الياباني الذي تم الإعلان عنه مؤخرًا والتقدم العام الملحوظ في جبهة التجارة. على المدى الطويل، ما لم يشير بنك اليابان إلى تحول واضح نحو رفع سعر الفائدة في القريب العاجل، من المحتمل أن يظل الين الياباني تحت ضغط البيع.

بنك كندا (BoC) – 2.75%

في وصفه للاقتصاد بأنه "أكثر ليونة، ولكن ليس ضعيفًا بشكل حاد"، أشار بنك كندا إلى أنه يرى ما يكفي من الفجوة لتبرير الاستمرار في الوضع الراهن - في الوقت الحالي - دون المخاطرة بانخفاض حاد في الطلب. لكن المسؤولين لم يستبعدوا مزيدًا من التيسير. إذا زادت رياح التجارة المعاكسة، قد يفكر البنك في خفض آخر.

ومع ذلك، فإن التضخم قد ألقى بظلاله. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي في يونيو إلى 1.9%، مما خالف التوقعات بانخفاض آخر. اعترف البنك المركزي بـ "الصلابة غير المتوقعة في بيانات التضخم الأخيرة"، مشيرًا بشكل خاص إلى الآثار الناتجة عن ارتفاع تكاليف المدخلات - خاصة تلك المرتبطة بالتعريفات. يبدو أن بنك كندا يركز على ما إذا كانت ضغوط أسعار المنتجين ستتسرب إلى تضخم المستهلك وما إذا كانت التوقعات ستبدأ في الانجراف نحو الأعلى. هذه إشارة رئيسية سيراقبها البنك للحماية من أي تسارع في نمو الأسعار.

تظل التجارة ورقة رابحة. تلوح في الأفق حالة من عدم اليقين حول السياسة الأمريكية، وقد أوضح بنك كندا أن التوقف في يونيو لم يكن مجرد عمل كالمعتاد. يستخدم المجلس الحاكم هذه الفترة لاستيعاب المزيد من التفاصيل من مجموعة بيانات أوسع - ليس فقط التضخم الرئيسي، ولكن أيضًا معنويات الأعمال، واتجاهات الصادرات، واستهلاك الأسر.

يتردد صدى هذا النغمة الحذرة في تصريحات سابقة لنائبة المحافظ شارون كوزيكي، التي اقترحت أنه، نظرًا للمشهد التجاري الحالي، كان من الأكثر حكمة الحفاظ على سعر الفائدة ضمن النطاق المحايد الذي يقدره البنك. في رأيها، سيوفر ذلك أفضل نقطة انطلاق للتنقل في ما لا يزال يبدو غامضًا بشكل غير عادي.

في الوقت الحالي، يبدو أن بنك كندا راضٍ عن الثبات في موقفه - ولكن مع التركيز الشديد على البيانات الواردة.

القرار القادم: 30 يوليو

الإجماع: الاحتفاظ

توقعات الفوركس: تنازل الدولار الكندي (CAD) عن جزء من مكاسبه القوية التي سجلها منذ فبراير، مما أدى إلى وصول زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD إلى مستوى الدعم في منطقة 1.3540 ثم بدأ في نطاق تداولي مع تحديد المكاسب عند الحاجز 1.3800. بالنظر إلى الصورة الأوسع، من المتوقع أن تستمر الضعف الحالي طالما أن الزوج يتداول دون متوسطه المتحرك البسيط لمدة 200 يوم عند 1.4039.

البنك الاحتياطي الجنوب أفريقي (SARB) – 7.25%

يدخل البنك الاحتياطي الجنوب أفريقي هذا الأسبوع في اجتماع السياسة بشيء لم يكن لديه منذ شهور: مساحة تنفس واضحة. جاءت بيانات التضخم لشهر يونيو أقل بكثير من التوقعات، مما قدم أقوى حالة حتى الآن لخفض محتمل في سعر الفائدة.

في هذا السياق، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 3.0% على أساس سنوي، بينما انخفض التضخم الأساسي إلى 2.9% مقارنة بالعام السابق، وهو أدنى قراءة منذ أبريل 2021.

لا يزال حول التضخم، تقترب مراجعة مشتركة من البنك الاحتياطي الجنوب أفريقي ووزارة المالية من الاكتمال وقد تفتح قريبًا عصرًا جديدًا من استهداف التضخم الأكثر صرامة، مع تحديد الهدف عند 3% بشكل ثابت. بموجب هذا النظام، تشير توقعات البنك المركزي إلى أن سعر إعادة الشراء قد ينخفض إلى 7.00% بحلول نهاية 2025، بدلاً من الاستمرار عند 7.25% كما هو متوقع حاليًا في حالته الأساسية.

تتجه الأسواق بالفعل نحو مزيد من التيسير. تعكس تسعيرات سوق المال ثقة متزايدة في تحول نحو التيسير، مع بناء ما يقرب من 50 نقطة أساس من التيسير على مدار الـ 12 شهرًا القادمة، مع توقع أن تصل الأسعار إلى أدنى مستوياتها بالقرب من 6.75%.

على الرغم من أن البنك الاحتياطي الجنوب أفريقي كان حذرًا في الأشهر الأخيرة، مشيرًا إلى التقلبات العالمية، ومخاطر العملة، وأسعار النفط غير المؤكدة، قد تؤدي قراءة التضخم لشهر يونيو إلى تغيير التوازن. سواء اختار البنك اتخاذ إجراء الآن أو الانتظار لمزيد من التأكيد، فإن الرسالة من البيانات واضحة: نافذة خفض أسعار الفائدة مفتوحة على مصراعيها.

القرار القادم: 31 يوليو

الإجماع: الاحتفاظ

توقعات الفوركس: تنازل الراند الجنوب أفريقي (ZAR) عن بعض مكاسبه الأخيرة في اليومين الماضيين. في الواقع، جمع زوج الدولار الأمريكي/الراند الجنوب أفريقي USD/ZAR بعض الزخم الصعودي وانتعش من منطقة القيعان السنوية حول 17.5000، على ما يبدو في طريقه لإعادة زيارة قمم يوليو بالقرب من الحاجز 18.0000. تظل توقعات الزوج هبوطية طالما أنه يتنقل تحت متوسطه المتحرك البسيط الرئيسي لمدة 200 يوم حول 18.1900.