الاحتياطي الفيدرالي مؤسسة سياسية. كفّوا عن التظاهر بغير ذلك.

هل يُعدّ البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed مؤسسة سياسية؟ الإجابة هي نعم بكل تأكيد. وإذا كنت بحاجة إلى دليل، فإن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) قد قدّمته للتو، مغلفًا كهدية، قبل أيام قليلة من انتخابات منتصف الولاية.

دعونا نراجع السجل. في سبتمبر/أيلول، رفع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed سعر الفائدة لليلة واحدة بمقدار 25 نقطة أساس بعد أن علم أن التضخم كان يسجل 3.4% على أساس سنوي. لم يكن ذلك شجاعًا، ولم يكن كافيًا على الإطلاق، لكنه على الأقل كان في الاتجاه الصحيح. ثم صدر تقرير مؤشر أسعار المستهلك CPI في أكتوبر/تشرين الأول: 3.7% على أساس سنوي. لم يهدأ التضخم. بل تسارع.

إذن، ماذا ينبغي أن يفعل بنك مركزي يدّعي الاهتمام باستقرار الأسعار؟ أن يرفع الفائدة مرة أخرى. 25 نقطة أساس. في اجتماعين متتاليين. الأمر ليس معقدًا.

بدلًا من ذلك، أنهت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) اجتماعها اليوم وامتنعت عن ذلك. ويبدو أن 5.5 سنوات من الفشل في بلوغ مستهدفها البالغ 2% ليست كافية لدفع هؤلاء الناس إلى رفع معدلات الفائدة بمقدار ربع نقطة متواضعة مرتين متتاليتين. خمس سنوات ونصف! لم يعد ذلك تجاوزًا للمستهدف. بل أصبح أسلوب حياة.

وهذا أمر مقلق بشكل خاص لأي شخص أراد أن يصدق أن البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، تحت قيادة الرئيس الجديد كيفن وارش، يهتم أخيرًا بتوفير أسعار مستقرة للمستهلكين. ومع ذلك، يجب إعطاء الفضل حيث يستحق. فقد تعلّم الرئيس الجديد القاعدة غير المكتوبة في مبنى إيكليس في وقت قياسي: لا تُحدث اضطرابًا أبدًا في موسم الانتخابات. بغض النظر عن أن مؤشر أسعار المستهلك CPI يتسارع أكثر فأكثر بعيدًا عن المستهدف. تفويض البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed ينص على استقرار الأسعار. أما سلوك البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed فهو سياسي.

والآن، لنتحدث عن الاتجاه الذي تسير إليه كل هذه الأمور، لأن سوق الأسهم بلا شك في منطقة فقاعة غير مسبوقة.

لقد قفز أحد مقاييس التقييم الرئيسية، وهو نسبة إجمالي القيمة السوقية إلى المعروض النقدي، إلى مستوى قياسي بلغ 270%. اقرأ ذلك مرة أخرى. إنه رقم قياسي. ما يعني أنه أعلى من ذروة فقاعة الإنترنت وأعلى من جنون 2021. إنه رقم مقلق ومذهل يكشف إلى أي مدى ابتعدت أسعار الأسهم فوق السيولة الفعلية المتاحة لدعمها.

فكر في ما يعنيه ذلك. أصبحت قيمة سوق الأسهم الأمريكية بأكملها الآن تعادل 2.7 مرة المعروض النقدي. لم يعد السوق يُسعَّر بناءً على التدفقات النقدية بعد الآن. بل يُسعَّر على الإيمان، وعلى الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتدخل دائمًا للإنقاذ. لكن البنك المركزي الذي لا يستطيع أن يرفع الفائدة مرتين متتاليتين مع مؤشر أسعار المستهلك CPI عند 3.7% ليس منقذًا. إنه متفرج لديه تضارب في المصالح.

وليس سوق الأسهم هو الفقاعة الوحيدة. لدينا فقاعات ضخمة في العقارات، والائتمان أيضًا، وهي تصطدم بارتفاع أسعار الفائدة. وارتفاعها، مع ذلك، حتى مع تردد بنك الاحتياطي الفيدرالي. سوق السندات لا يستمد إشاراته من تردد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة FOMC في عام الانتخابات. إنه يُسعّر التضخم ومخاطر الائتمان. حاملو السندات لا يهتمون باستطلاعات الرأي.

تأمل أين سيضعنا هذا في عام 2027. سيكون المستهلكون والشركات قد أنهكهم ست سنوات من التضخم وارتفاع تكاليف الاقتراض بشكل كبير. ست سنوات! لا تمتص ميزانيات الأسر والشركات كل هذا القدر من الضغط دون أن تتشقق. وهذا قبل أن نصل إلى المشكلة التالية.

المشكلة التالية هي نهاية أثر الثروة. فقد كان عدد صغير من الأمريكيين ينفقون كما لو كانوا أثرياء لأن كشوفات حسابات الوساطة الخاصة بهم قالت إنهم كذلك. لكن عندما تتراجع الأرباح، وتتعرض أسعار الأسهم لضغوط، تبدأ الثروة الورقية التي كانت تمول كل ذلك الاستهلاك في التلاشي. الناس الذين يشعرون بأنهم أصبحوا أفقر ينفقون أقل. والإنفاق الاستهلاكي يمثل نحو ثلثي الناتج المحلي الإجمالي GDP. ليست هذه بالضبط نظرية تحتاج إلى جائزة نوبل.

ثم هناك فقاعة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، التي بدأت تنفد منها الطاقة. فقد ضُخت تريليونات الدولارات في مراكز البيانات والرقائق والوعود. أين الإيرادات والعوائد التي تبرر ذلك؟ إنها غير موجودة. ليس بأي حجم يقترب من المطلوب. والشيء الوحيد الذي أبقى هذه الحفلة مستمرة، وهو الائتمان الرخيص، بدأ يجف. إن انخفاض العوائد إلى جانب تراجع المعروض من الأموال الرخيصة هو وصفة، في رأيي، تضمن عمليًا تباطؤًا حادًا في النمو الاقتصادي العام المقبل.

إذن، هذه هي الصورة. بنك احتياطي فيدرالي يرمش عندما كان ينبغي أن يرفع الفائدة. سوق أسهم مسعّر عند 2.7 مرة المعروض النقدي. فقاعات العقارات والائتمان والأسهم وهي تصطدم بتكاليف اقتراض أعلى. أثر ثروة على وشك الانعكاس. وطفرة في الذكاء الاصطناعي لا تستطيع تمويل نفسها من عوائدها الخاصة.

هل تريد أن تعرف من سيصلح ذلك؟ لا تنظر إلى قاطني مبنى إكلس. سيكونون مشغولين جدًا بتفقد استطلاعات الرأي ومراقبة صحة سوق الأسهم. ومع تحمل الحكومة الفيدرالية 40 تريليون دولار من الديون واقتراب ميزانية بنك الاحتياطي الفيدرالي العمومية من 7 تريليون دولار، لا تتوقع أن تساعد موجة أخرى من تسييل الديون في خفض أسعار الفائدة. المزيد من التضخم ومزيد من التعثر في السداد لن يبعثا الطمأنينة في سوق السندات الحكومية. توقع أن يصوت حراس السندات بالرفض على ذلك.