الذهب حظي بلحظته والنحاس مزدحم: لماذا قد تكون الألومنيوم هي صفقة الندرة التالية

بينما يهيمن الذهب والنحاس على اهتمام السوق، قد يكون الألومنيوم بصدد إعداد مفاجأة أكبر بكثير. ففي الخلفية، يشهد سوق الألومنيوم تشديدًا سريعًا قد يكون بدايةً لأزمة نقص هيكلي في المعروض.

التحرك بما يتجاوز الطلب الدوري التقليدي

قضى الألومنيوم سنوات يُعامل فيها كأنه معدن دوري كلاسيكي، يرتفع وينخفض مع الطلب على البناء، والنمو الصيني، ومعنويات التصنيع العالمية. لكن هذا الإطار قد يكون أصبح متقادما الآن. 

لم يعد الألومنيوم مرتبطًا فقط بطلب الاقتصاد القديم؛ بل أصبح مرتبطًا بشكل متزايد بالكهربنة، وبنية الطاقة التحتية، وتخفيف الوزن في النقل، والاستبدال في التصنيع.

دفعت المخاوف الجيوسياسية أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن LME لفترة وجيزة إلى أعلى مستوى في أربع سنوات بالقرب من 3800 دولار للطن في أوائل يونيو/حزيران. ومع ذلك، ثبت أن الارتفاع كان قصير الأجل، إذ هبطت الأسعار بنحو 16٪ بحلول نهاية الشهر مع تهدئة التوترات الإقليمية وتوقعات التوصل إلى اتفاق سلام بين الولايات المتحدة وإيران، ما خفف المخاوف بشأن الإمدادات.

والآن، مع تداول سعر الألومنيوم قرب 3100 دولار، قالت ING إن عجز الألومنيوم سيستمر حتى لو هدأت التوترات في الشرق الأوسط، محافظةً على توقعاتها لعام 2026 عند 3500 دولار للطن في الربع الثالث و3400 دولار في الربع الرابع. لم يعد هذا سوقًا يسعّر مجرد ارتداد بسيط، بل سوقًا يزداد قلقًا بشأن الضيق الهيكلي.

المعروض يواجه ضغوطًا متزايدة

لسنوات، كان تسعير الألومنيوم يعتمد على سؤال واحد: هل يزداد قوة التصنيع العالمي أم يضعف؟ 

أما الآن، فيسأل المتداولون شيئًا مختلفًا تمامًا: هل يتوفر ما يكفي من الألومنيوم؟ يواجه المعروض حاليًا ضغوطًا من عدة جهات:

• عامل الشرق الأوسط: يهم الشرق الأوسط سوق الألومنيوم أكثر بكثير مما يدركه كثير من المتداولين. وتقدر ING أن المنطقة تمثل نحو 9٪ من الإنتاج العالمي للألومنيوم، لكن حصة أكبر من الإمدادات المنقولة بحرًا، ما يعني أن الاضطرابات هناك يمكن أن تضرب التوافر العالمي بشكل غير متناسب. ولا يمكن استعادة الإنتاج المفقود فورًا، كما أن الصادرات الصينية لم تعُد التوازن إلى السوق بالكامل. ويرى البنك الدولي أن أسعار الألومنيوم سترتفع إلى مستويات قياسية هذا العام مع صعوبة المعروض في مواكبة الطلب المتزايد.
• قيود الطاقة والكهرباء: يُعد الألومنيوم واحدًا من أكثر المعادن استهلاكًا للطاقة في العالم عند إنتاجه. ويمكن لارتفاع أسعار الكهرباء أو نقص الطاقة أو تعطل المصاهر أن يتحول سريعًا إلى أزمة في المعروض. وأشارت S&P Global إلى أن أسعار الألومنيوم جرى تعديلها بالرفع بسبب تكاليف الطاقة المرتبطة بالصراع واضطرابات الإمدادات، بينما أبرزت رويترز أن الألومنيوم كان من بين المعادن الأكثر تأثرًا بتقلبات الحرب والسلام في الشرق الأوسط. ويمكن لعدد قليل من المصاهر الكبيرة التي تعمل دون طاقتها الكاملة أن يترك أثرًا يفوق حجمها بكثير.
• سقف الطاقة الإنتاجية في الصين: عادةً، عندما ترتفع الأسعار، يفترض المتداولون أن الصين ستزيد الإنتاج ببساطة وتُنهي الارتفاع. لكن خبراء الصناعة أشاروا مرارًا إلى أن سقف الطاقة الإنتاجية الذي فرضته الصين على نفسها والبالغ 45 مليون طن يقترب من الاكتمال. وإذا تمسكت بكين بقيود الإنتاج، فإن ذلك يحد من قدرة الصين على تعويض الضيق في أماكن أخرى.

ما الذي تكشفه اتجاهات المخزونات

بدلًا من الاكتفاء بمتابعة العناوين الجيوسياسية، ينبغي على المتداولين التركيز على ما إذا كانت المخزونات تعيد البناء. لا تزال مخزونات الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن LME عند أدنى مستوياتها منذ سبتمبر/أيلول 2022، وحتى بعد بدء تعافي الإنتاج في الخليج، واصل السوق التداول في حالة باكورديشن، وهي إشارة كلاسيكية إلى أن المشترين مستعدون لدفع علاوة مقابل التسليم الفوري للمعدن.

السوق لا يقلق بشأن الألومنيوم بعد خمس سنوات؛ بل يقلق بشأن الألومنيوم اليوم. فالحجة الصعودية لا تقوم فقط على ارتفاع الطلب، بل على ارتفاع الطلب في نظام عرض قد لا يعود مرنًا بما يكفي لامتصاصه بسلاسة.

محركات الطلب الناشئة واستبدال النحاس

يشير البنك الدولي إلى أن الطلب على المعادن الأساسية يحظى بدعم متزايد من التحول في الطاقة، والطاقة المتجددة، وتحديث شبكات النقل، والاستثمار المرتبط بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ويتوقع أن تصل أسعار الألومنيوم والنحاس والقصدير إلى مستويات قياسية جديدة في 2026 قبل أن تتراجع في 2027، مع بقائها قرب المستويات القياسية

يقع الألومنيوم عند نقطة تقاطع عدة موضوعات هيكلية للطلب:

• شبكات الكهرباء والكهربة: مع توسع الدول في شبكات نقل الكهرباء والبنية التحتية للطاقة المتجددة، يصبح الألومنيوم أكثر قيمة لأنه أخف وزنًا وأقل تكلفة من النحاس في العديد من التطبيقات.
• المركبات الكهربائية وخفض الوزن: تواصل شركات صناعة السيارات الدفع نحو مركبات أخف لتحسين الكفاءة والمدى، مما يدعم استخدام الألومنيوم في قطاع النقل.
• الطاقة الشمسية والبنية التحتية الصناعية: تضيف إطارات الألواح الشمسية وأنظمة التثبيت ومعدات النقل والتعبئة والتغليف والبناء جميعها إلى الطلب الأساسي.
• الاستبدال بالنحاس: مع ارتفاع أسعار النحاس، تنظر الشركات المصنعة بشكل متزايد إلى الألومنيوم كبديل أرخص في تطبيقات مختارة، مثل نقل الطاقة والأجهزة والاستخدامات الصناعية. لا يستفيد الألومنيوم من أساسياته الخاصة فحسب؛ بل قد يستفيد أيضًا من السوق الصاعد للنحاس.

لماذا قد يكون السوق يقلل من تقدير هذه الحركة

لا يزال السوق يميل إلى النظر إلى الألومنيوم باعتباره معدنًا مرتبطًا بالنمو، ومن المفترض أن يواجه صعوبة إذا كان قطاع العقارات في الصين ضعيفًا أو إذا تباطأ التصنيع العالمي. ورغم أهمية هذه المخاطر، فإن هذا التصور يقلل من حجم التغير الذي طرأ على هيكل السوق. 

لم يعد الألومنيوم مدفوعًا فقط بطلب البناء الصيني؛ بل أصبح يتأثر بشكل متزايد بـاختناقات العرض خارج الصين، وتكاليف الطاقة، والجيوسياسة، والطلب الهيكلي الناتج عن الكهربة والاستبدال.

في أبريل/نيسان، أصبح الألومنيوم أحد أكثر الزوايا تقلبًا في مجمع السلع، ووُصف بأنه "مركز العاصفة" في سوق السلع بعد أن قفزت الأسعار بفعل الاضطراب الجيوسياسي. ويُظهر هذا النوع من التحرك أن السوق عرضة للصدمات الصعودية لأن المعروض الاحتياطي ليس وفيرًا كما كان يُعتقد. وعندما يكون السوق مشدودًا هيكليًا، لا يتطلب الأمر الكثير لفرض إعادة تسعير – سواء عبر توقف أحد المصاهر، أو اختناق في الشحن، أو اضطراب في الطاقة، أو انتعاش صناعي، أو تسارع في استبدال النحاس.

المخاطر الرئيسية التي تهدد الأطروحة الصعودية

لا توجد صفقة خالية من المخاطر، ويمكن لأربعة مخاطر محددة أن تبطل هذه النظرة الصعودية:

1. تزيد الصين المعروض بوتيرة أسرع من المتوقع: إذا رفعت الصين الإنتاج بشكل كبير أو صدّرت ما يكفي من المعدن لتخفيف العجز، فقد يحد ذلك من الصعود.
2. يتراجع النمو العالمي بشكل حاد: إذا ضعف الطلب الصناعي بشكل كبير في أوروبا أو الصين أو الولايات المتحدة، فقد يلين الطلب على الألومنيوم بما يكفي لتعويض شدة العرض.
3. تهبط أسعار الطاقة وتعود الطاقة الإنتاجية: إذا اختفت العلاوات الجيوسياسية وعادت المصاهر المتأثرة بوتيرة أسرع من المتوقع، فقد يتقلص العجز.
4. تمركز السوق: إذا كان المتداولون في مراكز شراء مفرطة بعد موجة صعود قوية، فقد تشهد حتى القصة الصعودية طويلة الأجل تصحيحًا مؤلمًا على المدى القصير.

المؤشرات الرئيسية التي ينبغي للمتداولين مراقبتها

إذا ظل المعروض مقيدًا واستمر الطلب في الحصول على دعم هيكلي، فإن الألومنيوم يبدو كسوق يمكن فيه شراء التراجعات بدلًا من ملاحقتها هبوطًا. وعلى المتداولين الذين يتابعون هذه الفكرة مراقبة خمسة عوامل رئيسية:

1. حركة أسعار LME واتجاهات المخزونات: تعزز الأسعار المرتفعة إلى جانب سحب المخزونات قصة العجز.
2. موقف الإنتاج في الصين: راقب الإشارات المتعلقة بالإنتاج والصادرات والانضباط في الطاقة الإنتاجية.
3. أخبار الشرق الأوسط والطاقة: يمكن لاضطرابات الطاقة أو الشحن أن تحرك هذا السوق كثيف الاستهلاك للطاقة بسرعة.
4. أسعار النحاس: تؤدي أسعار النحاس الأعلى إلى تسريع صفقة الاستبدال بالألومنيوم.
5. التصنيع العالمي والطلب على شبكات الكهرباء: قد يؤدي الاستقرار الصناعي المقترن بشح المعروض إلى موجة صعودية كبيرة أخرى.

الخلاصة

كل سوق سلعية صاعدة كبرى تبدأ بالطريقة نفسها: أولًا، يُنظر إليها على أنها اضطراب قصير الأجل؛ ثم تختفي المخزونات ويكافح المنتجون للاستجابة؛ وأخيرًا، تتحرك الأسعار أبعد بكثير مما كان متوقعًا.

لقد حظي الذهب بالفعل بلحظته، وأصبح النحاس مزدحمًا بشكل متزايد. قد يكون الألومنيوم هو السوق التالية التي يدرك فيها المتداولون ببساطة أنه لا يوجد ما يكفي من المعروض، مما يحول هذه القصة من قصة معدن صناعي إلى صفقة ندرة هيكلية.

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)