البنك المركزي الأوروبي ينجذب نحو خفض سعر الفائدة في منتصف العام

ملخص

واجه اقتصاد منطقة اليورو فترة صعبة على نحو خاص خلال النصف الثاني من عام 2023، حيث تجنبت المنطقة الوقوع في الركود الفني بالكاد. نظرًا لبيئة النمو الصعبة، أنهى البنك المركزي الأوروبي دورة التشديد برفع نهائي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول من العام الماضي، وأشار منذ أوائل عام 2024 إلى أن الخطوة التالية من المرجح أن تكون خفض سعر الفائدة. كانت توقعات التيسير النقدي للبنك المركزي الأوروبي مائعة، مع تذبذب التوقعات بخفض سعر الفائدة الأولي للبنك المركزي الأوروبي في بعض الأحيان بين أبريل/نيسان ويونيو/حزيران. ومع ذلك، فإن استطلاعات مؤشر مديري المشتريات (PMI) الأكثر ثباتا في منطقة اليورو، وعملية خفض التضخم التي لا تزال تدريجية، وثقل خطاب سياسة البنك المركزي الأوروبي، قد شهدت تحولاً متوقعًا في توقيت خفض أسعار الفائدة بشكل أكثر قوة نحو يونيو/خزيران. وفي هذا السياق، نتوقع الآن أيضًا أن يبدأ البنك المركزي الأوروبي دورة التيسير النقدي بخفض سعر الفائدة على الودائع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75٪ في إعلان السياسة النقدية في يونيو/حزيران.

اقتصاد منطقة اليورو يظهر علامات أولية على الاستقرار

كان أحد أهم إصدارات البيانات منذ إعلان السياسة الأخير للبنك المركزي الأوروبي (ECB) هو استطلاعات مؤشر مديري المشتريات في منطقة اليورو لشهر فبراير/شباط. وتجدر الإشارة بشكل خاص إلى أن مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات لشهر فبراير ارتفع أكثر من المتوقع إلى 50.0 من 48.4 في يناير/كانون الثاني. وأدى ذلك إلى خروج مؤشر مديري المشتريات الخدمي من منطقة الانكماش للمرة الأولى منذ يوليو/تموز من العام الماضي. كما كانت معنويات قطاع الخدمات لأكبر اقتصادات المنطقة مواتية، حيث ارتفع مؤشر مديري المشتريات الخدمي في ألمانيا إلى 48.2 وارتفع مؤشر مديري المشتريات الخدمي في فرنسا إلى 48.0. لم تكن الأخبار الواردة من مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في منطقة اليورو متفائلة، حيث تراجع هذا المؤشر بشكل غير متوقع إلى 46.5 في فبراير من 46.6 في يناير، مدفوعًا بضعف التصنيع الألماني. ومع ذلك، مع قطاع الخدمات الذي يمثل جزءًا أكبر بكثير من الاقتصاد الكلي، ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب في منطقة اليورو أيضًا إلى 48.9 في فبراير، من 47.9 في الشهر السابق. على الرغم من أنها ليست بنفس أهمية هذه الأرقام الرئيسية، إلا أن تفاصيل مسح مؤشر مديري المشتريات لشهر فبراير ألمحت أيضًا إلى ضغوط التضخم المستمرة. وأشار التقرير إلى أن نمو متوسط تكاليف المدخلات عبر منتجي السلع ومقدمي الخدمات تسارع للشهر الثاني على التوالي ليصل إلى أعلى مستوى منذ مايو/أيار الماضي. وقال التقرير أيضًا إن تضخم أسعار البيع تسارع بالمثل، مرتفعًا للشهر الرابع على التوالي في فبراير/شباط ليصل أيضًا إلى أعلى مستوى منذ مايو/أيار الماضي.

جاءت استطلاعات الثقة الأخرى منذ الإعلان الأخير للبنك المركزي الأوروبي أكثر تباينًا. على المستوى الوطني، ارتفع مؤشر IFO لثقة الأعمال التجارية الألماني لشهر فبراير إلى 85.5، لكن ثقة الأعمال الفرنسية والمعنويات الاقتصادية الإيطالية انخفضت في فبراير. وفي الوقت نفسه، انخفض مؤشر الثقة الاقتصادية للمفوضية الأوروبية لمنطقة اليورو أيضًا إلى 95.4 في فبراير، لكن نفس المسح أظهر أن مؤشر توقعات التوظيف ارتفع إلى 102.5 في فبراير، وهو مستوى يتوافق تاريخيًا مع نمو الوظائف الإيجابي. وهذا يشير إلى أن اتجاهات سوق العمل الثابتة في منطقة اليورو يمكن أن تستمر. في الأسابيع الأخيرة، أظهرت مؤشرات سوق العمل استمرار نمو التوظيف في الربع الرابع بنسبة 0.3٪ على أساس ربع سنوي وبنسبة 1.3٪ على أساس سنوي، ومعدل البطالة في يناير/كانون الثاني الذي انخفض إلى 6.4٪، وهو مستوى منخفض قياسي. بوضع كل هذه المقاييس مجتمعة، فإن ثبات مؤشرات مديري المشتريات والقراءات المختلطة من استطلاعات المعنويات الأخرى، إلى جانب اتجاهات سوق العمل الثابتة، تقدم علامات مبكرة - وإن كانت مؤقتة - على استقرار اقتصاد منطقة اليورو. وعلى الهامش، نعتقد أن الاستقرار الاقتصادي الأولي قد قلل من الحاجة الملحة للتيسير النقدي للبنك المركزي الأوروبي، وهو عامل مساهم في توقعات تأجيل خفض سعر الفائدة الأولي للبنك المركزي الأوروبي إلى منتصف العام.