هل يتذكر أحدٌ الاحتياطي الفيدرالي؟ الحرب والنفط هما التحول الحقيقي في القصة

قبل أسبوعين، كان قرار الاحتياطي الفيدرالي في 16 مارس/آذار هو كل ما يهم الأسواق. أما الآن، فالمستثمرون بالكاد يتذكرونه. لقد غيرت الحرب في إيران كل شيء كان يعتقده المشاركون في السوق حول مسارات السياسة النقدية، وليس فقط بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي.

دعونا نلخص: اعتمد الاحتياطي الفيدرالي مسارًا حذرًا في 2025 حيث ظل التضخم فوق مستهدفه البالغ 2%، بينما أثارت سياسة التعريفات التي اتبعها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب مخاوف بشأن ضغوط الأسعار المتزايدة. وقد غذى ذلك غضب الرئيس، الذي كان يفضل معدلات فائدة أقل بكثير. رفض رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول اتباع أي شيء سوى البيانات وحافظ على معدلات الفائدة دون تغيير، على الرغم من المناورات المتعددة من البيت الأبيض للضغط عليه.

أدى هذا الصراع إلى زيادة حالة عدم اليقين وأسفر عن خسائر حادة في الدولار الأمريكي. غير أن الأوضاع تحسنت قليلًا من حيث مستوى عدم اليقين عندما رشّح الرئيس دونالد ترامب كيفن وورش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي المقبلة، مع اقتراب انتهاء ولاية جيروم باول في مايو/أيار القادم.

بدأت الأسواق المالية في المراهنة على ثلاث تخفيضات متواضعة في أسعار الفائدة على مدار عام 2026، حيث تعافى قطاع التوظيف من انتكاسته الأخيرة، بينما لم تظهر الرسوم الجمركية أي تأثير واضح على التضخم. ومن الجدير بالذكر، مع ذلك، أن التضخم لم يصل أبدًا إلى هدف 2%.

الحرب غير المتوقعة

غير القرار المشترك بين الولايات المتحدة وإسرائيل بشن هجمات ضخمة على إيران كل شيء. ارتفعت أسعار النفط الخام بشكل كبير وسط اضطرابات في الإمدادات عبر مضيق هرمز. وارتفع الدولار الأمريكي حيث هرع المستثمرون إلى الأمان. وعادت المخاوف المتعلقة بالتضخم إلى الطاولة.

لم يتم فقط استبعاد تخفيضات الأسعار، بل بدأ اهتمام المضاربة في إضافة رهانات على رفع أسعار الفائدة العالمية.

في الوقت نفسه، ظل التضخم في الولايات المتحدة فوق 2%، حيث بلغ أحدث مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) 2.8% (على الرغم من أن القراءة السنوية الأساسية بلغت 3.1% في يناير/كانون الأول)، بينما بلغ مؤشر أسعار المستهلك السنوي (CPI) 2.4% في فبراير/شباط.

وفقًا لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي FedWatch التابعة لمجموعة CME، تميل الاحتمالات نحو بقاء الاحتياطي الفيدرالي على حاله على الأقل حتى اجتماع سبتمبر/أيلول، حيث تقف الاحتمالات لقرار البقاء على حاله تقريبًا عند 49%. هذه تغيير كبير مقارنة بالتخفيضات الثلاثة التي تم تسعيرها قبل ثلاثة أسابيع فقط.

تراجعت بالفعل احتمالات ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة خلال عام 2025. وحتى الآن، يتجنب المتعاملون في الأسواق المراهنة بقوة على رفع أسعار الفائدة، في ظل رغبة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب والتوقعات المرتبطة بقيادة كيفن وارش المرتقبة للاحتياطي الفيدرالي. ولكن إذا استمرت الحرب، فإن بيانات التضخم في مارس/آذار ستكون مقلقة بما يكفي للي ذراع الاحتياطي الفيدرالي.

سيكون إعلان السياسة النقدية القادم من الاحتياطي الفيدرالي أمرًا جديرًا بالمتابعة. من المحتمل أن يواجه باول، الذي يفضل دائمًا التركيز على التطورات الاقتصادية الكلية، أسئلة لا حصر لها حول مستقبله، ومستقبل الاحتياطي الفيدرالي، وأفكاره حول تأثير الحرب في إيران على الاقتصاد الأمريكي.

من المحتمل أن يتخلى باول عن حذره المعتاد عند الحديث، ورغم الحفاظ على معدلات الفائدة دون تغيير، قد يضيف بعض الضجيج في السوق من خلال آراء شخصية قوية، حيث أنه في هذه المرحلة ليس لديه ما يخسره. مع تصادم الحرب وعودة التضخم، قد يكتشف المستثمرون قريبًا أن مسار أسعار الفائدة الأمريكية أقل قابلية للتنبؤ مما بدا عليه قبل بضعة أسابيع فقط.