هل سيؤدي إعادة فتح مضيق هرمز إلى إصلاح سوق الطاقة؟ ليس حقًا

كان إعلان يوم الجمعة عن إعادة فتح مضيق هرمز كافياً لتحفيز حركة ارتياح واضحة في أسعار النفط. لكن الإغلاق اللاحق ذكر الأسواق بسرعة أن العناوين يمكن أن تتغير بسرعة، لكن تطبيع الطاقة يستغرق وقتًا أطول بكثير. بالنسبة لأسعار النفط، هناك شيء واحد واضح: إعادة فتح هرمز يمكن أن يخفف من ذعر السوق، لكنه لا يمكن أن يعيد البراميل على الفور. 

عاد مضيق هرمز إلى مركز السرد الاقتصادي الكلي العالمي، ليس فقط لأنه يحمل حصة حاسمة من تدفقات الطاقة العالمية، ولكن أيضًا لأنه يبرز الفجوة بين ردود فعل الأسواق المالية وواقع الاقتصاد المادي. 

لتحليل السوق، السؤال الرئيسي واضح إذن: إعادة فتح هرمز مهمة للغاية لتسعير المخاطر الجيوسياسية، لكنها هل تكفي حقًا لإصلاح الأضرار التي لحقت بالبنية التحتية وسلاسل اللوجستيات وتدفقات إمدادات الطاقة بعد سلسلة من الهجمات استمرت لشهر؟ في هذه المرحلة، الإجابة هي لا.

إعادة فتح هرمز تزيل مخاطر الذيل، لكنها لا تصلح النظام

رد الفعل الأول للسوق على إعلان إعادة الفتح هو منطقي تمامًا. عندما يبدو أن نقطة اختناق بحرية تمر عبرها حوالي 20٪ من تدفقات النفط والغاز العالمية أصبحت متاحة مرة أخرى، يقوم المستثمرون على الفور بإزالة جزء من علاوة الكارثة المضمنة في الأسعار. هذا ما حدث يوم الجمعة. انخفضت أسعار النفط، وارتفعت الأسهم، وفقد الدولار الأمريكي جزءًا من جاذبيته كملاذ آمن، وبدأت الأسواق في تسعير سيناريو تخفيف التصعيد.

لكن هذا الرد يعكس في المقام الأول سلوك السوق المالية، وليس الاقتصاد المادي. تتداول الأسواق التغيرات في الاحتمالات. لا تنتظر استئناف دوران الشحنات بشكل طبيعي أو تشغيل المحطات بكامل طاقتها، بل تعيد تسعير مخاطر الذيل قبل أن تبدأ البراميل في التحرك فعليًا مرة أخرى.

وهذا هو بالضبط سبب أن رد الفعل القوي يوم الجمعة قد يكون هشًا أيضًا. كان الإعلان مهمًا لأنه اقترح أن أسوأ السيناريوهات قد يتم تجنبه، وليس لأنه أثبت أن نظام الطاقة الإقليمي عاد إلى العمل الطبيعي.

فتح هرمز هو الجزء السهل، واستعادة التدفقات هي التحدي الحقيقي

بدلاً من إعلان أن المضيق مفتوح، القضية الحقيقية هي ما إذا كان مالكو السفن وشركات التأمين والمستأجرون والمنتجون يعتبرون أن إعادة الفتح موثوقة ودائمة وعملية.

حتى يتم استعادة تلك الثقة، سيظل التعافي جزئيًا. يجب أولاً أن تغادر الناقلات المحملة المنتظرة في الخليج. ثم يجب أن تعود السفن الفارغة لجمع شحنات جديدة. يجب أن تستعيد مرافق التخزين السعة المتاحة. يجب أن تعمل محطات التصدير دون انقطاع. يجب أن تعود الطواقم. يجب أن توافق شركات التأمين على تغطية العبور بشروط قابلة للتطبيق. فقط بعد كل ذلك يمكن للمنتجين تسريع استئناف الإنتاج.

بعبارة أخرى، تميل الأسواق إلى التعامل مع هرمز كمفتاح تشغيل، بينما يعمل نظام الطاقة أكثر كـ آلية معقدة بها عدة أجزاء متحركة. حتى في سيناريو تخفيف دبلوماسي، لا يمكن أن يكون استعادة التدفقات فوريًا. يتطلب ذلك إعادة تنظيم لوجستية كاملة، خاصة وأن العديد من منشآت الطاقة قد تضررت وبعض التركيبات قد تتطلب شهورًا أو حتى سنوات للإصلاح.

صدمة النفط تغيرت في طبيعتها

سيكون من الخطأ الاعتقاد بأن المشكلة مجرد إغلاق بحري. في الواقع، تجمع الصدمة الحالية بين ثلاثة أبعاد مختلفة.

أولاً، هناك صدمة في العرض، مع انقطاع فعلي في كميات الطاقة. ثانيًا، هناك صدمة لوجستية، تشمل اضطرابات في الشحن والتخزين والتكرير. وثالثًا، هناك صدمة ثقة، لأنه حتى عندما يكون الطريق مفتوحًا تقنيًا، قد يرفض المشغلون استخدامه حتى يُعتبر بيئة الأمن مستقرة بما فيه الكفاية.

تفسر هذه الديناميكية ذات الطبقات الثلاث سبب عدم قدرة إعلان إعادة الفتح على حل كل شيء. فقد حدث جزء من الضرر بالفعل، من إغلاق الآبار، وتعطيل المصافي، أو إجلاء الأفراد. باختصار، تم قطع سلاسل التوريد، ومتى ما وجدت هذه الاضطرابات، فإن إزالة مخاطر الذيل لم تعد كافية لاستعادة نظام التشغيل السابق.

بهذا المعنى، يمكن أن يُعاد فتح مضيق هرمز بينما لا يزال نظام الطاقة الإقليمي بعيدًا عن الإصلاح. وهذا الانفصال هو بالضبط ما يجب على الأسواق استيعابه الآن.

يمكن أن تنخفض أسعار النفط دون حل المشكلة

هنا يصبح تحليل سوق النفط أكثر تعقيدًا. يبرر إعادة فتح هرمز بشكل موثوق انخفاض أسعار النفط الخام لأنه يقلل من علاوة المخاطر الجيوسياسية التي تراكمت خلال الإغلاق. لكن هذا لا يعني بالضرورة أن يعود النفط بسرعة إلى مستويات ما قبل الأزمة.

يحتوي سوق النفط دائمًا على بعدين متميزين. من جهة هناك السوق المالية التي تتفاعل فورًا مع التغيرات في المخاطر الجيوسياسية. ومن جهة أخرى السوق الفعلية التي تعتمد على التدفقات الحقيقية، والمخزونات، وقدرة التكرير، وأوقات التسليم. وفي هذا البعد الثاني، نحن بعيدون عن أي حالة طبيعية.

لهذا السبب، من المرجح أن يؤدي إعادة فتح هرمز المستدام إلى تصحيح أولي هبوطي في أسعار النفط بدلاً من تطبيع كامل. يمكن للبرميل أن يفقد جزءًا من علاوة الحرب بينما يظل هيكليًا أعلى من قبل الصراع. لذلك السيناريو الأكثر ترجيحًا ليس عودة سريعة إلى التوازن السابق، بل سوق أقل هلعًا، لا تزال ضيقة، ومن المرجح أن تكون أكثر تقلبًا.

أين ننظر؟ التدفقات الطاقية القابلة للرصد هي المفتاح

من هنا، قد يحتاج المستثمرون إلى التركيز أقل على التصريحات السياسية وأكثر على المؤشرات التشغيلية. ما يهم حقًا ليس ما إذا تم إعلان فتح هرمز، بل ما إذا أصبح المرور عمليًا مرة أخرى.

كم عدد السفن التي تعبر فعليًا؟ ما تكلفة التأمين؟ ما التأخيرات؟ هل تعود ناقلات النفط الفارغة إلى الخليج بوتيرة طبيعية؟ هل تعمل محطات التحميل بسلاسة؟ هل تعود حقول النفط التي أُغلقت سابقًا إلى التشغيل بسرعة؟ هل تستعيد مراكز الغاز والمصافي المتضررة قدرتها؟ هل تُعاد بناء المخزونات؟

فقط عندما تبدأ هذه الأسئلة في تلقي إجابات إيجابية باستمرار، سيكون من الممكن الحديث عن تطبيع حقيقي. حتى ذلك الحين، يمثل إعادة الفتح بشكل رئيسي تخفيفًا نفسيًا وماليًا.

تخفيف كبير بعيد عن الحل الكامل

يهم إعادة فتح هرمز الأسواق بشكل كبير لأنه يقلل من احتمال حدوث صدمة شديدة للنمو العالمي، والتضخم، والاستقرار المالي. وهذا وحده يبرر بعض التيسير في أسعار النفط وانتعاش الأصول ذات المخاطر. من هذا المنطلق، كان رد فعل يوم الجمعة متسقًا.

لكن لا ينبغي المبالغة في تقدير هذا التخفيف. يمكن أن يُعاد فتح المضيق على الورق بينما تظل التدفقات مضطربة، والبنية التحتية متضررة، ولا يزال مالكو السفن يتجنبونه.

إعادة فتح هرمز قوية بما يكفي لإبهار الأسواق، لكنها لا تمحو الضرر الذي حدث بالفعل. بالنسبة للنفط، هذا يشير إلى انخفاض في علاوة المخاطر الجيوسياسية دون عودة تلقائية إلى نظام الأسعار السابق. تتغير العناوين بسرعة، لكن إعادة البناء تستغرق وقتًا. انظر إلى ما وراء العناوين عند التداول.