انخفض الإيثيريوم بشدة في الربع الأول من عام 2025، وأداءه أقل من البيتكوين وسولانا: إليك السبب

• شهدت الإيثيريوم خسارة تقارب 50% في عام 2025، مما يجعل أدائها أقل بكثير من سولانا والبيتكوين.
• يعود ضعف الأداء إلى عدة عوامل، بما في ذلك خارطة الطريق المركزية للإيثيريوم L2، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ETF، واستراتيجية خزينة البيتكوين المؤسسية.
• يمكن أن تعكس الإيثيريوم السرد مع إعادة هيكلة قيادة مؤسسة الإيثيريوم الأخيرة والترقية القادمة Pectra.

تباطأ نمو سعر الإيثيريوم (ETH) على مدار العام الماضي، حيث سجل مكاسب بنسبة 47% في عام 2024، وهو أقل بكثير من 400% التي شهدها سوق الصعود في عام 2021. بينما ارتفعت البيتكوين وسولانا إلى مستويات جديدة، ضعفت زخم العملة البديلة الرئيسية، مما أدى إلى انخفاض هيمنتها إلى 7% من 19% في عام 2024. تسارع ضعف الأداء في عام 2025 بعد الانهيار العام في سوق العملات المشفرة، مما دفع الإيثيريوم إلى تسجيل خسائر قياسية بنسبة 47% منذ بداية العام.

يأتي ذلك بعد انخفاض نسبة ETH/BTC إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق بينما ارتفعت SOL/ETH إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. يعود ضعف أداء العملة البديلة الرئيسية مقارنة بسولانا والبيتكوين إلى عدة تطورات في سوق العملات المشفرة على مدار العام الماضي.

ETH/BTC و SOL/ETH

خارطة الطريق المركزية L2 تؤثر سلبًا على تراكم قيمة الإيثيريوم 

منذ ترقية الإيثيريوم Dencun في مارس 2024، التي قدمت مساحة blobspace لتخزين معاملات L2، عانت تراكم قيمة الإيثيريوم و"سرد المال الفائق" من تراجع. بينما زادت مساحة blobspace من القدرة الإنتاجية وقللت من رسوم معاملات L2، إلا أنها أدت إلى تقليص إيرادات الإيثيريوم ومعدل الحرق - وهو ميزة أساسية في فرضية تراكم قيمتها. نتيجة لذلك، تحول نمو عرض الإيثيريوم إلى تضخمي مرة أخرى، حيث ارتفع بأكثر من 730 ألف ETH منذ أبريل 2024.

نمو عرض الإيثيريوم. المصدر: YCHARTS

أدى ارتفاع نمو العرض وانخفاض الطلب إلى ضغط كبير على سعر الإيثيريوم.

جنون عملات الميم أدى إلى زيادة الطلب على سولانا

بينما انخفضت إيرادات الإيثيريوم، ارتفعت إيرادات سولانا، مدفوعة بشكل كبير بتداول عملات الميم. منذ ظهور منصة إطلاق الرموز Pumpfun في يناير 2024، انضم أكثر من 17 مليون عنوان جديد إلى سولانا وتم إطلاق أكثر من 9.6 مليون رمز من خلال المنصة. شهدت النشاط المتزايد في عملات الميم جنبًا إلى جنب مع حجم التداول من بروتوكولاتها الرئيسية إيرادات سولانا وسعرها يتفوقان على الإيثيريوم 

المؤشرات الرئيسية لـ Pumpfun. المصدر: Dune (@jhackworth)

تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين تفوق صناديق الإيثيريوم

أثارت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة ضغط شراء مؤسسي كبير في العملة المشفرة الرئيسية، حيث جذبت تدفقات صافية قياسية بلغت 39.56 مليار دولار منذ الإطلاق، وفقًا لبيانات SoSoValue. وتعتبر هذه التدفقات مسؤولة جزئيًا عن ارتفاع البيتكوين بنسبة 130% منذ عام 2024.

مقارنة بالتدفقات الكبيرة في صناديق البيتكوين، فإن التدفقات التراكمية لصناديق الإيثيريوم تبلغ 2.49 مليار دولار ولم تظهر تأثيرًا إيجابيًا كبيرًا على سعر الإيثيريوم.

أحد أسباب اختلاف التدفقات في كلا المنتجين stems from Bitcoin's digital gold narrative rapidly gaining acceptance across the TradFi space. في المقابل، لا تمتلك ETH رواية واضحة بين المستثمرين المؤسسيين بعد.

بالإضافة إلى ذلك، تم استخدام نسبة كبيرة من التدفقات إلى صناديق ETH المتداولة في 2024 من قبل صناديق التحوط لبدء صفقة أساس ETH لكسب العائد من رسوم التمويل الإيجابية العالية. بعد انهيار سوق العملات المشفرة في الربع الأول من عام 25، تم حل هذه المراكز القصيرة، مما تسبب في انخفاض ETH بشكل أسرع من Bitcoin وSolana.

ETH CME Futures Shorts OI. المصدر: The Block

لدى Bitcoin Saylor، والشركات تتكدس SOL

تتبنى العديد من الشركات المتداولة علنًا بشكل متزايد استراتيجية خزينة Bitcoin، مع قيادة استراتيجية مايكل سايلور. تمتلك الشركة 553,555 BTC — حوالي 2% من إجمالي عرض Bitcoin — تم شراؤها بسعر متوسط قدره 37.9 مليار دولار. كما تسعى الاستراتيجية إلى توسيع حيازاتها من Bitcoin من خلال عرض بقيمة 84 مليار دولار في الأسهم والديون.

بالإضافة إلى الاستراتيجية، تمتلك العديد من الشركات الأخرى، بما في ذلك Metaplanet وTesla، Bitcoin في خزائنها. لقد كانت ضغوط الشراء من هذه الشركات — والمشاعر الإيجابية اللاحقة المحيطة بشرائها — مسؤولة جزئيًا عن إبقاء سعر BTC مرتفعًا.

تقوم الشركات تدريجيًا بتكرار استراتيجية مماثلة مع Solana، حيث يقوم صندوق تطوير DeFi (المعروف سابقًا باسم Janover) واستراتيجيات Solana بتوسيع حيازاتها وإعادة تسمية نفسها لإظهار الالتزام تجاه خزينة SOL.

في المقابل، تمتلك الشركات المتداولة علنًا التي تحتفظ بـ ETH كمية ضئيلة من عرضها ولم تشير إلى التزام طويل الأجل بتوسيع حيازاتها.

المخترقون يظهرون تفضيلًا لـ ETH

كانت Ether الهدف المفضل للمهاجمين مؤخرًا، حيث تمثل أكثر من 50% من العملات المشفرة المسروقة منذ 2024. ومن الجدير بالذكر أن اختراق Bybit في فبراير شهد سرقة المهاجمين وتفريغ حوالي 1.4 مليار دولار من ETH. ساهم هذا في الانخفاض السريع الذي شهدته ETH في فبراير.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت التطبيقات على سلسلة Ethereum عددًا أكبر من اختراقات العملات المشفرة مقارنة بالسلاسل الأخرى، وفقًا لبيانات Immunefi. نتيجة لذلك، كانت أسعار ETH الأكثر تأثرًا باختراقات العملات المشفرة في العام الماضي.

هل يمكن لـ ETH تغيير السرد؟

بعد الأداء الضعيف لـ Ether وانتقادات من أعضاء المجتمع، تسعى مؤسسة Ethereum (EF) إلى بدء تحول من خلال إنشاء هيكل قيادة جديد وإعادة التأكيد على التزامها بتوسيع وبناء Ethereum.

سيقوم مطورو Ethereum أيضًا بإدخال العديد من الميزات إلى الشبكة الرئيسية عبر ترقية Pectra القادمة المقررة في 7 مايو. ستعزز هذه الميزات قابلية توسيع Ethereum، والخصوصية، والأهم من ذلك، تجربة المستخدم.

بالإضافة إلى ذلك، يهدف إطلاق Ethrealize، الذي يقوده Vivek Raman وDanny Ryan — اللذان قادا انتقال Ethereum إلى POS — إلى تغيير السرد لـ Ethereum على المستوى المؤسسي. تقوم الشركة بتسويق Ethereum في وول ستريت وتبني مجموعات منتجات قائمة على Ethereum للمؤسسات.

في ظل التطورات الأخيرة، أظهر نسبة ETH/BTC علامات على القاع، وSOL/ETH تشير إلى قمة سعرية بعد انتعاش طفيف عبر الأصول المشفرة على مدار الأسبوعين الماضيين.