يعتمد يوم الجمعة للين الياباني على مؤتمر صحفي واحد

لا يزال الين الياباني (JPY) تحت الضغط مقابل الدولار الأمريكي (USD) بعد بداية ضعيفة للأسبوع، مستقرا بالقرب من أدنى مستوياته الأخيرة مع تركيز المستثمرين على قرار السياسة النقدية لبنك اليابان (BoJ) يوم الجمعة.

في حين من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي البنك المركزي على سعر الفائدة القياسي دون تغيير عند 1.25%، فإن اهتمام السوق يتحول بشكل متزايد نحو الرسالة التي سيوجهها محافظ بنك اليابان كازو أويدا خلال مؤتمره الصحفي بعد الاجتماع. وبعد رفع أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، قد يعترف بنك اليابان رسميا بأن التضخم الأساسي أصبح الآن متسقا مع هدفه البالغ 2٪، مما يمثل تحولا في السياسة النقدية من دفع التضخم إلى الأعلى إلى إبقائه راسخا بشكل مستدام حول ذلك المستوى.

وبالتالي، لم يعد السؤال ببساطة ما إذا كان بنك اليابان سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى، بل متى سيتخذ الخطوة التالية. وقد تؤدي رسالة متشددة بما يكفي إلى تعزيز التوقعات برفع سعر الفائدة في ديسمبر/كانون الأول ودعم الين الياباني. وعلى العكس من ذلك، قد تؤدي الرسائل الحذرة إلى إحياء ضغوط البيع على العملة اليابانية.

بنك اليابان يستعد للتوقف مؤقتا، لكن التشديد النقدي بعيد عن الانتهاء

من المتوقع أن يحافظ بنك اليابان على سعر الفائدة القياسي عند 1.25% يوم الجمعة، بعد أن رفعه في سبتمبر/أيلول إلى أعلى مستوى له في 31 عاما. ومن شأن مثل هذا التوقف أن يتيح لصناع السياسة تقييم تأثير زيادات الفائدة السابقة على الاقتصاد والظروف المالية. ووفقا لاستطلاع أجرته CNBC بين 16 اقتصاديا ومحللا بين 14 و26 أكتوبر/تشرين الأول، يتوقع جميع المشاركين أن يبقي البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع. ومع ذلك، فإنهم يتوقعون أيضا رفعا آخر لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول أو يناير/كانون الثاني.

ومع ذلك، قد يمثل الاجتماع المقبل تحولا مهما في استراتيجية السياسة النقدية في اليابان. فقد يعترف بنك اليابان رسميا بأن التضخم الأساسي قد وصل إلى 2٪، بعد سنوات من الجهود الرامية إلى تحفيز نمو الأسعار. وعندها سيتحول هدف البنك المركزي نحو تثبيت التضخم بشكل مستدام حول ذلك المستوى بدلا من الاستمرار في تشجيع تسارعه. وقد يبرر هذا التحول المزيد من زيادات أسعار الفائدة، حتى من دون تسارع فوري في التضخم.

التضخم الياباني يعزز مبررات رفع سعر الفائدة في ديسمبر/كانون الأول

تدعم أحدث البيانات الاقتصادية المزيد من التشديد النقدي. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الوطني الياباني (CPI) بنسبة 2.1٪ على أساس سنوي في سبتمبر/أيلول، مقارنة بـ 1.9٪ سابقا. كما بلغ التضخم باستثناء المواد الغذائية الطازجة 2.1٪، في حين ارتفع المقياس الذي يستثني المواد الغذائية الطازجة والطاقة إلى 2.4٪، مقارنة بـ 2٪ في أغسطس/آب.

وتشير هذه الأرقام إلى أن الضغوط التضخمية تنتشر تدريجيا إلى ما وراء التقلبات في أسعار الطاقة.

ويعد نمو الأجور عاملا مهما آخر. ووفقا لبيانات حكومية نقلتها CNBC، ارتفعت الأجور المعدلة حسب التضخم في اليابان بنسبة 1.5٪ على أساس سنوي في أغسطس/آب، مسجلة الشهر الثامن على التوالي من النمو. وقد يدعم هذا التطور تضخما مدفوعا بشكل متزايد بالطلب المحلي، مما يعزز مبررات المزيد من تطبيع السياسة النقدية.

ويشير محللو Danske Bank إلى هذا الاتجاه، قائلين إن "الضغوط التضخمية بدأت تمارس مزيدا من الضغط على بنك اليابان لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى." وأضافوا: "تشير صورة النمو القوية إلى رفع آخر لأسعار الفائدة من قبل بنك اليابان في ديسمبر/كانون الأول، كما نرى."

ومع ذلك، يتعين على بنك اليابان أيضا أن يأخذ في الاعتبار العواقب الاقتصادية لارتفاع أسعار الطاقة، ولا سيما تأثيرها على استهلاك الأسر وهوامش أرباح الشركات. وفي تقريره نصف السنوي عن النظام المالي الصادر يوم الجمعة، أكد البنك المركزي أن النظام المالي الياباني لا يزال مستقرا بشكل عام، مع تسليط الضوء على الضغوط التي تفرضها تكاليف الطاقة والمواد الخام على الشركات الصغيرة والمتوسطة.

وتساعد هذه الاعتبارات في تفسير سبب احتمال تفضيل صناع السياسة للتطبيع التدريجي بدلا من التسارع المفاجئ في زيادات أسعار الفائدة.

كازو أويدا يحمل مفتاح توقعات رفع الفائدة في ديسمبر

قد يثبت أن المؤتمر الصحفي للمحافظ كازو أويدا هو المحفز الحقيقي لجلسة تداول يوم الجمعة. ووفقًا لشركة دايوا للأوراق المالية، ستكون ثلاثة عناصر مهمة بشكل خاص: الاعتراف الرسمي بأن التضخم الأساسي قد وصل إلى نحو 2٪، والإشارات إلى احتمال رفع سعر الفائدة في ديسمبر، وتقييم الأوضاع المالية.

قد يكون لاختيار الكلمات كل الفرق. وفي تقريرها، تشير دايوا إلى أن المستثمرين سيراقبون عن كثب ما إذا كان أويدا سيواصل القول إن قرارات السياسة ستتخذ "في كل اجتماع"، أم سيعتمد لغة أكثر وضوحًا مثل "سيتم مناقشتها في الاجتماع القادم أو بعده". وقد تُفسَّر الصياغة الأخيرة على أنها إشارة أكثر مباشرة إلى أن رفعًا آخر لسعر الفائدة قد يأتي في أقرب وقت في ديسمبر.

كما ستخضع التوقعات الاقتصادية الفصلية لبنك اليابان للتدقيق. وأفادت رويترز بأن البنك المركزي قد يرفع قليلًا توقعاته للتضخم للسنة المالية 2027، انعكاسًا لارتفاع أسعار النفط.

ومع ذلك، فإن التواصل المفرط في الحذر قد يخيب آمال المستثمرين. وأشار MUFG إلى أن أسلوب كازو أويدا في التواصل قد يحد من قدرة الين الياباني على الارتفاع على المدى القريب: "بينما نتوقع أن يشير بنك اليابان إلى أن هناك حاجة إلى المزيد من رفع أسعار الفائدة، فإن أسلوب أويدا في التواصل يوحي بأنه قد لا يقدم رسالة قوية بشأن خطوة في ديسمبر لا تزال مسعرة بنسبة 80٪."

هذا التباين بين النظرة المستقبلية للسياسة النقدية الداعمة للين الياباني ومخاطر التواصل الحذر يجعل رد فعل السوق غير مؤكد بشكل خاص.

الين الياباني: سيناريوان لرد فعل السوق يوم الجمعة

في نهاية المطاف، قد يعتمد التحرك التالي للين الياباني أكثر على نبرة كازو أويدا من اعتماده على قرار السياسة النقدية نفسه. وفي سيناريو إيجابي للين، يؤكد بنك اليابان أن التضخم الأساسي قد وصل إلى هدفه، ويحافظ على أن الأوضاع المالية لا تزال تيسيرية، ويترك الباب مفتوحًا بوضوح أمام رفع سعر الفائدة في ديسمبر. وقد يؤدي هذا المزيج إلى تعزيز توقعات التشديد النقدي ودعم العملة اليابانية.

وعلى العكس، إذا شدد أويدا على الحاجة إلى دراسة بيانات اقتصادية إضافية، أو أبرز المخاطر على النمو الاقتصادي، أو تجنب تقديم توجيهات بشأن ديسمبر، فقد يقلص المستثمرون توقعاتهم لرفع سعر الفائدة. وقد يضعف الين الياباني JPY عندها.

على الرسم البياني اليومي، يتداول زوج USD/JPY قليلًا دون المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم عند 158.54 والمتوسط المتحرك البسيط 100 يوم قرب 159.27. ويظل الزوج محصورًا بين منطقة دعم رئيسية عند 155.00-156.00 ومنطقة مقاومة عند 159.00-160.70. ويشير مؤشر القوة النسبية (RSI)، الذي يحوم حول 52، إلى زخم محايد نسبيًا.

قد تؤدي رسالة متشددة من بنك اليابان إلى تراجع آخر نحو 156.00، تليه 155.00. وسيؤدي كسر هذه المنطقة الداعمة إلى زيادة خطر حدوث تصحيح أعمق.

وعلى العكس، قد تشجع التصريحات الحذرة من كازو أويدا على تعافٍ نحو 159.00-160.70. وسيؤدي اختراق مستدام فوق منطقة المقاومة هذه إلى فتح الباب أمام صعود أكثر أهمية لزوج USD/JPY.

لذلك، يبدو أن تثبيت سعر الفائدة المتوقع على نطاق واسع يوم الجمعة قد تم تسعيره إلى حد كبير. وقدرة كازو أويدا على إقناع المستثمرين بأن رفعًا آخر لسعر الفائدة قادم قد تحدد في نهاية المطاف الاتجاه التالي للين الياباني.