رفع بنك الاحتياطي الأسترالي RBA أسعار الفائدة وأصدر نبرة تميل نحو التشديد. ومع ذلك انخفض الدولار الأسترالي — وإليك السبب
|انخفض زوج AUD/USD يوم الثلاثاء، ليمحو تقدمه الأولي إلى نحو 0.7030 رغم قيام بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) برفع سعر الفائدة النقدي بمقدار 25 نقطة أساس (bps) إلى 4.60%، وهو أعلى مستوى في نحو 15 عامًا.
للوهلة الأولى، يبدو تراجع الدولار الأسترالي (AUD) غير منطقي. فقد رفع بنك الاحتياطي الأسترالي أسعار الفائدة، وحذر من أن التضخم لا يزال مرتفعا للغاية، وأبقى صراحة احتمال المزيد من التشديد مطروحا على الطاولة. وعادة ما تدعم أسعار الفائدة المرتفعة العملة من خلال زيادة العائد المتاح على الأصول المقومة بتلك العملة.
ومع ذلك، نادرا ما تتداول العملات بناء على العنوان الرئيسي وحده. فالأسواق تتداول الفرق بين ما يحدث وما كان المستثمرون يتوقعون بالفعل حدوثه، وكذلك ما يقوله قرار البنك المركزي عن المسار المستقبلي للسياسة النقدية.
في هذه الحالة، كان الارتفاع بمقدار 25 نقطة أساس مسعرا إلى حد كبير قبل الإعلان. وبمجرد أن تجاوز المستثمرون العنوان الرئيسي، قدمت تصريحات محافظة بنك الاحتياطي الأسترالي ميشيل بولوك يقينا أقل بكثير بأن رفع الفائدة يوم الثلاثاء سيتبعه رفع آخر.
هذا التمييز يساعد على تفسير سبب ارتفاع الدولار الأسترالي أولا ثم تراجعه بعد ذلك.
قدم بنك الاحتياطي الأسترالي الرفع الذي كانت الأسواق تتوقعه
رفع بنك الاحتياطي الأسترالي سعر الفائدة القياسي من 4.35% إلى 4.60% بعد أن أوقف دورة التشديد في يونيو/حزيران وأغسطس/آب. وجاء القرار بالإجماع، مع تزايد قلق صانعي السياسة بشأن الضغوط التضخمية المستمرة.
وقال البنك المركزي إن بعض المخاطر الصعودية للتضخم التي تم تحديدها في أغسطس/آب بدأت تتحقق. كما أبقى على الصياغة التي تشير إلى أنه مستعد لزيادة سعر الفائدة النقدي بشكل أكبر إذا لزم الأمر لإعادة التضخم إلى الهدف بشكل مستدام.
وعززت المحافظة بولوك بعض هذه الرسالة خلال مؤتمرها الصحفي. وقالت إن التضخم مدفوع بضغوط الطاقة الاستيعابية المحلية، وإن سوق العمل لا يزال ضيقا إلى حد ما، وإن الضغوط التضخمية قد تستمر لفترة أطول مما كان متوقعا سابقا.
وقالت بولوك أيضا إن المجلس سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى إذا لزم الأمر، وشددت على أن صانعي السياسة بحاجة إلى خفض الطلب الزائد. وبالنظر إلى هذه التصريحات بمعزل عن غيرها، فهي رسالة متشددة.
لكن المشكلة بالنسبة للدولار الأسترالي هي أن القليل جدا من الزيادة الفعلية في سعر الفائدة جاء مفاجئا. فقد دخلت الأسواق الاجتماع وهي تتوقع رفعا بمقدار 25 نقطة أساس، ما يعني أن العملة كانت بحاجة إلى ما هو أكثر من الرفع نفسه لتمديد مكاسبها.
لذلك لم يكن السؤال الرئيسي ما إذا كان بنك الاحتياطي الأسترالي سيرفع أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، بل ما إذا كان البنك المركزي سيشير إلى أن زيادة أخرى من المرجح أن تتبعها. وفي هذا السؤال، تصبح الرسالة أكثر دقة بكثير.
غيّر المؤتمر الصحفي لبولوك تفسير الرفع
تعكس استجابة الدولار الأسترالي الفرق بين البيان المكتوب لبنك الاحتياطي الأسترالي والمعلومات التي تلقاها المستثمرون خلال المؤتمر الصحفي لبولوك. وأهم ما تم الكشف عنه هو أن المجلس درس كلا الخيارين: رفع أسعار الفائدة والإبقاء عليها دون تغيير.
وقالت بولوك أيضا إنها تأمل أن تثبت الزيادات الأربع في أسعار الفائدة التي تم تنفيذها هذا العام أنها كافية لتقييد التضخم، وأقرت بأن أي زيادات إضافية قد لا تكون ضرورية إذا انخفض التضخم كما هو متوقع.
وهذا لا يعني تحولا نحو التيسير. فلا يزال بنك الاحتياطي الأسترالي قلقا بشأن التضخم ويحتفظ بخيار التشديد أكثر. لكنه يضعف الحجة القائلة إن خطوة الثلاثاء تمثل بالضرورة بداية سلسلة أخرى من زيادات أسعار الفائدة.
ووصف فرانشيسكو بيسولي، استراتيجي الفوركس في ING، المؤتمر الصحفي بأنه أضاف "لمسة تيسيرية" إلى قرار متشدد في الأساس، مشيرا بشكل خاص إلى حقيقة أن صانعي السياسة فكروا في إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير بسبب المخاطر التي تهدد سوق الإسكان والاقتصاد العالمي.
هذا التمييز مهم لأن أسواق الصرف الأجنبي تنظر إلى المستقبل. فمستوى أسعار الفائدة اليوم مهم، لكن المستوى المتوقع بعد عدة أشهر قد يكون أكثر أهمية.
فرفع الفائدة إلى 4.60% يتبعه رفع آخر سيزيد من ميزة العائد المستقبلية لأستراليا. أما رفع الفائدة إلى 4.60% يتبعه توقف مطول، فهو أمر مختلف، خاصة إذا كان المستثمرون قد تموضعوا بالفعل على أساس مزيد من التشديد.
رفع لإدارة المخاطر، وليس دورة تشديد جديدة
هناك تفسير آخر وهو أن بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) تحرك لأن تكلفة السماح لمخاطر التضخم بأن تتفاقم كانت أكبر من تكلفة تنفيذ زيادة إضافية واحدة في سعر الفائدة، وليس لأن صانعي السياسة خلصوا إلى أن أسعار الفائدة تحتاج إلى الارتفاع بشكل كبير أكثر.
تصف TD Securities قرار يوم الثلاثاء بأنه "رفع لإدارة المخاطر" وتبقي على توقعها بأن بنك الاحتياطي الأسترالي لن يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام. ويتسق هذا التفسير مع عدة أجزاء من المؤتمر الصحفي لبولوك.
وأكدت المحافظة على التأخر الزمني الذي تؤثر به السياسة النقدية في الاقتصاد. ولا تزال الزيادات السابقة في أسعار الفائدة تنتقل عبر الرهون العقارية والمالية الأسرية والاستهلاك والطلب الأوسع، ما يعني أن بنك الاحتياطي الأسترالي لا يعرف بعد الأثر الكامل للتشديد الذي تم بالفعل.
كما قللت بولوك من أهمية الإفراط في قراءة بيانات التضخم الشهرية المقبلة، معتبرة أن السياسة النقدية تحتاج إلى أن تكون استشرافية بدلا من أن تتفاعل ميكانيكيا مع الأرقام المتأخرة.
وفي الوقت نفسه، تمنح مؤشرات ضعف الطلب المحلي بنك الاحتياطي الأسترالي سببا آخر للتحرك بحذر. وأظهرت بيانات إنفاق الأسر لشهر أغسطس/آب تراجعا في ست فئات من أصل تسع، وكانت مستقرة إجمالا خلال الشهر. وباستثناء النقل، انخفض الإنفاق بنسبة 0.4٪. كما أن ظروف الإسكان وسوق العمل تتراجع أيضا، حتى لو كان بنك الاحتياطي الأسترالي لا يزال يعتبر سوق العمل ضيقا نسبيا.
وعليه، فإن الصورة الناتجة أكثر تعقيدا مما توحي به الزيادة الرئيسية في سعر الفائدة. فالتضخم مرتفع بما يكفي لتبرير سياسة أكثر تشددا، لكن الاقتصاد قد يكون يتباطأ بما يكفي لجعل بنك الاحتياطي الأسترالي مترددا في مواصلة الرفع بقوة.
كانت الأسواق قد سعرت بالفعل موقفا متشددا من بنك الاحتياطي الأسترالي
هناك أيضا آلية سوقية كلاسيكية وراء تراجع الدولار الأسترالي: كانت التوقعات مرتفعة بالفعل قبل القرار. وأظهرت تسعيرات أسعار الفائدة أن المستثمرين منحوا احتمالا بنسبة 92٪ لرفع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.60٪ عشية القرار، ارتفاعا من 78٪ قبل أسبوعين، وفقا لأداة ASX RBA Rate Tracker.
عندما يتوقع المتداولون على نطاق واسع تحركا من بنك مركزي، فإن قرار سعر الفائدة نفسه تكون قدرته محدودة على تحريك العملة. وما يهم هو ما إذا كان البنك المركزي يقدم أكثر أو أقل مما هو مسعر بالفعل في السوق.
وأشار الاستراتيجي في Commerzbank فولكمار باور إلى أن بنك الاحتياطي الأسترالي بذل جهدا للحفاظ على تواصل متشدد، لكن الدولار الأسترالي سرعان ما تراجع عن مكاسبه الأولية. ويمكن فهم ذلك على أنه ديناميكية "اشترِ الشائعة، وبِع الحقيقة".
ولا يكفي أن يكون بنك الاحتياطي الأسترالي متشددا فقط لدعم الدولار الأسترالي عندما يكون المستثمرون قد تموضعوا بالفعل على أساس أسعار فائدة أعلى. بل يحتاج إلى أن يكون أكثر تشددا مما كان متوقعا. وبدلا من ذلك، قدمت بولوك للأسواق عدة أسباب للتشكيك في سرعة ومدى التشديد الإضافي.
وهذا يساعد على تفسير رد الفعل على مرحلتين في زوج AUD/USD. فقد قفز الزوج في البداية نحو 0.7030 مع تفاعل الخوارزميات والمتداولين مع سعر الفائدة النقدي الأعلى واللغة المتشددة في البيان. ومع تطور المؤتمر الصحفي وإعادة تقييم المستثمرين لاحتمال حدوث زيادات لاحقة، انعكس الارتفاع وهبط زوج AUD/USD إلى ما دون 0.7000.
وتحكي هذه السلسلة نفسها قصة مهمة: السوق أعجب بالقرار، لكنه كان أقل اقتناعا بما جاء بعده.
ما الذي قد يجعل الدولار الأسترالي يستفيد من رفع بنك الاحتياطي الأسترالي؟
إن تراجع الدولار الأسترالي لا يعني بالضرورة أن رفع بنك الاحتياطي الأسترالي غير مهم للعملة. بل إن القرار يرفع العتبة لما سيأتي بعده. ولكي تصبح قصة التشديد محفزا صعوديا أقوى، فمن المرجح أن تحتاج الأسواق إلى أدلة على أن التضخم لا يزال مستمرا بما يكفي لإجبار بنك الاحتياطي الأسترالي على زيادة أخرى رغم التباطؤ في أجزاء من الاقتصاد المحلي.
وعلى العكس، فإن التضخم الأضعف أو الاستهلاك الأضعف أو التدهور الأكثر وضوحا في ظروف سوق العمل سيعزز الحجة القائلة إن 4.60٪ تمثل ذروة الدورة.
ولهذا السبب ستظل أرقام التضخم الأسترالية المقبلة مهمة حتى بعد أن حذرت بولوك من رد الفعل المفرط على تقرير شهري واحد. فهي ستسهم في تقييم أوسع لما إذا كان رفع يوم الثلاثاء بداية لسلسلة تشديد أخرى أم مجرد تأمين ضد مخاطر التضخم.
وقد يكون الجانب الأمريكي من المعادلة مهما بالقدر نفسه في نهاية المطاف. ولا تزال ING ترى مجالا لزوج AUD/USD للوصول إلى 0.7200 في ديسمبر/كانون الأول في سيناريو يضعف فيه الدولار الأمريكي (USD) وتتحسن ظروف السيولة العالمية. ومع ذلك، تقرّ البنك بأن تدهور الأوضاع العالمية زاد من مخاطر الهبوط على المدى القريب.
وتلخص هذه النظرة المشروطة الدرس الأوسع من حركة الأسعار يوم الثلاثاء. فالبنك المركزي المتشدد ليس كافيا تلقائيا لإنتاج عملة أقوى. فالمفاجأة مقارنة بالتوقعات مهمة، والمسار المستقبلي لأسعار الفائدة مهم، والمسار السياسي على الجانب الآخر من زوج العملات مهم أيضا.
لقد نفذ بنك الاحتياطي الأسترالي الرفع. لكنه لم يقدم إشارة مقنعة إلى أن رفعا آخر وشيك. وبالنسبة لزوج AUD/USD، ثبت أن هذا الفرق كان أهم من 25 نقطة أساس نفسها.
أسئلة شائعة عن بنك الاحتياطي الأسترالي
يحدد البنك الاحتياطي الأسترالي RBA معدلات الفائدة ويُدير السياسة النقدية لأستراليا. يتم اتخاذ القرارات من قبل مجلس المحافظين في 11 اجتماعًا سنويًا واجتماعات طارئة مخصصة حسب الحاجة. يتلخص التفويض الأساسي للبنك الاحتياطي الأسترالي RBA في الحفاظ على استقرار الأسعار، وهو ما يعني معدل تضخم يتراوح بين 2% إلى 3%، ولكنه أيضاً "يساهم في استقرار العملة، التشغيل الكامل للعمالة، الازدهار الاقتصادي ورفاهية الشعب الأسترالي". الأداة الرئيسية لتحقيق ذلك هي رفع أو خفض معدلات الفائدة. سوف تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة نسبيًا إلى تعزيز الدولار الأسترالي AUD والعكس صحيح. تشمل أدوات البنك الاحتياطي الأسترالي RBA الأخرى التيسير الكمي والتشديد الكمي.
بينما كان يُعتقد دائمًا أن التضخم عامل سلبي للعملات لأنه يقلل من قيمة المال بوجه عام، فإن العكس هو الحال في العصر الحديث مع تخفيف ضوابط رأس المال عبر الحدود. يميل التضخم المرتفع بشكل معتدل الآن إلى دفع البنوك المركزية إلى رفع معدلات الفائدة، وهو ما يؤدي بدوره إلى جذب المزيد من تدفقات رأس المال من المستثمرين العالميين الباحثين عن مكان مربح للاحتفاظ بأموالهم. يؤدي ذلك إلى زيادة الطلب على العملة المحلية، والتي في حالة أستراليا هي الدولار الأسترالي.
تقيس بيانات الاقتصاد الكلي صحة الاقتصاد ويمكن أن يكون لها تأثير على قيمة عملته. يفضل المستثمرون استثمار رؤوس أموالهم في الاقتصادات الآمنة والمتنامية بدلاً من الاقتصادات غير المستقرة التي تعاني من انكماش. تؤدي تدفقات رأس المال الأكبر إلى زيادة الطلب الإجمالي وقيمة العملة المحلية. يمكن للمؤشرات التقليدية، مثل الناتج المحلي الإجمالي GDP، مؤشرات مديري المشتريات PMIs لقطاعات التصنيعي والخدمات، التوظيف واستطلاعات معنويات المستهلك أن تؤثر على الدولار الأسترالي AUD. قد يشجع اقتصاد قوي البنك الاحتياطي الأسترالي RBA على رفع معدلات الفائدة، مما يدعم أيضًا الدولار الأسترالي AUD.
التيسير الكمي QE هو أداة تُستخدم في المواقف القصوى عندما لا يكون خفض معدلات الفائدة كافياً لاستعادة تدفق الائتمان في الاقتصاد. التيسير الكمي QE هو العملية التي يقوم من خلالها البنك الاحتياطي الأسترالي RBA بطباعة الدولار الأسترالي AUD بغرض شراء الأصول - عادة سندات حكومية أو سندات الشركات - من المؤسسات المالية، وبالتالي تزويدها بالسيولة التي تشتد الحاجة إليها. عادة ما يؤدي التيسير الكمي QE إلى دولار أسترالي أضعف.
التشديد الكمي QT هو عكس التيسير الكمي QE. يتم تنفيذه بعد التيسير الكمي QE عندما يكون التعافي الاقتصادي جاريًا ويبدأ التضخم في الارتفاع. بينما في برنامج التيسير الكمي QE، يقوم البنك الاحتياطي الأسترالي RBA بشراء السندات الحكومية وسندات الشركات من المؤسسات المالية لتزويدها بالسيولة، فإنه في التشديد الكمي QT، يتوقف البنك الاحتياطي الأسترالي RBA عن شراء مزيد من الأصول، ويتوقف عن إعادة استثمار رأس المال المُستحق على السندات التي يحتفظ بها بالفعل. سوف يكون ذلك إيجابيًا (أو صعوديًا) للدولار الأسترالي.
تحتوي المعلومات الواردة في هذه الصفحات على بيانات تطلعية تنطوي على مخاطر وشكوك. الأسواق والأدوات الواردة في هذه الصفحة هي لأغراض إعلامية فقط ولا ينبغي بأي حال من الأحوال أن تظهر كتوصية لشراء أو بيع هذه الأصول. يجب عليك إجراء البحث الشامل الخاص بك قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية. لا تضمن FXStreet بأي شكل من الأشكال خلو هذه المعلومات من الأخطاء أو الأخطاء أو البيانات الخاطئة المادية. كما أنه لا يضمن أن تكون هذه المعلومات ذات طبيعة مناسبة. ينطوي الاستثمار في الأسواق المفتوحة على قدر كبير من المخاطر ، بما في ذلك خسارة كل أو جزء من استثمارك ، فضلاً عن الضيق العاطفي. تقع على عاتقك مسؤولية جميع المخاطر والخسائر والتكاليف المرتبطة بالاستثمار ، بما في ذلك الخسارة الكاملة لرأس المال. الآراء والآراء المعبر عنها في هذا المقال هي آراء المؤلفين ولا تعكس بالضرورة السياسة الرسمية أو موقف FXStreet ولا معلنيها.