التوقعات السنوية لسعر الدولار الأمريكي: هل يظل على العرش لفترة أطول؟

• الدولار الأمريكي في طريقه إلى تسجيل مكاسب جيدة لعام 2024.
• يجب أن تكون إدارة ترامب 2.0 داعمة لقوة الدولار الأمريكي في عام 2025.
• سيبطئ الاحتياطي الفيدرالي وتيرة دورة تيسير السياسة النقدية العام المقبل.

بدأ الدولار - الذي يتبعه مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) - العام الجديد بصعود تدريجي ولكنه متقطع، حيث واجه مقاومة مؤقتة قرب منطقة 106.50 السعرية في مايو/أيار. ومع ذلك فقد زخمه بعد ذلك، مما أدى إلى تراجع كبير نحو الحاجز السعري النفسي البالغ 100.00 بحلول أواخر سبتمبر/أيلول.

إذن.. ما الذي منع الدولار الأمريكي (USD) من الغوص في هبوط حر في ذلك الوقت؟ ما الذي تغير؟ الجواب ليس "ماذا"، ولكن "مَن".

أدخل ما يسمى بـ"تداولات ترامب"، والتي اكتسبت زخمًا جنبًا إلى جنب مع توقعات المستثمرين المتزايدة بأن مالك الفنادق السابق لديه فرصة حقيقية لهزيمة المرشحة الديمقراطية كامالا هاريس في انتخابات 5 نوفمبر/تشرين الثاني، واستعادة المكتب البيضاوي، ويعود ليصبح الرئيس الأمريكي السابع والأربعين.

وهكذا بدأت.

"اكتساح الأخضر"

في أكتوبر/تشرين الأول، بدأ الدولار في ارتفاع كبير، وتوقف لفترة وجيزة مع اقتراب موعد الانتخابات الأمريكية في أوائل نوفمبر. بعد نتائج الانتخابات والاحتمال المتزايد لـ"اكتساح أحمر"، استأنف مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) اتجاهه الصعودي، متجاوزًا حاجز 108.00 السعري لأول مرة منذ نوفمبر 2022.

انعكست هذه الحركة الصعودية في المؤشر في عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، والتي حققت ارتفاعًا إلى منطقة 4.50٪ - أعلى مستوياتها في عدة أشهر - بحلول منتصف نوفمبر قبل أن تبدأ في تراجع تصحيحي.

الاقتصاد الأمريكي "في حالة جيدة جدًا"

لكن التركيز ليس فقط على دونالد ترامب. كما تم دعم القوة الملحوظة للدولار الأمريكي في عام 2024 من خلال مرونة الاقتصاد الأمريكي، لا سيما عند مقارنتها بنظرائه العالميين.

على الرغم من أن سوق العمل الأمريكي أظهر بعض علامات التباطؤ في الأشهر الأخيرة، إلا أن المؤشرات الرئيسية في هذا القطاع الحيوي لا تزال قوية. في الواقع، يبدو أن تراجع ظروف سوق العمل ليس مستدامًا ولا مقنعًا بشكل خاص. يتماشى هذا مع موقف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) جيروم باول بأن أي تدهور كبير في سوق العمل لن يكون موضع ترحيب.

 

عندما يتعلق الأمر بالتضخم، فإن الضغوط الصعودية على أسعار المستهلك تظل مرتفعة باستمرار، وتظل أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2.0%. وفي حين أعرب العديد من صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي عن دعمهم لمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، يظل آخرون حذرين بشأن عناد كل من مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE).

عاد الحذر الزائدة إلى الظهور بعد فوز دونالد ترامب؛ نظرًا لدعمه المعروف لتطبيق التعريفات الجمركية. حتى الآن، أشار إلى احتمال فرض تعريفات جمركية على الواردات من الصين والاتحاد الأوروبي، مع احتمال أن تكون كندا والمكسيك في المرتبة التالية.

إن التأثير الفوري للتعريفات الجمركية هو زيادة التضخم بسبب ارتفاع التكاليف بالنسبة للمستوردين والمستهلكين. وهذا بدوره قد يؤدي إلى إجراءات انتقامية، مما قد يتصاعد إلى حرب تجارية كاملة ويزيد من حدة التوترات التجارية العالمية. وقد يدفع مثل هذا السيناريو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إيقاف دورة التيسير الحالية مؤقتًا، أو تأجيلها إلى أجل غير مسمى، أو حتى النظر في رفع أسعار الفائدة. ومن المرجح أن تدعم كل هذه العوامل قوة الدولار الأمريكي في المستقبل.

من حيث النمو الاقتصادي، كان أداء الاقتصاد الأمريكي متفوقًا بشكل كبير على نظرائه في مجموعة العشرة. وفي الوقت الحالي، يبدو أن هناك القليل من الدلائل على أن هذا الاتجاه سوف ينعكس في الأمد القريب إلى المتوسط. ومع ذلك، لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت العواقب الاقتصادية لسياسات ترامب الجمركية قد تؤثر بشكل ملموس على نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي.

 

دعونا نبدأ عرض ترامب 2.0

كانت "تداولات ترامب" المزعومة بمثابة القوة الدافعة وراء الارتفاع الواضح في قيمة الدولار الأمريكي منذ أوائل أكتوبر/تشرين الأول، والتي غذتها التحولات في معنويات المستثمرين الأمريكيين نحو فوز محتمل لدونالد ترامب في انتخابات 5 نوفمبر/تشرين الثاني.

إن لمحة عن الشكل الذي قد تبدو عليه إدارة ترامب 2.0 تكشف أنه من حيث السياسة الاقتصادية، يؤكد ترامب على تحرير الشركات، واتباع نهج أكثر تساهلاً في السياسة المالية، والتركيز على تعزيز التصنيع المحلي. كما يدعو إلى فرض التعريفات الجمركية لحماية الصناعات الأمريكية والحد من الاعتماد على الواردات.

لا يزال فرض قوانين الهجرة الصارمة يشكل محورًا لأجندة ترامب، بما في ذلك زيادة أمن الحدود، وسياسات اللجوء الأكثر صرامة... والاستكمال المحتمل لجدار الحدود الجنوبية؟

في السياسة الخارجية، يعطي ترامب الأولوية للمصلحة الذاتية للولايات المتحدة، ويدعم تقليص التدخل العسكري الأمريكي في الخارج، ويضغط على الدول الأعضاء لحلف الناتو لزيادة الإنفاق الدفاعي، ومواجهة الصين اقتصاديًا ودبلوماسيًا.

وفيما يتعلق بسياسة الطاقة والبيئة، يعمل ترامب على تعزيز استقلال الطاقة من خلال توسيع إنتاج الوقود الأحفوري، وإلغاء القيود التنظيمية البيئية، والانسحاب من الاتفاقيات المناخية الدولية.

ترامب وبنك الاحتياطي الفيدرالي والرئيس باول

السياسة النقدية هي مجال آخر من المرجح أن يلفت الانتباه، وخاصة الديناميكية بين ترامب ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول. خلال فترة ولايته الأولى، انتقد ترامب باول بشكل متكرر، واتهمه بالبطء الشديد في خفض أسعار الفائدة. ومؤخرًا، طرح ترامب فكرة مفادها أن الرئيس يجب أن يكون له تأثير على قرارات أسعار الفائدة - وهو الدور الذي كان محجوزًا تقليديًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي المستقل. إن كيفية تطور هذا التوتر يمكن أن يكون لها آثار كبيرة على السياسة الاقتصادية واستقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي.

في وقت سابق من هذا الشهر، تناول باول المخاوف بشأن تقويض دوره من قبل الإدارة القادمة. وفي حديثه في حدث لصحيفة نيويورك تايمز، رفض فكرة أن يكون "رئيس الفيدرالي في ظل الرئيس" وأعرب عن ثقته في بناء علاقة قوية مع وزير الخزانة سكوت بيسنت، الذي قال مؤخرًا إن باول يجب أن يخدم حتى نهاية فترته.

على خلفية اقتصاد أمريكي مرن، وبعض التراجع التدريجي (المثير للجدل؟) في ظروف سوق العمل، والضغوط التضخمية المستمرة، اقترح باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره لمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية (FFTR). كما سلط الضوء على أهمية اتباع نهج حذر في تحديد المعدل المحايد.

يتماشى موقف باول مع موقف محافظة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ميشيل بومان، التي زعمت مؤخرًا أن التضخم لا يزال يشكل خطرًا كبيرًا على الاقتصاد. كما أشارت إلى أن استمرار قوة سوق العمل، التي تقترب من التوظيف الكامل، يثير المخاوف بشأن استقرار الأسعار. ودعت بومان إلى اتباع نهج تدريجي ومدروس في خفض أسعار الفائدة طالما ظل التضخم مرتفعًا.

تم تعزيز ما سبق في الاجتماع الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لهذا العام. في 18 ديسمبر/كانون الأول، جاء قرار البنك المركزي مطابقًا للتوقعات العالمية وخفّض نطاق المعدّل المستهدف على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.25% -4.50%. ومع ذلك، فقد أشار إلى وتيرة أكثر حذرًا لتيسير السياسة في العام المقبل، حيث أعرب غالبية المسؤولين عن مخاوفهم من أن التضخم قد يشتعل مرة أخرى.

فيما يتعلق بما يسمى "مخطط النقاط"، قدمت النسخة المحدثة نظرة ثاقبة للتوقعات الاقتصادية لمحافظي البنوك المركزية. وكشف عن خطط لخفضين صغيرين لأسعار الفائدة العام المقبل، مع استمرار الضغوط التضخمية مستمرة. وتشير هذه المقاربة المدروسة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره للتحرك في يناير/كانون الثاني عندما يبدأ ترامب ولايته الثانية في البيت الأبيض.

وتلمح التوقعات الجديدة إلى موقف أكثر حذرًا في أعقاب خفض أسعار الفائدة للمرة الثالثة على التوالي في ديسمبر/كانون الأول. ويتوقع صناع السياسات أن ينتهي سعر الإقراض المرجعي في عام 2025 في نطاق 3.75% -4.00%. وبحلول أواخر عام 2026، يتوقعون أن تتراجع معدلات الفائدة أكثر، لتصل إلى حوالي 3.4%. وحتى عند هذا المستوى، ستظل تكاليف الاقتراض أعلى من تقديراتهم المعدلة لمعدّل الفائدة "المحايد" - المحدد الآن عند 3% - وهو المستوى الذي لا يسخن فيه الاقتصاد ولا يتباطأ.

الرسالة؟ يتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي بحذر، محاولا السيطرة على التضخم دون الإفراط في التصحيح في بيئة اقتصادية غير مؤكدة.

الاستثنائية الاقتصادية الأمريكية سوف تمتد حتى عام 2025 

ماذا عن التوقعات المحدثة للنشاط الاقتصادي والتضخم؟ يتوقع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن ينمو الاقتصاد المحلي بشكل أسرع مما كان متوقعًا سابقًا، مع تثبيت النمو عند 2.5٪ هذا العام وعند 2.1٪ في عام 2025. تمثل هذه الأرقام ترقية من توقعات سبتمبر/أيلول، والتي توقعت نموًا بنسبة 2٪ لكلا العامين.

من المتوقع أن يظل معدل البطالة، الذي يبلغ حاليًا 4.2%، ثابتًا خلال هذا الربع قبل أن يرتفع قليلاً إلى 4.3% بحلول أواخر عام 2025. وهذا يمثل تحسنًا عن التوقعات السابقة، التي توقعت معدل 4.4% لكلا الفترتين.

ومع ذلك، لا يزال التضخم مرتفعًا بعناد. من المتوقع الآن أن يظل التضخم الأساسي، وهو مقياس رئيسي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، مرتفعًا لفترة أطول مما كان متوقعًا في السابق. ومن المتوقع أن يصل معدل التضخم إلى 2.8% هذا العام قبل أن يتراجع تدريجيًا إلى 2.5% بحلول نهاية عام 2025. وهذه الأرقام أعلى من توقعات سبتمبر/أيلول، التي توقعت أن يبلغ التضخم الأساسي 2.6% هذا العام و2.2% العام المقبل.

وتسلط التوقعات المحدثة الضوء على التحديات المستمرة لإدارة النمو الاقتصادي إلى جانب السيطرة على التضخم، حيث تستمر ضغوط الأسعار على الرغم من تباطؤ سوق العمل.

وفي مؤتمره الصحفي الأخير لعام 2024، أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن صناع السياسات يركزون على تقريب التضخم من هدفهم البالغ 2% قبل النظر في المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. وأقر بأن التضخم تجاوز توقعات نهاية العام، مما يؤكد الحاجة إلى استمرار التقدم نحو استقرار الأسعار.

وأشار باول أيضًا إلى أن سوق العمل تتراجع، ولكن بطريقة تدريجية ومنظمة. ووصف الظروف الاقتصادية الحالية بأنها متوازنة نسبيًا بين تفويضات بنك الاحتياطي الفيدرالي المزدوجة المتمثلة في خفض التضخم والوصول إلى التوظيف الكامل.

وعندما سُئل عن إمكانية رفع أسعار الفائدة بدلاً من خفضها، لم يستبعد باول الفكرة تمامًا، لكنه قال إنها غير مرجحة. وقال معلقًا: "لا يمكنك تأكيد أو استبعاد الأمور بشكل كامل في هذا العالم. لا يبدو أن هذه نتيجة محتملة".

وفيما يتعلق بإدارة ترامب القادمة، أكد باول أنه من السابق لأوانه التنبؤ بكيفية تأثير السياسات الاقتصادية للرئيس المنتخب ترامب على الاقتصاد أو على قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي. وأشار إلى حالة عدم اليقين الهائلة المحيطة بهذه الخطط، قائلاً: "من السابق لأوانه للغاية التوصل إلى أي نوع من الاستنتاجات. لا نعرف ما الذي سيتم فرض رسوم جمركية عليه، ومن أي دول، وإلى متى، وبأي حجم".

حث باول على الصبر، مضيفًا: "نحن بحاجة إلى أخذ وقتنا، وليس التسرع"، حيث ينتظر البنك المركزي إشارات أكثر وضوحًا بشأن سياسات الإدارة الجديدة. وفي حين توجد تكهنات متزايدة بأن تفضيلات ترامب للرسوم الجمركية وسياسات الهجرة الأكثر صرامة قد تدفع التضخم إلى الارتفاع، أوضح باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سينتظر التطورات الملموسة قبل تعديل نهجه.

التحليل الفني لمؤشر الدولار الأمريكي: النظرة الصعودية تسود

تم تأكيد أعلى مستوى سنوي فوق الحاجز السعري 108.00، والذي حققه المؤشر بعد فترة وجيزة من التخفيض المتشدد لسياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي في 18 ديسمبر/كانون الأول، من خلال مؤشر القوة النسبية اليومي، والذي كان يغازل في البداية منطقة التشبع الشرائي، مما يترك بعض المجال لحركة تصحيحية محتملة في الأمد القريب.

في الطرف العلوي من النطاق، من المرجح أن يواجه استمرار التحيز الصعودي مقاومة فورية عند أعلى مستوى في عام 2024 عند 108.26. فوق هذا المستوى، تتوافق المقاومة مع قمة نوفمبر/تشرين الثاني 2022 عند 113.14، التي تم الوصول إليها في 3 نوفمبر، تليها قمة أكتوبر/تشرين الأول 2022 عند 113.94، التي حققها في 21 أكتوبر، وقمة 2022 عند 114.77، المسجلة في 28 سبتمبر/أيلول.

إذا استعاد البائعون السيطرة، فإن الدعم الأولي يقع عند أدنى مستويات ديسمبر/كانون الأول عند 105.42، والذي تم تسجيله في 6 ديسمبر. قد يمهد الكسر دون هذا المستوى الطريق لاختبار المتوسط ​​المتحرك البسيط المؤقت لمدة 55 يومًا عند 105.22، والذي يقع فوق المتوسط ​​المتحرك البسيط لمدة 200 يوم الأكثر أهمية عند 104.24.

قد يؤدي التراجع الأعمق إلى إعادة زيارة أدنى مستويات نوفمبر عند 103.37 (5 نوفمبر)، والذي تم تعزيزه بشكل أكبر من خلال المتوسط ​​المتحرك البسيط القريب لمدة 100 يوم. إلى الجنوب من هذه المنطقة، يوفر المتوسط ​​المتحرك البسيط لمدة 200 أسبوع عند 101.40 دعمًا إضافيًا، يليه قاع 2024 عند 100.15، والذي تم تسجيله في 27 سبتمبر.

في الوقت الحالي، لا يزال المزيد من الارتفاع محتملًا طالما ظل المؤشر فوق المتوسط ​​المتحرك البسيط لمدة 200 يوم. تدعم التوقعات الصعودية تداول المؤشر فوق سحابة إيشيموكو بشكل جيد، مع اتجاه مؤشر القوة النسبية صعوديًا بالقرب من 70. بالإضافة إلى ذلك، يشير مؤشر متوسط الحركة الاتجاهية ​​(ADX) عند حوالي 35 إلى قوة معتدلة في الاتجاه الحالي.

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار الأمريكي DXY

خاتمة 

يبدو أن عام 2025 سيكون عامًا إيجابيًا للدولار الأمريكي.

على الصعيد الجيوسياسي، لا توجد نهاية واضحة في الأفق للحرب بين روسيا وأوكرانيا أو الصراع بين إسرائيل وإيران ولبنان، في حين يستمر الوضع المتقلب في سوريا في تأجيج حالة عدم اليقين في الشرق الأوسط. ومن المرجح أن يدعم هذا المشهد المعقد باستمرار الطلب على أصول الملاذ الآمن، وهو ما من شأنه أن يوفر الدعم للدولار الأمريكي.

وعلاوة على ذلك، إذا تحقق سيناريو ترامب 2.0 كما يتوقع العديد من المشاركين في السوق، فمن المرجح أن تعود التعريفات الجمركية الكبيرة، مما قد يؤدي إلى اتخاذ تدابير انتقامية وإعادة إشعال التوترات التجارية العالمية. وقد تجبر الضغوط التضخمية المتزايدة بنك الاحتياطي الفيدرالي على التصرف، حيث قد يوقف دورة خفض أسعار الفائدة الجارية أو قد يصل الأمر لأن يبدأ برنامجًا لرفع أسعار الفائدة. ومن المرجح أن يدفع هذا العائدات الأمريكية إلى الارتفاع ويعزز الدولار الأمريكي بشكل أكبر.

ومن المتوقع أن يؤدي التباين الصارخ بين مرونة الاقتصاد الأميركي والصراعات التي تواجهها اقتصادات أقرانه في العالم إلى تعميق دورة التيسير النقدي في الخارج العام المقبل، مقارنة بالتخفيضات المحدودة في أسعار الفائدة ــ أو غيابها ــ في الولايات المتحدة. وسيدعم هذا التباين الحجة لصالح المزيد من خفض قيمة العملات المنافسة، وهو ما يعزز التوقعات الإيجابية للدولار الأمريكي خلال العام 2025.