التوقعات الاقتصادية الأمريكية: تأثير سبتمبر مستمر

عودة إلى الطريق المؤدي إلى 2٪

ما زلنا واثقين من أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة FOMC ستبدأ في خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قبل نهاية العام.  الأساسية تخفيضا لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، أحدهما في كل من اجتماعات سبتمبر/أيلول وديسمبر/كانون الأول. ومع ذلك، ستكون التوقعات قريبة بين تخفيض أو اثنين من التخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام.

إن طريق العودة إلى التضخم بنسبة 2٪ أصبح موضع تركيز أفضل. تراجع التضخم الأساسي للشهر الثاني على التوالي في مايو/أيار وفقا لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، مسجلاً أصغر زيادة شهرية منذ أغسطس/آب 2021. اعترف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول بهذا التقدم، لكنه ذكر أن اللجنة بحاجة إلى رؤية العديد من القراءات الحميدة قبل أن يبدأ البنك في التيسير.

ونتوقع أن يظل التضخم الأساسي في مسار هبوطي بطيء. وتشير توقعاتنا الحالية إلى أن متوسط معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي يبلغ حوالي 0.2٪ للفترة المتبقية من العام، مقابل متوسط 0.3٪ في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2024.

لا يبدو أن سوق العمل يتدهور بسرعة. لا تزال مكاسب الوظائف قوية للغاية وفقا لمسح مكتب إحصاءات العمل (BLS). وفي الوقت نفسه، تشير مؤشرات الطلب على العمالة وارتفاع البطالة في مسح الأسر إلى أن سوق العمل يعود تدريجيًا إلى حالة ما قبل الجائحة.

ولا نزال نرى أن النمو الاقتصادي سيمضي دون الاتجاه السائد هذا العام حيث أن الآثار المتأخرة لتشديد السياسة النقدية ستكون أكثر صعوبة. تشير الأدلة إلى أن المستهلكين سئموًا من نفقات الفائدة المرتفعة وإعطاء الأولوية للضروريات على الترفيه. كما تستمر المعدلات المرتفعة في تقييد الإنتاج الصناعي والبناء وتطوير الأراضي، مما يمهد الطريق لمزيد من الاستثمارات غير السكنية المتواضعة في العام المقبل. 

تأثير سبتمبر لا يزال مستمرًا

إن طريق العودة إلى التضخم بنسبة 2٪ أصبح موضع تركيز أفضل. اتجهت قراءات التضخم في الاتجاه الصحيح منذ صدور توقعاتنا الاقتصادية لشهر مايو/أيار، مما يعزز وجهة نظرنا بأن ارتفاع ضغوط الأسعار في الربع الأول كان مجرد اشتعال مؤقت. أعطى الرئيس باول إشارة إلى هذا التقدم في المؤتمر الصحفي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في يونيو/حزيران. على الرغم من اعترافه بأن قراءات التضخم الأخيرة كانت أكثر ملاءمة من بيانات الربع الأول، إلا أنه أكد أن اللجنة تحتاج إلى رؤية العديد من القراءات الحميدة قبل اكتساب الثقة الكافية لبدء تيسير السياسة.

كان مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو (CPI) خطوة مشجعة نحو هذه الغاية. تراجع التضخم الأساسي للشهر الثاني على التوالي، مسجلاً أصغر زيادة شهرية منذ أغسطس 2021. والأهم من ذلك بالنسبة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، أن أسعار الخدمات تباطأت بشكل حاد، مما يشير إلى تراجع أوسع نطاقا في التضخم. سجلت الخدمات الأساسية غير السكنية (المعروفة أيضا باسم التضخم "الأساسي الفائق") أول انخفاض شهري لها منذ سبتمبر/أيلول 2021. على الرغم من أن التباطؤ المتوقع في الإسكان لم يتحقق بالكامل بعد، إلا أن تدابير الإيجار الخاصة لا تزال تنذر بمزيد من الاعتدال في تضخم المأوى متوقع الحدوث. إن توقعاتنا الحالية للتضخم الأساسي لها قراءات شهرية لا تزال على مسار هبوطي بطيء حتى نهاية العام، حتى مع أن التأثيرات الأساسية غير المواتية تميل إلى إبقاء القراءات مرتفعة على أساس سنوي. تشير تقديراتنا إلى أن مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE)، سيبلغ متوسط القراءات الشهرية حوالي 0.2٪ للفترة المتبقية من العام مقابل متوسط 0.3٪ في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2024.