الرياح المالية المواتية لا تزال تهب

ملخص

تسارعت وتيرة التوظيف والإنتاج الحكومي هذا العام حتى مع ظهور مؤشرات النشاط الاقتصادي للقطاع الخاص بعض علامات التباطؤ. ما يقرب من ربع 2.6 مليون وظيفة أضيفت إلى الاقتصاد الأمريكي منذ بداية العام حتى الآن كانت في الحكومة، مع ارتفاع الأجور بنسبة 2.9٪ خلال العام الماضي مقابل 1.6٪ في القطاع الخاص. المكون الحكومي للناتج المحلي الإجمالي (قد تتذكر الصيغة GDP= C + I + G + NX من فئة الاقتصاد في اليوم ؛ G هو الناتج الحكومي) بنسبة 4.7٪ على أساس سنوي في الربع الثالث، بالقرب من أقوى معدلات النمو في السنوات الـ30 الماضية.

يمكن أن يعزى بعض هذا الارتفاع إلى تأخر الانتعاش من الوباء. شهد أكتوبر/تشرين الأول 2023 الشهر الأول الذي كان فيه التوظيف الحكومي أعلى من مستواه في فبراير/شباط 2020، وهي عتبة تجاوزها التوظيف الخاص غير الزراعي في أبريل/نيسان 2022.

تفسر خزائن الدولة والحكومات المحلية (S&L) أيضًا بعض القوة. الغالبية العظمى (ما يقرب من 90٪) من العاملين في القطاع العام يعملون لدى حكومات المدخرات والقروض، وكان الوضع المالي للعديد من هذه الكيانات صحيًا نسبيًا خلال العامين الماضيين. وقد أدى النمو القوي في عائدات الضرائب والمساعدات الفيدرالية الكبيرة والميزانيات العمومية القوية بشكل عام إلى تعزيز المرونة المالية لحكومات المدخرات والقروض.

وعلى المستوى الفيدرالي، ساعدت مبادرات السياسات الجديدة على تعزيز نمو الإنتاج والتوظيف. وبدأ المزيد من الإنفاق يصبح متاحًا للمحاربين القدامى والدفاع الوطني والبنية التحتية وغيرها من المجالات، مما ساهم في تسريع التوظيف والإنتاج الحكوميين.

إلى متى يمكن أن تستمر هذه الطفرة؟ على المدى القريب، نعتقد أن النمو القوي في التوظيف والإنتاج الحكومي سيستمر. لا تزال حكومات الدولة والحكومات المحلية تلعب دور اللحاق بالتوظيف من الضربة الوبائية، ويجب أن يستمر هذا الزخم لفترة أطول قليلاً. على الرغم من أن عائدات الضرائب على الاشتراكات والخسائر لا تنمو بالسرعة التي كانت عليها من قبل، إلا أنها لا تنهار أيضًا. تتضاءل المساعدات الفيدرالية من الوباء تماما مثل المدخرات الزائدة للأسر، لكن الأدلة تشير إلى أن هذه الأموال لم تنفق بالكامل بعد. كما لا يزال تمويل البنية التحتية من الحكومة الفيدرالية يتزايد، ومن المحتمل ألا يصل التأثير على النمو الاقتصادي إلى ذروته لمدة عام أو عامين آخرين.

ومع ذلك، نعتقد أن المد بدأ في التحول. وعلى المستوى الفيدرالي، يبدو أن الرغبة في توسيع العجز آخذة في التضاؤل. لم تكن هناك توسعات مالية كبيرة جديدة في عام 2023 ، وهو تناقض حاد مع العديد من مشاريع القوانين التي تم تمريرها من 2020-2022. وبينما نتطلع إلى العام المقبل، يبدو لنا أنه من غير المرجح أن يمرر الكونجرس أي مبادرات مالية رئيسية جديدة في عام الانتخابات. على مستوى حكومة البلاد والحكومات المحلية، من غير المرجح أن يعود نمو الإيرادات الضريبية إلى منطقة من رقمين في أي وقت قريب، وفي النهاية سيتم استنفاد المساعدات الفيدرالية المتبقية من الوباء.

وعلى نطاق أوسع، قد يعود التقشف المالي كقضية سياسية ببطء إلى الرواج وسط فترة من التضخم المرتفع وارتفاع مستويات الدين الفيدرالي وارتفاع تكاليف الفائدة.

وإجمالاً، لا تزال الرياح المالية المواتية تهب، لكنها ليست قوية كما كانت من قبل، ونعتقد أنها ستستمر في التلاشي مع اقترابنا من عام 2025 وما بعده. يمكن أن يكون التوظيف والإنتاج الحكومي بمثابة أحد الركائز التي تدعم النمو الاقتصادي وسوق العمل على المدى القريب. ومع ذلك، فإن هذه الدفعة لن تستمر إلى الأبد، ولا تزال الرياح المعاكسة الناجمة عن السياسة النقدية التقييدية تشكل عبئًا على الاقتصاد الأمريكي. من أجل تحقيق "هبوط سلس"، عاجلاً أم آجلاً، ستكون هناك حاجة إلى تحول في موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على استمرار هذا التوسع.