الانتخابات الأمريكية لعام 2024 الجزء الثاني: تداعيات السياسة النقدية

ملخص

لا تزال اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تواجه بيئة اقتصادية صعبة. لم يتراجع التضخم بعد إلى هدف اللجنة البالغ 2٪، في حين أثار النمو الاقتصادي المرن مخاوف من أنه قد يكون من الصعب كبح نمو الأسعار بالكامل. ومع ذلك، ومع تقييد السياسة النقدية والأثر المتأخر على الاقتصاد كمصدر رئيسي لعدم اليقين، فإن خطر الركود لا يزال مرتفعًا بشكل غير عادي في رأينا.

وسط هذه الرياح الاقتصادية المتقاطعة تلوح في الأفق الانتخابات الرئاسية الأمريكية. أعلن الرئيس باول بثبات أن السياسة لن تلعب دورًا في قرارات سياسة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

ونحن نتفق مع رسالة الرئيس باول بأن الانتخابات لن تكون عاملاً رئيسيًا في وضع السياسة النقدية هذا العام. عند النظر إلى تاريخ تغييرات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في الانتخابات الرئاسية والسنوات غير الانتخابية على مدى السنوات الـ30 الماضية، تهيمن الظروف الاقتصادية بشكل كبير على قرارات السياسة عبر الأبعاد التالية:

• عدد تحركات السياسة: قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتعديل سعر الفائدة الأساسي الخاص به تقريبًا بنفس عدد المرات في سنوات الانتخابات الرئاسية مثل السنوات غير الانتخابية (بمتوسط 2.7 و 2.9 مرة على التوالي).

• اتجاه تحركات السياسة: خفضت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 46 نقطة أساس في المتوسط في سنوات الانتخابات الرئاسية بينما رفعته بمقدار 25 نقطة أساس في المتوسط في السنوات غير الانتخابية. ومع ذلك، تختفي هذه الاختلافات فعليا عند استبعاد السنوات التي كان فيها الاقتصاد في حالة ركود (2001، 2008، 2020).

• توقيت تحركات السياسة: يظهر النظر عبر سنوات الانتخابات الرئاسية أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى الحفاظ على مساره المرسوم خلال الانتخابات، سواء كان ذلك تشديدًا (2004) أو خفضًا لسعر الفائدة (2008) أو البقاء معلقًا في موقف انتظار (1996، 2012، 2020).

وحتى إذا أراد صناع السياسات النقدية مساعدة أحد الطرفين على حساب الآخر، وهو ما لا نعتقد أنه هو الحال، فليس من الواضح تماما إلى أي اتجاه ينبغي لهم أن يميلوا. ولا يزال التوازن الدقيق بين خفض التضخم - وهو قضية بارزة للناخبين هذا العام - دون التسبب في أضرار غير مرغوب فيها لسوق العمل - وهي قضية دائمة للناخبين - قائمًا. على حد تعبير الرئيس باول في مقابلته الأخيرة مع برنامج 60 دقيقة: "ليس من السهل الحصول على اقتصاديات هذا بشكل صحيح في المقام الأول".

هذا لا يعني أن الانتخابات الرئاسية ليس لها آثار على توقعات السياسة النقدية. يمكن أن تؤدي التغييرات في تكوين الكونجرس والبيت الأبيض، مثل اكتساح الجمهوريين في عام 2016، إلى نقاط انعطاف للسياسة المالية الفيدرالية، وبالتالي توقعات الاقتصاد الأمريكي والسياسة النقدية.

علاوة على ذلك، يلعب الرئيس ومجلس الشيوخ دورًا رئيسيًا في تحديد تكوين مجلس المحافظين. تنتهي فترة ولاية جيروم باول كرئيس للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مايو/أيار 2026، بينما ستنتهي أيضًا فترات الأربع سنوات لنائب رئيس مجلس المحافظين فيليب جيفرسون ونائب رئيس الإشراف مايكل بار خلال الإدارة القادمة (في سبتمبر/أيلول 2027 ويوليو/تموز 2026، على التوالي).

إن توقعاتنا لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في عام 2024 سوف تمليها في المقام الأول توقعاتنا للنمو الاقتصادي الأمريكي والتوظيف والتضخم ووجهة نظرنا لرد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي على هذه التطورات. لا نعتقد أن الانتخابات ستلعب دورًا رئيسيًا في دفع قرارات السياسة النقدية في اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الخمسة من الآن وحتى يوم الانتخابات. يأخذ الاحتياطي الفيدرالي استقلاله على محمل الجد، وتشير السنوات الـ30 الماضية من التاريخ إلى أن ظروف الاقتصاد الكلي هي القوة المهيمنة التي توجه السياسة النقدية.