بنك إنجلترا يستعد للانضمام إلى نادي أصحاب “فائدة مرتفعة لفترة أطول”

ملخص

• استمر اقتصاد المملكة المتحدة على طول مسار خفض التضخم في أوائل عام 2024، ولكن بوتيرة تدريجية أكثر من ذي قبل، حيث فاجأت بيانات الأجور والأسعار هذا الأسبوع في الاتجاه الصعودي. في الوقت نفسه، هناك علامات ناشئة على الانتعاش الاقتصادي في المملكة المتحدة. كانت استطلاعات المعنويات في اتجاه تحسن عام خلال الأشهر العديدة الماضية، بينما تشير نتائج الناتج المحلي الإجمالي لشهري يناير/كانون الثاني وفبراير/شباط إلى العودة إلى النمو الإيجابي بعد انكماش اقتصاد المملكة المتحدة خلال النصف الثاني من عام 2023.

• إن تباطؤ وتيرة تراجع التضخم قد يجعل صناع السياسة في بنك إنجلترا حذرين بشأن خفض أسعار الفائدة قبل الأوان، في حين يمكن القول إن علامات الانتعاش الاقتصادي تقلل من الحاجة الملحة للتيسير النقدي. وعلى هذه الخلفية، نتوقع الآن تيسيرًا متأخرًا للسياسة النقدية عن ذي قبل من بنك إنجلترا. نتوقع خفضًا أوليًا لسعر الفائدة إلى 5.00٪ في اجتماع السياسة النقدية في أغسطس/آب، يليه خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في نوفمبر/تشرين الثاني وديسمبر/كانون الأول، لتخفيضات تراكمية بمقدار 75 نقطة أساس في أسعار الفائدة هذا العام، مما سيؤدي إلى وصول سعر الفائدة النهائي الأساسي لعام 2024 إلى 4.50٪. ونتوقع تخفيضات تراكمية أخرى بمقدار 125 نقطة أساس من أسعار الفائدة الرسمية لبنك إنجلترا في عام 2025، مما سيشهد وصول سعر الفائدة النهائي الأساسي للبنك المركزي العام المقبل إلى 3.25٪.

• وبشكل عام، نتوقع أن يقدم بنك إنجلترا تيسيرًا أكثر تواضعًا مما توقعه المشاركون في السوق هذا العام، ونتوقع تيسيرًا أكثر بشكل ملحوظ مما توقعه المشاركون في السوق العام المقبل. وعلى المدى المتوسط، يمكن أن يساهم ذلك في الضغط الهبوطي على عائدات السندات البريطانية قصيرة الأجل، ونرى أداءً أضعف للجنيه الإسترليني مقارنة بالعديد من عملات مجموعة الـ10 الأخرى بمرور الوقت.

تباطؤ في تباطؤ التضخم في المملكة المتحدة

أشارت مجموعة من الأرقام الاقتصادية المهمة من المملكة المتحدة هذا الأسبوع إلى استمرار تراجع ضغوط التضخم، وإن لم يكن بالسرعة التي كان يأمل بها صانعو السياسة في بنك إنجلترا. والجدير بالذكر أن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس في المملكة المتحدة فاجأ في الاتجاه الصعودي حيث تباطأ التضخم العام إلى 3.2٪ (مقابل توقعات الإجماع البالغة 3.1٪)، وتباطأ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 4.2٪ (توقعات: 4.1٪). وبالكاد انخفض تضخم الخدمات إلى 6.0٪، مقابل قراءة متوقعة عند 5.8٪. في حين أن أرقام مارس/آذار تمثل بعض التقدم الإضافي على جبهة خفض التضخم، إلا أن التحسن كان أقل بكثير مما شوهد في فبراير/شباط. ولا يزال التضخم الأساسي وتضخم الخدمات على وجه الخصوص - أي مقاييس التضخم الأساسي - أعلى بكثير من هدف التضخم البالغ 2٪.

ومن المتوقع أن تشهد الآثار الأساسية المرتبطة بالطاقة تباطؤًا حادًا في التضخم الكلي في أبريل/نيسان، وفي حين أن الآثار الأساسية ستكون مفيدة أيضًا للتضخم الأساسي وتضخم الخدمات، فإننا نتوقع أن تتبع مقاييس التضخم الأساسية هذه مسارًا أكثر تدرجًا، مقارنة بالتضخم الكلي، نحو هدف التضخم في البنك المركزي. ونرى أن أحدث أرقام سوق العمل تتسق أيضًا مع التباطؤ التدريجي فقط في الخدمات والتضخم المحلي. وأظهرت هذه البيانات مزيدًا من التباطؤ في نمو الأجور، ولكن بوتيرة محسوبة. بالنسبة للأشهر الثلاثة حتى فبراير/شباط، ارتفع متوسط الأرباح الأسبوعية باستثناء العلاوات بنسبة 6.0٪ على أساس سنوي، وهو أقل قليلاً من الزيادة بنسبة 6.1٪ التي شوهدت في يناير/كانون الثاني، ولكنها أعلى من توقعات الإجماع على زيادة تبلغ نسبة 5.8٪. ارتفعت أرباح القطاع الخاص بنسبة 6.0٪، في حين ارتفعت أرباح القطاع العام بوتيرة أسرع قليلا بنسبة 6.1٪. من المؤكد أن هناك بعض علامات التراجع في سوق العمل والتي قد تنذر بمزيد من التباطؤ في نمو الأجور في المستقبل. مع الاعتراف ببعض الحذر المحيط ببيانات سوق العمل نظرًا لانخفاض معدل الاستجابة للاستطلاعات مؤخرًا، أظهرت البيانات مع ذلك ارتفاع معدل البطالة إلى 4.2٪ للأشهر الثلاثة حتى فبراير/شباط، مقارنة بنسبة بلغت 4.0٪ للأشهر الثلاثة حتى يناير. بالإضافة إلى ذلك، انخفض التوظيف بمقدار 156 ألفًا في الأشهر الثلاثة حتى فبراير مقارنة بالأشهر الثلاثة حتى نوفمبر/تشرين الثاني. ومن المتوقع أن يسمح التيسير في سوق العمل وتباطؤ نمو الأجور بخفض أسعار الفائدة من بنك إنجلترا في الأشهر المقبلة، ولكن يمكن أيضًا أن يجعل صناع السياسة في البنك المركزي حذرين إلى حد ما بشأن مدى قوة تيسير موقف سياستهم النقدية.