بنك اليابان يواصل تعديلات سياسته النقدية

ملخص

• قدم بنك اليابان (BoJ) تعديلا آخر في تنفيذ السياسة النقدية في إعلان هذا الأسبوع. أبقى بنك اليابان على سعر سياسته ثابتًا عند -0.10٪ وهدفه لعوائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات عند 0.00٪. ومع ذلك، سمح بنك اليابان بمزيد من المرونة في عائدات السندات، قائلاً إنه سيعتبر الحد الأعلى بنسبة 1.00٪ لعوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB) لأجل 10 سنوات "مرجعًا" في عملياته السوقية، في حين كان ينظر إليه سابقا على أنه "سقف ثابت". بشكل عام، في حين يبدو أن بنك اليابان لا يزال يدير السرعة التي ترتفع بها العوائد، لا يبدو أن هناك أي سقف مطلق سيتم من خلاله منع العوائد من الارتفاع.

• من وجهة نظرنا، يبدو أن بنك اليابان يتحرك تدريجياً نحو تعديل أكثر جوهرية في السياسة في اتجاه تشديد السياسة النقدية. ومع ذلك، من بين التطورات التي نعتقد أن صناع السياسات قد يرغبون في رؤيتها قبل حدوث تحول أكبر في السياسة نمو الأجور بشكل أكثر ثباتا ونتائج مفاوضات الأجور في الربيع العام المقبل، فضلاً عن النمو الاقتصادي المستمر والأكثر توازنًا.

• نتوقع أن تكون هذه المكونات جاهزة بحلول أوائل إلى منتصف عام 2024. وعلى وجه التحديد، نتوقع أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة على رصيد السياسة بمقدار 10 نقاط أساس إلى 0.00٪ في اجتماعه في أبريل/نيسان 2024. نرى فرصة جيدة لأن يلغي بنك اليابان رسميا برنامج التحكم في منحنى العائد تماما في نفس الاجتماع. ونعتقد أن المخاطر تميل نحو تعديل لاحق للسياسة، ولكن بشكل متواضع فقط.

• وبالنظر إلى أننا نتوقع تطبيع أسعار الفائدة الأساسية، ولكن ليس سلسلة مستمرة من رفع أسعار الفائدة، فإننا نتوقع فقط ارتفاعا معتدلا في عائدات السندات الحكومية اليابانية من المستويات الحالية. في الوقت الحالي، لا نجري أي تغييرات على توقعاتنا للين، حيث أن توقعاتنا المتطورة لبنك اليابان تحدث جنبا إلى جنب مع النشاط الأمريكي المرن نسبيًا وتوقعات "ارتفاع الفائدة لفترة أطول" لأسعار الفائدة الأساسية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، مع سقوط الولايات المتحدة في حالة ركود وبدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة الرسمية اعتبارًا من منتصف العام المقبل تقريباً، نتوقع أن يتمتع الين بمكاسب معتدلة مقابل الدولار الأمريكي مع تقدم عام 2024.